成文日期：2022.3.16

一、成本端支撑不在

成本端主导是近期PTA价格走势的主要逻辑，2月中旬以来，国际油价重心不断上移，国际形势错综复杂，在俄乌局势逐渐紧张的背景下，国际油价持续上行并不断创新高，PTA也跟随原油大幅上涨。上周开始，俄乌军事冲突有出现转机的迹象，叠加阿联酋呼吁OPEC+加快增产，国际油价大幅回调，失去成本端支撑的PTA也一改上涨状态，跟随原油大幅下跌。后期来看，PTA在上游原油失去支撑的背景下，短期预计也偏弱运行，建议持续关注原油价格走势。

图1：原油-PX-PTA价格走势图

数据来源：Wind

二、供需支撑亦不强

前期在成本端原油及原料PX持续上涨的背景下，PTA加工区间不断被压缩，甚至出现负值，据隆众资讯了解，截至3月14日PTA加工费约在-76.98元/吨。在如此低的加工费水平下，企业的开工积极性不高，所以产量也有明显下滑，据隆众资讯了解，2月PTA月度产量约在432.74万吨，PTA月均开工率77.7%，上周（2022.3.4-2022.3.11）PTA周度产量约在102.39万吨，环比前一周减少2.48万吨。截至3月14日，国内PTA开工率约在72.47%，后期来看，由于目前PTA加工费处于比较低的水平，企业开工积极性或难以增强，供应提升幅度有限，短期供应或维持在较低水平。

下游聚酯需求方面，2月聚酯行业产量 451.32 万吨，环比下滑 5.66%。今年春节假期前后，聚酯开工率较往年来说没有明显降负，年后又有所恢复，目前聚酯开工处于较高水平，截至3月14日，聚酯负荷约在89.64%。终端方面，今年春节后终端负荷提升缓慢，截至3月14日，江浙织机开工率约在68.6%，仍低于去年同期（去年同期约在83.17%），且据了解终端订单并不乐观，也导致聚酯产销并不理想，聚酯库存有所累积，据Wind数据显示，截至3月10日，涤纶长丝FDY、DTY及POY库存天数分别为26.5天、29天、25天，虽然较前一统计值有所下降，但仍处于较高水平。

图2：下游开工率走势图

数据来源：Wind

总体来看，目前高成本、低利润支撑聚酯价格，但聚酯也呈现高库存、低需求的状态，或对聚酯行情有一定抑制。当前受国际局势影响，出口阻力加大，外单暂无好转迹象，但据了解目前下游多数织布工厂维持基本运营，以生产常规款库存为主，未来织造也会存刚需补货的预期，故预计短期聚酯仍会保持高负荷运行的状态，但仍要警惕终端需求不畅对聚酯产生一定影响，后市预期整体仍偏谨慎。

库存方面，据了解近期PTA供需累库节奏有所放缓，截止至3月10日，PTA社会库存量约在409.22万吨，环比前一周统计值上涨3.22 万吨（0.79%），下游聚酯有刚需支撑但终端需求不足，整体 PTA 社会库存呈现小幅增加，但增加幅度放缓，整体看供需仍呈现一定支撑，但力度不足。

三、短期PTA或偏弱运行，继续关注原油走势

目前国际油价大幅回调，拖累了PTA成本及心态，PTA跟跌原油，短期地缘政治问题或仍然存在，虽目前原油价格大幅回落但需持续关注后期是否会持续下跌。从供需面来看，目前PTA加工费被压缩至低位，企业开工积极性不高，短期开工率或仍处于较低水平，大幅度提升的概率不大；需求端聚酯处于高负荷运行状态，但终端织机负荷不高，聚酯产销难以有效好转，对PTA刚需采购为主，后市预期仍偏谨慎态势。总体而言，在成本支撑弱化叠加供需支撑不强的背景下，预计PTA短期或偏弱运行，但若后期原油再次反弹，则PTA大概率会继续跟涨，建议持续关注原油价格走势。

风险提示：原油价格走势、供需情况、市场消息等

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郑燕  工业品分析师

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