成文时间：2023.01.05

摘要：从11月份以来，受到房地产刺激政策的提振，市场情绪好转，远月合约预期偏强，目前玻璃期货价格处于低位反弹的态势。短期内宏观利好提振，供应端仍处下滑态势，主因产线亏损持续，需求端受春节临近加之部分地区疫情的影响，市场心态谨慎，浮法玻璃市场难有明显改善，库存连降3周创9个月新低，但同比仍增加76%。综合而言盘面或将维持低位震荡走势。

一、 期现价格走势分析

目前，尽管玻璃远月合约预期偏强，但临近农历春节，需求逐渐走弱，玻璃主力合约冲高乏力，小幅升水现货。根据同花顺数据显示，截止至2022年12月30日，玻璃基差为68元/吨，处于历年较低位置。

总体来看，玻璃价格受到了国家连续释放利好政策的提振，低位反弹，但由于春节临近加之部分地区疫情的影响，市场心态谨慎。

图1： 玻璃基差

图2：玻璃期货跨期价差

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  文华财经  

二、 供需及其影响因素分析

1、玻璃产能继续收缩

截至2022年12月30日，同花顺数据统计国内浮法产业企业开工率为78.73%，环比降低0.1%，同比降低10.72%，产量为91.25万吨，运行产线条数为238条，产能利用率为78.87%，从数据可以看出，玻璃供应端均处于下降态势。

由于目前浮法玻璃生产利润全线亏损，因而成本支撑力度逐渐增强。根据钢联数据显示，截止至2022年12月30日，钢联数据统计国内玻璃生产企业（煤炭）生产利润-226元/吨，（石油焦）生产利润-44元/吨，（天然气）生产利润-232元/吨。经过连续几个月的亏损，玻璃产线的冷修开始加速，甚至窑龄较短的计划外产线也开始冷修，后续部分资金流较为紧张的厂家也或逐步选择冷修缓解资金压力，供应端收缩势在必行。

图3： 浮法玻璃产量

图4：玻璃生产利润

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

2、春节临近，下游需求面逐步缩减

2022年以来，地产政策已有非常明显的边际放松，我们看到从今年2月份开始各地政府就陆续出台了很多的宽松政策，包括按揭利率的下调、首付比例的下调、限购限贷限售的松绑，以及各种补贴政策等等，总体来看现在全国的金融条件可能已经是2016年以来最宽松的状态了。但实际效果却很不理想，仅仅对于本身基础条件还不错的少部分一、二线城市有些许提振，大量的弱二线及以下的城市问题根本不在这儿，根本原因在于信用传导路径被破坏，如果无法解决交付问题和改善居民的房价预期，地产销售可能将持续承压。

相对来讲，由于过去几年开发商把更多的资金分配到了前端的拿地和新开工上，所以积累了大量的施工和竣工需求。其中“保交楼”是政策托底的重要目标之一，但根据卓创数据对于“保交楼”政策统计数据显示，即使现全部“保交楼”，所需的玻璃仅为2500万重箱，不足目前库存的40%。

汽车方面，根据中国汽车工业协会发布的2022年11月汽车工业产销情况数据显示，11月汽车产销总体表现不及预期。产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。与去年和前年相比，汽车产销略显疲态，并未出现往年的年底翘尾现象。1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，1-11月增速比1-10月有明显的下降，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。

图5：房屋竣工面积累计值及同比

图6：汽车产销数据走势图

数据来源：徽商期货研究所  同花顺数据 

3、库存连降3周创9个月新低，同比仍增加76%

春节前冬储局部地区进行备货，使得玻璃企业库存连续3周下降，根据钢联数据显示，截止2022年12月30日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降2.66%至6545.9万重箱，创9个月新低，同比仍增加76%，库存平均可用天数为29天。

玻璃由于需求端的持续疲弱，尽管供应已通过冷修大幅下降，但库存仍处高位。在地产端未有明显好转前，玻璃或许需要更多的冷修，才能达到供需平衡，若下半年地产好转，不排除供应回升的可能，全年浮法玻璃供应呈下滑态势。

图7：浮法玻璃企业库存

图8：平均库存天数

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

三、观点与策略

目前来看，玻璃价格受到了国家连续释放利好政策的提振，低位反弹，但由于春节临近加之部分地区疫情的影响，市场心态谨慎，短期玻璃需求难有明显改善，且高库存态势延续仍将压制玻璃期现货价格，预计玻璃价格或将维持低位震荡走势，后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

风险提示：生产线检修超预期、地产终端需求增加、光伏玻璃生产线投产好于预期（上行风险）。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询资格号：Z0015768

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