一、燃料油期现货市场分析

数据来源：WIND

成本端国际油价近期偏强运行，8月底，墨西哥海上石油平台发生火灾、沙特及OPEC可能暂缓减产、美元汇率回撤等多重利好因素助推油市反弹，短期成本端走强为原油系品种带来支撑。近期原油表现偏强主要受益于飓风艾达侵袭美国，导致墨西哥湾95%石油停产，且飓风艾达过后美湾原油生产尚未全部恢复，另外美国商业原油库存降至近两年来低位以及美元趋弱等多利好因素推动，支撑油市。就目前燃料油自身来看，新加坡燃料油库存水平再创半年新低、且我国炼厂对燃料油需求有增加倾向，燃料油基本面没有太大的矛盾，单边价格走势主要是受原油走强带动。

数据来源：WIND

保税船燃方面，保税船用燃料油价格跟涨明显，以舟山地区价格为例，舟山地区保税高380cst燃料油均价446美元/吨，较上期涨 28.25 美元/吨（+6.76%）；低硫燃料油均价531.5美元/吨，较上期均价涨25.75美元/吨（+1.22%）。MGO均价605元/吨，较上期涨18美元/吨（+3.07%）。一方面，资源供应预期紧张导致市场看涨居多，另一方面，成本端原油走强增加了市场信心。市新加坡市场，目前新加坡高硫180cst燃料油均价440.19美元/吨，较上期均价39.88美元/吨；高硫380cst燃料油均价424.64美元/吨，较上期均价涨33.12美元/吨；0.5%低硫燃料油均价521.76美元/吨，较上期均价涨26.60美元/吨。现货价格近期涨势明显，且新加坡市场高低硫燃料油价格跌幅大于国内舟山市场。

数据来源：WIND

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期货方面，近期高硫燃料油期货与低硫燃料油期货在成本端走强带动下，盘面均出现上行趋势，截至9月3日，高硫主力FU2201收盘于2612元/吨，低硫主力LU2112收盘于3438元/吨,低硫-高硫主力价差在862元/吨,较8月初走扩63元/吨，仍维持逢低考虑低硫-高硫价差多头的观点。从基差来看，目前高硫燃料油现货升水至相对高位。月差方面，高硫燃料油FU2201-2205价差近一个月走强明显，处于年内相对高位，成本端及现货市场对近月主力合约支撑偏强。 

二、燃料油供需概况

数据来源：WIND 

燃料油延续去库态势，新加坡燃油库存再创新低。据新加坡企业发展局(ESG)官方数据显示，截至9月1日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存下滑48.3万桶，至逾六个月新低2070万桶，主要因出口至中国的燃料油比以前有了显著增加，而这另一方面也反映了我国对燃料油进口需求的增加。此外，富查伊拉燃料油也维持强劲去库状态，据悉最新一周数据显示，富查伊拉燃料油库存录得824.5万桶，环比下降44.2万桶，降幅达5.09%，连续创低，目前已降至季节性低位。

航运方面，近期波罗的海指数仍处高位，目前报3944点，月度环比上涨了662点，涨幅在20.2%。中国沿海运输市场方面，最新中国沿海散货运价指数为 1268.74，较上期涨0.76%；中国出口集装箱运价指数为3079.04，较上期涨 1.04%。当前航运市场仍处于高景气度状态，预示船用燃料油需求仍有增长空间。

电力需求方面，从燃料油季节性角度来看，三季度是中东等地电力需求旺季，且以消耗高硫燃料油为主；而逐渐步入冬季，日本、韩国等国将开始进入燃料油需求旺季，这些地区则主要消耗的是低硫燃油，也就是说低硫燃料油将在四季度受到明显提振。

中国进出口方面，据海关数据显示，1-7月份5-7号燃料油进口量共计 698.14万吨，同比跌17.98%。1-7月份5-7号燃料油出口量共计1159.02万吨，同比涨51.46%。中国燃料油的进口依存度持续走低。

三、燃料油后市逻辑

数据来源：文华财经

国际油市偏强表现对燃料油支撑较强。从燃料油自身基本面来看，暂无明显矛盾。当前高硫发电需求及航运业仍维持高景气度，均对市场有支撑。预计后期高低硫燃料油单边均具备上行动力，但同时也需要注意潜在的下行风险，不宜过渡追高。套利方面，可从需求季节性角度出发，从当前主力FU2201来看，偏冬季的合约，低硫在冬季的发电需求将对低硫消费构成支撑，那么低硫-高硫价差走扩态势是值得期待的。

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