成文时间： 2023.03.27

摘要：纯碱生产利润高位延续，开工相对稳定。浮法玻璃产销延续较好态势，平均产销率达到127%，重碱需求持稳，但近期轻碱主要下游产品盈利欠佳。1-2月纯碱出口量为28.78万吨，同比2022年增长89.14%，海内外能源价差仍将维持，从而延续纯碱净出口的趋势。各环节库存均处于绝对低位，下游浮法冷修意愿较低，加之光伏陆续投产，纯碱上半年库存矛盾不大。

一、 期现价格走势分析

现货方面，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺为主，企业产销尚可。装置开工及产量稳步提升，个别企业检修恢复及负荷提升。周内企业待发订单下降，订单执行，新订单近期开始接收，待发15天，下降4天。

期货方面，随着外围利空逐步消化，叠加纯碱库存维持低位，近月合约多头纷纷向远月转移，新主力合约纯碱2309首日收阳，上冲2500元/吨一线，收窄2月以来跌幅，盘中多头积极增持跟进。

图1： 纯碱基差（元/吨）

图2：纯碱主连合约走势图（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  文华财经  

二、 供需及其影响因素分析

1、生产利润高位，纯碱整体开工或高位延续

据悉，阿拉善天然碱项目一期共四条纯碱生产线（共500万吨/年），其中150万吨/年规模产线2条，100万吨/年规模产线2条；配有小苏打产线40万吨/年。2023年6月计划投产第一条150万吨/年产线，预计2023年年底四条生产线满负荷生产。2023年全年项目贡献产量200万吨左右。

一季度纯碱市场暂无大规模检修计划，国内纯碱整体开工高位运行。根据国家统计局数据显示，2023年1-2月，纯碱产量502.9万吨，同比2022年467.20万吨，增加35.7万吨。截至2023年3月24日，钢联数据统计纯碱整体开工率92.42%，环比增加1.89%，同比增加6.94%。

综合来看，纯碱生产利润高位延续，开工相对稳定，预计产量、开工率或持续高位运行为主。

图3： 国内纯碱产量季节性走势图（万吨）

图4：纯碱开工率季节性走势图（%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

2、浮法玻璃产销延续较好态势，出口同比增加89.14%

玻璃企业盈利情况有所改善，不过依旧仅有以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为正。截至2023年3月24日，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为15.79万吨/日，环比增加0.89%，同比降低8.74%。

新能源发展背景下光伏产能增速较快，加之双碳目标加持，光伏产线投建较多，并陆续达产，近三年光伏玻璃日熔量呈现明显的增加趋势。截至2023年3月24日，钢联数据统计光伏玻璃产能为8.5万吨/日，环比增加3.16%，同比增加83.98%。

浮法玻璃产销延续较好态势，平均产销率达到127%，部分企业仍存调涨意愿，企业库存去化力度增加。截止3月24日，全国浮法玻璃样本企业总库存6898.3万重箱，环比下降4.98%，同比仅增加12.14%，连降3周创两个月新低，折库存天数较上期下降1.6天至30.9天。

借助于部分生产企业集中在沿海地区的优势，国内生产的纯碱主要出口于孟加拉国、菲律宾、韩国、越南、朝鲜、印度尼西亚等亚洲国家。根据国家统计局数据显示，1-2月纯碱出口量为28.78万吨，同比2022年增长89.14%。

综合来看，重碱需求持稳，但近期轻碱主要下游产品盈利欠佳，海内外能源价差仍将维持，从而延续纯碱净出口的趋势。后续关注浮法玻璃价格的上涨情况、碱厂企业检修情况、光伏玻璃产线点火及国内消费的改善。

图5：浮法玻璃产能（吨&%）

图6：光伏玻璃产能（吨&%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

3、库存处于偏低水平，短期库存矛盾不大

自2022年下半年开始，各环节库存均处于绝对低位一直是纯碱价格的重要支撑。根据钢联数据显示，截止至2023年3月24日，纯碱库存总量在27.12万吨，同比去年降低421.39%。据了解，社会库存呈现下降状态，降幅1万吨左右，部分成交，处于待发过程中。

远兴能源投产进度市场已经较为明了，由于纯碱夏季为检修季可以对冲一部分增量，对纯碱09的压力或不及预期。综合来看，由于厂家对房地产行业复苏的预期增强，下游浮法冷修意愿较低，加之光伏陆续投产，纯碱库存短期矛盾不大。

图7：纯碱企业库存季节性走势图（万吨）

图8：库存可用天数季节性走势图（万吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

4、纯碱利润延续高位，成本同环比降低

受益于光伏产业快速发展，纯碱行业利润迅速提高。截止至2023年3月24日，纯碱利润延续上涨态势，同花顺资讯统计国内联碱企业利润为1958.1元/吨，同比上涨2.09%；氨碱企业利润为1109元/吨，同比上涨25.31%。

成本方面，同花顺资讯统计国内联碱企业成本为2167.9元/吨，环比上月降低0.8%，同比降低1.91%；氨碱企业成本为1861元/吨，环比上月降低0.48%，同比降低1.33%。

图9：纯碱利润（元/吨）

图10：纯碱成本（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

三、观点与策略

根据上述基本面数据推算，考虑到各环节库存均处于绝对低位，需求复苏和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，我们预计纯碱基本面或将延续强势，套利方面维持近强远弱格局不变，考虑到主力已经换到09合约，建议关注9-1正套。后续关注浮法玻璃价格、碱厂企业检修、光伏玻璃产线点火及国内消费的改善情况。

风险提示：纯碱新增产能超预期、地产终端需求继续疲弱（下行风险）。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询资格号：Z0015768

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