成文时间：2023年3月28日

一、 股指：有修复需求

  硅谷银行和瑞士银行等流动性风险事件对A股市场的冲击逐步消化，A股市场的风险偏好回升。并且，CBOE的恐慌指数（VIX）上行动力边际减弱，显示外围情绪面有边际改善迹象。对海外资金而言，中国市场或是全球有吸引力的市场，海外增量资金仍然是大盘持续上涨的源动力之一。近30日资金流向显示，北向资金流向反复，较前期相比流入额大幅减少，在连续9天加仓A股后，在3月24日呈现流出状态，后期关注北向资金流向。

  美联储加息靴子落地，3月FOMC会议加息25bp，下一轮美联储利率决议会议在5月4日，市场普遍预计本轮紧缩已经接近尾声。海外流动性压力明显缓解，短期海外局部风险可控，国内A股走势逐步回归至国内经济复苏预期。

  中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金的金融机构），主要是为了释放较强的积极信号，提振市场信心。在后续国内经济数据及社融数据等数据若是能释放实质性的复苏信号或者有政策释放将影响股指走势。

二、 股指期权：隐含波动率降至低位

  上周外部流动性压力明显缓解，A股各指数周内走高，对应期权减仓减量，成交额萎缩，创业板ETF期权减幅相对较少。相较前一周，沪深300股指期权成交32.45万手，成交额19.09亿元，日均持仓12.27万手，减幅分别为53.60%、39.77%和22.73%。中证1000股指期权成交17.27万手，成交额15.90亿元，日均持仓7.45万手，减幅分别为35.24%、24.18%和0.88%。上证50股指期权成交9.97万手，成交额4.06亿元，日均持仓5.28万手，减幅分别为24.20%、16.28%和2.48%

  上交所50ETF期权成交858.72万张，成交额33.31亿元，日均持仓204.80万张，减幅分别为30.95%、26.35%和17.55%。沪深300ETF期权成交593.75万张，成交额32.95亿元，日均持仓142.32万张，减幅分别为28.19%、19.15%和10.64%。中证500ETF期权成交227.66万张，成交额16.48亿元，日均持仓57.88万张，减幅分别为30.59%、35.01%和17.23%。

  深交所300ETF期权成交81.14万张，成交额4.54亿元，日均持仓21.38万张，减幅分别为31.48%、27.13%和18.87%。中证500ETF期权成交43.68万张，成交额4.4亿元，日均持仓13.83万张，减幅分别为39.44%、26.23%和17.83%。创业板ETF期权成交440.03万张，成交额19.29亿元，日均持仓103.11万张，减幅分别为15.77%、3.34%和10.63%。深圳100ETF期权成交38.29万张，成交额1.67亿元，日均持仓48.07万张，减幅分别为23.15%、13.81% 和19.86%。

  受各指数波动率走低影响，期权隐波持续低走，均创年内新低。相较前一周五，上周五创业板ETF期权当月主力平值合约隐波走低5.11百分点至18.05%，降幅最大；上交所300ETF期权当月主力平值隐波回落3.47个百分点至13.15%；深证100ETF期权主力平值合约隐波走低2.54个百分点至15.97%；中证1000股指期权主力平值合约隐波走低2.34个百分点至13.5%。由于当前缺乏实质性利好支撑，期权波动率触底反弹概率较低，但有向上修复的需求。

  期权市场情绪回暖，中金所股指期权成交量、持仓量和成交额PCR均回落到1下方运行；上交所沪深300ETF期权持仓量PCR最高值达1.12，中证500ETF期权持仓量PCR周内最高值为1.27；深交所沪深300ETF期权持仓量PCR周内最高值至1.27，中证500ETF期权持仓量PCR周内最高达1.19。

  在指数回升阶段，期权深虚值认购期权成交量和持仓量周内呈现先扬后抑，整体呈现成交和持仓逐步向高行权价移仓的迹象。

三、期权策略推荐

  针对目前短期指数走势在底部震荡，但是中长期看好，并且股指期权波动率在历史低位，下降空间有限，存在较高的安全边际。在低波动率环境下，建议卖出期权的投资需要注意控制仓位，防范风险。并且由于买入期权胜率较低，会有时间损耗，建议投资者可以考虑构建垂直价差策略。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

李红霞  期权分析师

从业资格号：F0311151

投资咨询号：Z0011794

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