PVC：需求存恢复预期，成本端助力期价抬升

成文日期：2022年3月3日

摘要：2022年2月，节后首个交易日PVC就迎来大涨，主要得益于春节期间欧洲能源危机加剧国际原油大涨。不过随着发改委对煤炭价格继续维持高强度的保供稳价以及宏观美联储加息预期趋紧等因素影响，PVC期货主力合约在9500元/吨一线急刹车并掉头下跌，5个交易日盘面下累计跌约1000点。近期，随着俄乌冲突的不断演化，国际油价持续大涨，PVC再次迎来投资机遇。

一、电石价格高位回落，原油价格大涨成本支撑强劲

数据来源：Wind

图1 电石价格高位回落               图2国际原油价格屡创新高

前期，电石生产企业成本承压，受生产企业的高开工、前期雨雪天气导致物流承压车辆运输困难等因素影响，乌盟地区出现了避峰生产的情况。不过随着煤炭价格在国家政策管控下逐步恢复正常，电石价格持续处于回调中。截止3月1日，华东地区电石到货价4650元/吨，较前期继续下行。电石价格短期内很难对PVC形成有效支撑。

目前市场关注俄乌地缘局势的变动，其对国际原油价格短期内产生了举足轻重的影响。2月24日盘中布伦特期货久违的突破100美元并继续上破105美元关口，而在3月1日，布伦特期货盘中突破110美元/桶，说明乌克兰局势的紧张程度已再度超出市场预期，由此带来的供应中断担忧是当下油价的主要利好支撑。历史上，当俄罗斯与周边国家有军事行动发生时，往往都会带来油价的大涨，油价成为PVC目前最明显的支撑。不过需要注意的是，目前俄罗斯与乌克兰已进行了首轮谈判，虽未取得预期结果但谈判仍将继续，局势长线来看依然有望缓和。此外伊朗表示核问题谈判已接近完成，欧洲等多国均希望在3月上旬结束对伊朗制裁，叠加美国有意联合多国再次释放战略储备，油价潜在的利空因素不可小视。

二、供应端增量短期内压力不大

数据来源：隆众资讯

图3 2022年国内PVC投产计划

产量方面，1月PVC产量在185.61万吨；2月预计开工变化不大，PVC产量在180万吨左右。开工率方面，截至2月25日当周，PVC电石法生产企业开工率81.20%，乙烯法生产企业开工率75.64%，相较年前均已恢复到相对高位。

据隆众资讯数据，2021年国内PVC新投产并不顺利，部分延至2022年，例如德州实华、内蒙宜化均延迟到2022年才能释放产能。2022年，天津大沽的40万吨计划2月底3月初投产，茌平信发的40万吨、河北聚隆化工即使按期投产，其产能释放也将在下半年。其他陕西金泰、青岛海湾等基本在下半年等待消息。因此整体看，下半年产量将有望增加。从生产工艺上来看，乙烯法的一体化逐渐成为主流。

数据来源：隆众资讯

图4 PVC月度产量                  图5 PVC周度开工率回升

三、需求端存恢复预期

去年12月的中央经济工作会议将稳增长成为今年的工作目标，从1月以来施行的货币政策逐渐偏向宽松，市场普遍对产基建等板块需求的恢复倾向乐观，因此PVC需求端恢复预期较强。另外从地产数据来看，去年9月开始国家对房企的打压边际有所减弱，但12月竣工数据有所好转，不过新开工依然在政策调控基调下持续走低。截至2月18日当周，下游开工率48.16%，尚未恢复到节前平均水平，预计3月份会持续恢复。

数据来源：隆众资讯、Wind

图6 PVC下游开工率持续回升           图7 终端房地产指标改善尚需时日

终端地产方面，前期无论是房屋开工面积还是土地购置情况都使市场预期较为悲观，去年下半年土地购置大幅下滑将会拖累今年上半年的新开工情况，同时地产行业信用危机仍在发酵，企业销售回款后对新开工的支撑也会不足，住建委也再次强调了“房住不炒”总基调没变，“三道红线”和“集中度管理”的限制没变。不过近期地产端利好消息频传，从“广东放开房贷限制”到“超过10个城市下调公积金或商贷首付比例”，都显示房地产市场有可能边际改善。PVC的需求预期总体仍以稳中持续恢复为主。

四、累库节奏预计将扭转

数据来源：隆众资讯

图8 PVC社会库存                 图9 PVC生产企业库存

五、未来展望

数据来源：文华财经

图10 PVC主力合约走势

综合上述数据来看，PVC基本面整体变动不大，市场对于需求端有恢复预期。近期由于原油维持强势，成本端对PVC行情起到重要的支撑作用。随着俄乌局势的进一步博弈与演变，油价仍有一定上行空间，且PVC主力合约本身在8400一线获得支撑并震荡整理已久，具备结合消息面反弹向上的条件。操作上短期内以跟随为主，关注9000一线，但仍要关注可能造成油价回调的潜在因素。

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