成文日期：2022/4/27俄乌冲突持续发酵，乌克兰葵花油海运出口依然处于停滞，印度、欧盟主要需求国将进口需求转向棕榈油和豆油，较大提升棕榈油和豆油的短期需求；巴西、巴拉圭大豆产量调降，全球大豆产量减少310万吨，供应进一步收紧；并且印尼再度限制散装和24度包装精炼棕榈油出口，导致全球植物油供应再度趋紧，豆棕油仍呈震荡偏强走势，不过限制政策可能继续调整，行情波动加剧。南美大豆减产 巴西出口加快 4 月份 USDA 供需报告将巴西、巴拉圭产量继续调降，其中巴西产量从 1.27 亿吨下调至 1.24 亿吨。2021/22 年度全球大豆产量减少 310 万吨，至3.5 亿吨。目前巴西大豆收割基本完成，据农业咨询机构AgRural数据显示，截至4月25日巴西大豆主产州已经完成收获91.4%，与去年同期持平。随着大豆收获基本完成，产量调整空间缩小，市场关注点移至巴西大豆出口进度上。
USDA预估巴西大豆2021/22年度出口量为8275万吨，上年度巴西总出口量为8165万吨，不过巴西压榨量明显高于上年水平，叠加产量下滑、农民惜售，后期USDA下调巴西年度出口量的概率增加。目前官方机构给出的巴西出口为7600-7800万吨不等。巴西全国谷物出口商协会ANEC称，2022年4月份巴西大豆出口量预计为1200万吨，高于一周前预期的1112万吨，但是仍然比2021年4月份的1567万吨减少23.4%。但是今年巴西出口进度较快，截至4月底，21/22年度巴西累计出口4647万吨，上年同期仅为3990万吨，5-7月我国大豆到港量增加，供应紧张有所缓解。
印尼限制出口 棕榈油供应收紧 印尼官方再度限制出口，在22日印尼总统宣布从4月28日禁止出口所有食用油及其原料，但是印尼棕榈油协会要求政府重新评估禁令对棕榈油行业负面影响后，出口限制所有松懈，允许出口毛棕榈油（CPO）和精炼漂白脱臭棕榈油（RBDPO），主要禁止精炼食用棕榈液油（RBD olein），但印尼政府将密切关注进展。如果印尼的olein供应不足，政府将考虑禁止CPO和RBDPO的出口。2021年印尼食用棕榈油出口结构中CPO和RBDPO仅占30%，而禁止的Olein棕榈液油出口占总食用棕榈油的比例为70%左右，全球棕榈油供应仍然趋紧。
目前禁令的起始日期为4月28日，面临印尼开斋节长达约10天的法定假期时间窗口，因此该禁令预计对5月上旬出口的实质影响并不明显。另一方面，棕榈油出口是印尼国内的支柱性地位，长时间地禁止棕榈油出口将极大损害生产者、出口商的利益，进一步作用于就业市场及国内经济增长和税收，印尼的B30也将无法得到出口levy的支撑，也将导致现阶段处于增产季节的印尼出现胀库情况，毕竟截止2月末印尼库存已经达到500万吨的偏高水平。因此，总体判断该政策如同前期的“DMO”，有效期不会过长。中国棕榈油进口以熔在19-24度的棕榈液油为主，在印尼禁止出口的限制范围内，2021年中国印尼进口359.7万吨，占比56.49%。因此印尼对olein的出口禁止会对中国的短期采购造成影响。若该政策持续，中国或将调整进口棕榈油的渠道与产品结构，即可能加大进口毛棕油和RBDPO或增加从马来西亚的进口来满足国内供应，马来西亚棕榈油出口将大幅增加。
国内豆油供应紧缺缓解
4月份，我国大豆供给不足的局面得到缓解。进口大豆到港量开始逐月增加，叠加国储每周50万吨的抛储。据中国粮油商务网预估4月到港已经回升至800万吨，5月进口大豆到港为950万吨，6月进口到港920万吨。自4月1日当周开启的每周定期抛储的拍卖成交量也逐步缩量，成交量分别为24.8万吨、24.3万吨、9.9万吨，拍卖成交的缩量也间接说明了市场预期大豆供给转为宽松。
随着进口大豆到港，油厂大豆供应逐步宽松，油厂开机率渐渐恢复到正常水平。据中国粮油商务网统计显示，第17周完全开机的企业50家，部分开机27家,停机81家，大豆加工量为166.77万吨，较上周增加15.72万吨，开机率为45.76%，较上周的41.44%增加4.31个百分点。下周预期大豆加工量为191.86万吨，开机率为52.64%。随着油厂大豆压榨恢复，而豆油需求受疫情影响较差，豆油库存摆脱低位震荡，呈现逐步累库，截至23日，国内豆油库存在84.1万吨，周环比增加2.9万吨，且大豆到港逐步增加，油厂豆油产量逐步增长，但疫情防控形势依然严峻，消费疲软，豆油库存或将继续累库。 
国内植物油需求疲软国内油脂需求在2022年以来大幅回落，国内部分地区疫情仍在扩散中，中小学校居家上课，部分企业居家办公，禁止堂食的情况仍是普遍，不利于以豆油为首的中包装食用油消费。2021-22年度至今国内总油脂消费大幅下降，3月份餐饮行业收入数据显示同比下降16.4%，尽管豆棕油现货价差倒挂2000元/吨左右，但是疫情影响整体油脂需求疲软，自4月份以来，国内豆油单周表现消费量从前期的35万吨降至25万吨，降幅28.5%。从下游提货情况来看，单日提货量从正常的6万吨降至4万吨，降幅为33%。豆油消费或许要等到疫情好转后才能回升。
后市逻辑马来西亚和印尼棕榈油进入增产周期，产量环比增幅逐步增加，但是印尼再次限制出口，可能加剧短期的供应紧张，俄乌战争未停止前，全球植物油供应难以恢复，南美大豆减产，全球大豆供应偏紧，美豆类价格强势，亦从成本端推动价格，因此豆棕油短期将继续维持强势。不过4-6月国内进口大豆到港，大豆压榨恢复正常，豆油产量增加，而消费端受国内疫情抑制，豆油逐步累库；另外印尼国内棕榈油库存较高，正处增产季节，产量远高于国内消费，或将面临胀库风险，印尼出口限制可能短期有调整风险。 风险因素：印尼出口限制取消
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