成文日期2021年10月27日10月 MPOB报告数据利好，且与国际原油表现强劲叠加，马棕和国内棕榈油持续上涨，10月中旬在发改委连续重拳出击下，工业品普遍下跌，资金纷纷流入避风港农产品，植物油作为其中的佼佼者，豆棕油主力一度被推上万元以上高位。21日，发改委表示继续加强大宗商品监测，组织国家储备投放，多措并举增加市场供给，持续加大期现货市场联动监控力度，遏制过度投资炒作。政策调控引发多头担忧情绪浓重，该情绪从工业品传导至油脂市场，致使整个商品市场炒作情绪降温，棕榈油减仓下跌七百点。不过国内外油脂市场的偏紧格局均未被打破，SPPOMA高频数据仍显示马来西亚棕榈油产量不佳，印度下调棕榈油进口关税，马棕出口降幅收缩，虽然国内市场在高价之下需求有所放缓，但供给制约下三大油脂库存下降，棕榈油下方仍有支撑。（一）马棕产量下降，出口有所好转 10月份马来公布的MPOB报告显示，9月棕榈油产量170.4万吨，环比仅增加0.1%，远低于去年同期187万吨，出口环比增加37.4%至159.7万吨，库存环比下降6.8%至174.7万吨。
9、10月是马棕的高产期，季节性产量增长不及预期，使得市场对供应的偏紧的预期持续，10月后棕榈油将进入4个月的减产周期。马棕的产量问题主要与马来外来劳动力不足有较大的关系，虽然马来西亚政府表示从10月中旬起分批引进外国劳工，但目前仍未公布具体计划，另外还有隔离时间、工人培训与分批入境，至少到11月甚至12月外籍劳工短缺才能缓解，10月棕榈油产量仍然受劳动力短缺影响。马来西亚棕榈油协会MPOA称，10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.34%。其中马来半岛环比下降3.83%，东马下降2.51%。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，10月1-25日马来棕油产量环比下降1.6%。另外NOAA气候预测2021年12月到2022年2月出现拉尼娜气候的概率为87%，需要谨防东南亚地区冬季降雨增多从而进一步加剧季节性减产。
出口方面来看，9月马棕出口表现良好，主要与印度的进口有较大的关系。印度溶剂萃取者协会（SEA）表示，印度9月棕榈油进口量环比增加68.2%至126万吨，印度9月豆油进口量环比增加29.3%至23.5万吨，印度9月葵花籽油进口量环比增加153.2%至18万吨，印度对油脂的进口环比增加，支撑植物油市场价格。船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为120.8万吨，较9月1-25日出口的137.5万吨减少12.1%。AmSpec公布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为120.1万吨，较9月1-25日出口的131.2万吨减少8.5%，而10月1-20日出口环比降幅为14%，出口降幅进一步收缩，主要得益于印度再次下调棕榈油进口关税，有利于马来棕榈油出口。9月马棕产量增长不及预期，出口表现良好的背景下，马棕库存明显低于市场预期，处在近几年的低点，10月产量仍受劳动力短缺影响略微下降，11月开始马棕进入季节性减产周期。出口情况虽较上月下降，不过印度调低关税间接帮助马棕出口改善，出口降幅进一步收缩，在产量增加不及预期，出口有所好转，预计马棕累库时间点再次延后。（二）节后补库需求，棕榈油累库延后海关数据显示，9月国内棕榈油进口49万吨，2021年1-9月，国内累计棕榈油进口341万吨，较2020年同期的304万吨增加37万吨。虽然2021年国内食用棕榈油进口同比增加，但1-5月国内豆棕现货价差处于相对高位，因豆油供需更紧，导致棕榈油替代消费增加，故棕榈油库存快速回落。8-9月，随着进口量的增加，棕榈油库存逐渐低位回升。但是国庆节后渠道商补库，导致棕榈油库存大幅下降至37.3万吨，周环比下降19.6%。近期马来棕榈油进口利润有所恢复，且10月预估进口较多，另外现在豆棕油现货价差在300元/吨附近，一直处在历史低点，棕榈油相对豆油替代消费性价比较低，并且冬季降温后棕榈油容易凝固，棕榈油消费需求下降，后期棕榈油或缓慢累库。（三）油厂停开机下降，豆油累库趋缓据海关数据显示，中国 9 月大豆进口量为 687.6 万吨，较 8 月 948.8 万吨下降261.2 万吨，环比降幅 27.52%；较去年 9 月 978.9 万吨下降 291.3 万吨，同比降幅 29.75%。中国 1-9 月大豆进口总量为 7397.3 万吨，较去年同期 7452.9 万吨下降 55.6 万吨，或同比下降 0.74%。10 月进口大豆到港量预计为 685.75 万吨，11 月进口大豆到港量预计为 700 万吨，大豆到港降低，可以预见后期大豆供应压力将趋缓。部分工厂受限电和检修影响，第43周油厂开机率仍低于往年同期水平，大豆压榨开机率为48.91%，上周开机率为48.28%，去年同期开机率为64.37%。；全国油厂大豆压榨总量为181.2万吨，较上周的178.9万吨增加了2.4万吨。据中国粮油商务网统计显示，截至10月末，大豆累计压榨约538.4万吨，而去年同期累计压榨量为609.4万吨。受国庆节节后渠道商补库及大豆压榨量偏低影响，国内油脂库存下降，中国粮油商务网统计数据显示，第43周国内豆油库存106.5万吨，较上周下降6.7万吨，环比下降6.3%，从总数来看，国内三大油脂的库存190.2万吨，较上周下降18.33万吨，去年同期国内三大油脂总库存209.64万吨，较去年同期下降9.27%。（四）后市展望 国内外油脂市场的仍保持偏紧格局，高频数据仍显示马来西亚棕榈油产量恢复不佳，出口量环比降幅收缩，11月进入季节性减产期，今年冬季东南亚拉尼娜气候可能加剧减产，马棕累库时间往后延迟。国内市场虽然高价之下需求有所放缓，但四季度是油脂消费旺季，且国内进口大豆供应压力缓解，油厂大豆压榨下降，豆棕油库存下降，供给端对豆棕油整体行情仍有支撑，但是政策面影响的情绪不稳定会加大当前油脂市场波动，策略上建议关注回调入多的机会。
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郭文伟 农产品分析师
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