成文时间：2023.01.04

摘要：元旦假期国内现货厂商报价坚挺，月初主流现货小幅调涨，商家挺价意愿偏强，价格重心上移。目前，纯碱市场在乐观情绪推动下，行情偏强波动，纯碱主力2305合约最高触及2804元/吨关口。供应端装置相对稳定，开工高位提升，下游消费稳定，商家挺价出货，整体库存仍处于历年低位，基本面对期货盘面价格有较强支撑。

一、 期现价格走势分析

现货方面，目前国内纯碱市场稳中有涨，部分企业价格上抬。商家挺价意愿偏强，价格重心上移。天津碱厂、中源化学、江西晶昊、徐州丰成开工率小幅提升。个别企业有减少产量的计划，影响部分产量。企业库存低位，西北物流有所恢复，个别企业发货增加，其他地区产销基本平衡。

期货方面，纯碱市场在乐观情绪推动下，行情偏强波动，纯碱主力2305合约最高触及2804元/吨关口。截止到2022年1月3日，纯碱基差位46元/吨，处于历年较低位置。

图1： 纯碱基差（元/吨）

图2：纯碱期货主力合约走势图（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  文华财经  

二、 供需及其影响因素分析

1、国内纯碱整体供应处于高位

目前，纯碱市场暂无大规模检修计划，国内纯碱整体供应处于高位。

截止至2022年12月30日，国内纯碱行业开工率为91.46%，环比增加1.68%，同比增加16%，开工率高位运行。国内企业产量为61.07万吨，环比增加1.78%，其中重质纯碱产量33.76万吨，环比增加1.97%。

纯碱2023年新增产能较多，根据数据统计，除了二季度内蒙古远兴的340万吨投产，还有一些小规模投产，一季度的德邦60万，湘渝的20万吨，红四方的20万吨，骏化的20万吨，小规模共计120万吨，基本可以弥补2021年底连云港130万吨装置退出市场的规模。从投产的预期进度来看，国内纯碱或将会从2023年下半年博源阿拉善项目一期投产开始过剩，小规模的纯碱厂会受到一定的冲击，2024年预计会形成一波小厂的关厂潮。2023年国内市场竞争加剧，供应端的主要逻辑变成了光伏投产能不能消化掉纯碱新增产能，或将会成为年内主导纯碱价格的重要因素。

图3： 国内企业纯碱产量（万吨）

图4：纯碱开工率（%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

2、终端需求表现仍旧低迷

从供应端来看，截至2022年12月30日，同花顺数据统计国内浮法产业企业开工率为78.73%，环比降低0.1%，同比降低10.72%，产量为91.25万吨，运行产线条数为238条，产能利用率为78.87%，从数据可以看出，玻璃供应端均处于下降态势，主因浮法玻璃生产利润全线亏损。根据钢联数据显示，截止至2022年12月30日，钢联数据统计国内玻璃生产企业（煤炭）生产利润-226元/吨，（石油焦）生产利润-44元/吨，（天然气）生产利润-232元/吨。需求方面，春节临近，下游需求面逐步缩减，沙河市场成交一般，近日大板价格上调，部分小板价格有所松动。

出口方面，俄乌冲突对全球能源市场造成剧烈冲击，国外能源价格飙升，海内外能源差价较大，中国出口优势大幅增加。2022年11月纯碱累计出口量为186.57万吨，累计同比增长165%。

图5：浮法玻璃产量（万吨）

图6：出口数量及金额（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

3、库存仍处低位，对价格支撑明显

从纯碱库存季节性走势图可以看出，进入四季度传统累库周期，纯碱开工率快速回升至90%以上，但碱厂库存并没有大幅增加，反而维持小幅去化。预期的累库拐点没有出现，成为基本面的利多支撑。

根据钢联数据显示，截止至2022年12月30日纯碱库存总量在32.97万吨，环比上周增加1.76%，同比降低82%

图7：纯碱总库存（万吨）

图8：纯碱库存季节性（万吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

4、纯碱利润仍处高位

受益于光伏产业快速发展，纯碱行业利润迅速提高，而高利润与目前的高供应逻辑是相匹配的。截止至2022年12月30日，纯碱利润仍处高位，同花顺资讯统计国内联碱企业利润为1599.1元/吨，同比上涨29.17%；氨碱企业利润为868元/吨，同比上涨10.71%。

图9：纯碱利润（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

三、观点与策略

从盘面的角度来看，纯碱主力05合约基本面仍然强势，库存处于绝对低位，随着供需错配的持续，纯碱价格恐难下跌。若计划新增产能如期投产，下半年供需矛盾将逐步缓解，价格中枢有望下移。后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

风险提示：纯碱新增产能超预期、地产终端需求继续疲弱（下行风险）。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询资格号：Z0015768

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