成文日期：2022.3.22


国际原油价格走势坚挺，对乙二醇一体化工艺成本支撑仍在，但煤炭价格近期面临调整预期，整体看乙二醇上游端走势略显分化，短期煤化工整体开工率有望保持；需求方面近期聚酯开工率高位保持但终端订单不佳，聚酯产业链矛盾难以有效缓解，市场心态较为谨慎。整体来看，虽供需边际有好转预期，对价格走势形成一定支撑，但终端需求不佳也对价格有一定制约。

一、后期供应整体或无压力

供应端来看，2月份乙二醇月度产量121.4万吨，较1月份增加14.2万吨，增幅13.3%。近期煤制负荷有所提升，截止至3月18日，煤制装置负荷约在57.98%，但近期由于乙二醇煤制工艺利润开始有所压缩，煤制装置负荷提负或受限，再叠加4-5月份煤制装置的检修预期，后期煤制负荷或有下降。油制装置负荷因中海壳牌二期40万吨外采石脑油制乙二醇装置停车而有所下降，截至3月18日，油制装置负荷约在69.25%。整体而言，后期乙二醇供应端压力或不大。

国外供应方面，据海关数据统计,2022年1月乙二醇进口量在831万吨附近，同比增长6.59%左右。2022年2月乙二醇进口量在719万吨附近，同比增长21.79%左右，今年净进口或较去年整体有所回升，但据了解2月下旬后，沙特、伊朗、美国均有装置检修或取消3月的发货和外售品，因此中东和北美的装置也有不少损失量，按照一个半月左右的船期，预计将影响乙二醇3-4月进口量，因此预计3-4月净进口环比将下降。

图1：国内乙二醇开工率走势图
 
数据来源：Wind，徽商期货研究所

二、需求支撑或显不足

需求端来看，据隆众资讯了解，2月份聚酯行业产量在451.32万吨，环比减少26.47万吨，降幅5.66%。今年春节假期前后，聚酯开工率较往年来说没有明显降负，年后又有所恢复，目前聚酯开工仍处于较高水平，截至3月21日，聚酯负荷约在88.88%。终端需求方面，今年春节后终端负荷提升缓慢，截至3月21日，江浙织机开工率约在67.61%，仍低于去年同期（去年同期约在83%），且据了解终端订单并不乐观，也导致聚酯产销并不理想，聚酯库存有所累积，据Wind数据显示，截至3月17日，涤纶长丝FDY、DTY及POY库存天数分别为27.5天、31天、26.5天，仍处于较高水平。

图2：下游开工率走势图（%）
 
数据来源：Wind，徽商期货研究所

总体来看，目前高成本、低利润支撑聚酯价格，但聚酯也呈现高库存、低需求的状态，或对聚酯行情有一定抑制。当前受国际局势影响，出口阻力加大，外单暂无好转迹象，但据了解目前下游多数织布工厂维持基本运营，未来织造也会存刚需补货的预期。据了解聚酯厂后期或有联合减产计划，具体执行力度及兑现情况需后期持续观察。所以尽管短期聚酯仍保持高负荷运行的状态，但仍要警惕终端需求不畅对聚酯产生一定影响，后市预期整体仍偏谨慎。

四、短期建议以震荡思路对待

总体来看，目前国际原油高位运行，油制乙二醇工艺仍有较好成本支撑，但煤炭价格或有一定压力，乙二醇上游成本端有所分化。国内开工率后期有下滑可能，3-4月净进口环比也有下降预期，后期供应或无太大压力。需求方面，虽聚酯负荷目前尚处高位，但疫情影响下游需求，终端订单情况一般，聚酯采购热情受限。整体而言，乙二醇供需矛盾后期有缓解预期，预计短期国内乙二醇市场下调幅度有限，整体建议以震荡思路对待。

风险提示：煤炭及原油价格走势、自身供需变化、市场消息等

徽商期货有限责任公司

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郑燕  工业品分析师

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