成文日期：2021.09.28

引言：9月中旬开始，聚酯链整体偏强运行，其中，PTA主力合约从阶段性低位4736元/吨逐步反弹，短纤主力合约从阶段性低位6718元/吨重心上移，乙二醇期货自8月底开始就呈现逐步上行的趋势，也是目前3个品种中走势较强的一个品种。

一、PTA供需双减

9月中旬过后，国内PTA生产企业集中检修增多，据隆众资讯了解到月底涉及停车检修的产能为1180万吨。据了解9月份预计PTA产量或在450万吨附近。目前PTA加工费仍处偏低水平，并且醋酸价格大幅上涨，对PTA成本上形成一定压力，加之江浙地区下游高耗能企业停车、降负居多，需求端持续走弱，倒逼PTA企业检修增多，PTA装置开工率也有所下滑，截止至9月27日，国内PTA开工率约在72.09%。恒力石化2号线、扬子石化、福建百宏以及桐昆1号线停车降负，且前期停车装置尚未重启，致使供应端的减量或大于需求端，因此9月PTA由大量累库局面转向微幅去库。

图1：PTA月度产量走势图（万吨）

数据来源：隆众资讯

下游需求端来看，9月下游聚酯及织造开工有所下降，截止至9月27日，聚酯负荷约在78.82%左右，行业开工率处于低稳阶段，江浙织机负荷约在54.61%。聚酯产销平平，促销日也难有较好表现，目前装置负荷降至近年同期低位。据隆众统计，短期内桐昆、新凤鸣、恒逸存在进一步检修计划，预计聚酯工厂开工率仍有进一步下滑的预期，由需求导致的聚酯产业链不佳仍或将中长期影响市场悲观情绪。

图2：PTA下游开工率（%）

数据来源：Wind

总体来看，9月下旬以来，受政策影响，有多套PTA装置停车及提前检修，供应端缩减明显，开工率已下降至68%附近，江苏及浙江地区聚酯及终端继续减产降幅，下游负荷有继续减低预期，短期内供需双减，供应端的减量或大于需求端，PTA由大幅累库至目前基本平衡状态。

二、乙二醇累库预期有所延后

乙二醇是近期聚酯链上走势较强的一个品种，自8月底以来乙二醇期价就保持价格重心逐步抬升的趋势，近几日更是大幅上涨。成本端对乙二醇价格的推动不容忽视，在能耗双控的大背景下，煤炭价格大幅上涨，据了解榆林坑口煤炭价格已经从8月初的890元/吨涨至1110元/吨，涨幅26%。虽主要煤制乙二醇工厂多半是长约用煤，但是整体价格也较同期上行明显，外采用煤企业成本的上涨更是明显。而原油来看，OPEC+产出政策难有大的变化，美国何时能取消对伊朗制裁仍迷雾重重，加之全球疫情出现缓和，各大机构均看好下半年需求预期，高位运行预计仍是原油市场的主旋律。总体来看，乙二醇成本支撑明显。

图3：乙二醇开工率（%）

数据来源：Wind

供需方面，整个9月份国内乙二醇新增装置释放不及预期，存量装置开工受外力影响负荷有所下调，整体月度产量环比不增反降。而未来10月份来看，虽有福建古雷装置稳定量产的影响但由于部分存量装置仍有降负、检修的影响，因此整体产量提升仍有很大的不确定性。同时，进口量确出现了显著下降。海关统计数据来看，2021年1-8月份中国乙二醇进口量在572.11万吨，去年同期进口量在763.36万吨，同比下降191万吨，降幅达33.39%。需求方面来看，由于受到疫情影响，叠加能耗双控的大背景，下游聚酯及江浙织机开工也有明显下降，供需双减下，预计短期继续维持现状的机率较大，累库预期或将延后。

图4：乙二醇月度进口量（吨）

数据来源：Wind

三、短纤成本支撑增强

短纤企业开工率自7月中旬起便开始逐步下滑，主要是因为持续亏损叠加销售不畅导致的主动性减产。9月以来，以江苏部分地市为起点，各地陆续下达“双控”政策，短纤企业在原本减产基础上继续追加减产，而中秋节前来看，下游主产区并未受到明显影响，短纤供应端缩减力度明显大于需求端，供需错配之下也导致市场市场价格出现上涨。但中秋假期期间，伴随盛泽、柯桥、佛山等地陆续下达限电指标，下游主产区开始受到波及，需求的影响逐渐加大。

图5：涤纶短纤开工率

数据来源：隆众资讯

从涤纶短纤的下游来看，涤纶短纤最大的下游领域为纺纱，纺纱中当属纯涤纱占比最高。我国纯涤纱主产区主要集中在长乐地区，目前长乐地区纱厂开工率暂未受到明显影响，但其他涤纱生产主要集中地区南通、扬州、吴江等地涉涤纱企开工率则下滑50%-80%，部分全停。并且福建地区涤纶短纤产业链条相对封闭，外省货源流入不多，当地货源流出同样较少；所以江苏地区纺纱企业开工率下滑对江浙地区短纤企业的需求影响还是较大。

图6：短纤产销率（%）

数据来源：Wind

但是当前成本端对短纤支撑相对坚挺，国际油价持续上涨，且升至近三年来的最高点，煤价高位亦对乙二醇形成强势支撑，PTA目前也偏强运行，而涤纶短纤本身加工差持续处在偏低水平，故而成本因素将对涤纶短纤底部形成强势支撑，但四季度订单情况以及限产政策尚难预估，市场仍存较大不确定性。

四、聚酯链近期整体偏强运行

总体来看，PTA供应缩减，聚酯及终端有继续减产预期，短期供需错配，由大幅累库至目前基本平衡状态，成本及供需对PTA期现市场仍有支撑，但短期涨幅较大，加工费修复较好牵制，叠加中长期供需偏空，市场气氛仍偏谨慎；乙二醇供应端持续收紧，港口库存维持低位，需求端表现不佳，然部分装置降负或检修供应端进一步收紧，节前备货支撑下，短期国内乙二醇市场延续强势格局；纶短纤目前在低加工费条件下仍走成本逻辑，四季度订单情况以及限产政策尚难预估，市场仍存较大不确定性，预计月底前涤纶短纤价格震荡整理概率较大。

图7：PTA-乙二醇-短纤期货收盘价走势（元/吨）

数据来源：Wind

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刘朦朦   工业品分析师

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