成文日期：2021.9.9

引言：8月双硅价格在供应端再度产生收缩预期的影响下上涨明显，其中硅铁价格涨幅更大，锰硅于月底开始加速上涨，涨幅不及硅铁，与硅铁间价差进一步拉大。后期来看，能耗双控对供应端的影响仍在，广西和宁夏地区的限产政策或将使双硅产量环比回落，下游钢厂或逐步进入需求旺季，预计短期铁合金仍有支撑，整体或继续高位运行。

一、 成本及供应仍有支撑

8月双硅价格在供应端再度产生收缩预期的影响下上涨明显，其中硅铁价格涨幅更大，截至9月9日收盘，目前硅铁主力合约最高价已触及11296元/吨，锰硅于月底开始加速上涨，涨幅不及硅铁，锰硅主力合约最高价触及8998元/吨。两者价差来看，4月份以来，在能耗双控政策影响下，锰硅-硅铁价差不断走弱，截止至9月9日收盘，锰硅-硅铁价差为-2348元/吨。

从成本端来看，硅铁上游方面，5月份开始上游原料兰炭价格明显提升，据Wind数据显示，陕西兰炭 (小料，粒度5-15mm，A<13%，V<7%，Mt<17%，FC>80%，神木产) 市场价由5月初的770元/吨涨至目前的1700元/吨，硅铁的成本支撑显著增加。成本端对硅铁价格上涨的助推作用在8月仍在延续，预期9月兰炭小料价格有进一步上行的空间，硅铁成本端支撑仍较为有力。锰硅上游锰矿方面，虽然8月锰硅产量有所恢复，但国内港口锰矿库存总量过剩矛盾仍较为突出，下游合金厂家对锰矿价格仍有打压意愿，从各主要矿种价格变化来看，8月整体维持稳定。9月份，由于锰硅有减产预期，预计锰矿消费将环比走弱，港口锰矿库存压力犹存，将限制锰矿价格上行空间，但成本端支撑力度或将进一步提升，总体而言，9月锰矿价格预计仍难有趋势性行情，成本端对锰硅价格的驱动或不明显。但8月份焦炭价格持续攀升，使得锰硅生产成本8月环比有所上移。

供应方面，据Mysteel数据显示，截止至9月3日当周，样本厂家开工率环比小幅微降至51.1%，日均产量环比下微降至16413吨。7月全国硅铁产量为51.7万吨，8月全国硅铁产量为51.4万吨。从绝对数量上看，虽然近期硅铁产量环比小幅下降，但当前硅铁产量仍处于近年历史同期较高水平。可以看出，虽然年初以来在能耗双控的背景下市场对硅铁的供应端有较强的收缩预期，但从实际产量来看，月度产量并未出现明显拐点，当前硅铁厂家开工积极性较高，短期产量仍具韧性，中期来看，作为硅铁最重要主产区，宁夏地区硅铁产量后期或将受到持续压制。全国硅铁总产量预计将逐步见顶而后缓步回落。

锰硅供应方面，随着夏季用电高峰的影响明显减少，锰硅产量有所恢复，7月份产量为80.44万吨，8月份产量为84.73万吨，8月份综合开工率约在五成附近。广西地区在能耗双控政策的影响下，限产限电逐步趋严，或对锰硅短期供应有较为明显的冲击，9月锰硅供应或再度收缩。

二、需求短期或有改善预期

据Mysteel数据显示，6月份以来，硅铁整体需求量有所下降，近期钢厂减产节奏有所放缓，五大钢种产量有所增加，对硅铁的需求量也环比增加，截止至9月3日，硅铁当周需求量在至26743.3吨。锰硅需求来看，据Mysteel数据显示，近期钢厂减产节奏有所放缓，9月3日当周五大钢种对锰硅的需求量环比增加至153461吨。

8月份整体来看，钢厂减产节奏在8月有所放缓，但产量仍延续下降趋势。钢厂端对铁合金的需求在8月进一步回落，表现在钢厂厂内铁合金库存的累库。从8月北方主流大厂的合金钢招采量来看，分化较为明显，对锰硅采量环比和同比均下降明显，降至近年同期最低水平，而对硅铁需求有明显增量，采量为近3年历史同期最高。出于对建材消费旺季来临之前的备货考虑，钢厂对锰硅的需求在9月或许将得到改善。河北钢铁集团9月锰硅招标采量已出炉，本轮采购量为27566吨，环比上月增加5216吨，同比增加2966吨。虽然河钢对硅铁的9月钢招采量环比下降365吨至2735吨，但一定程度上是由于其8月采量较大，当前厂内库存相对充裕，硅铁9月整体需求并不悲观。叠加供给端在9月的限产预期，铁合金整体供需在9月预计将环仍有支撑，价格或易涨难跌。中期来看，铁合金总需求曲线有逐步向下的预期，但考虑到合金在粗钢总成本中占比较小，且钢厂需求较为刚性，后续粗钢产量下降对铁合金价格的整体利空影响可能相对有限。

三、价差及市场分析

年初以来铁合金期货盘面对预期的反应越来越灵敏，期货往往先于现货端启动，且同期涨幅更为明显。成交方面，8月锰硅和硅铁成交量均有明显增加，其中硅铁的成交较锰硅更为活跃，持仓增幅也明显大于锰硅。整体而言，8月铁合金期货市场呈现增仓放量上涨的状态，市场交投情绪明显提升，尤其是硅铁市场，成交和持仓量增幅明显。

两者价差方面，4月份以来，在能耗双控政策影响下，锰硅-硅铁价差不断走弱，截止至9月9日，锰硅-硅铁价差为-2348元/吨。随着合金价格在“能耗双控”影响下逐步走高，硅铁价格上涨幅度大于锰硅，锰硅与硅铁价差逐渐由正转负。据了解，从生产耗能来看，硅铁生产的单位耗电是锰硅的两倍有余，能耗双控政策或对硅铁企业影响更为明显；从成本构成来看，电价当前占硅铁总成本的约4成，占锰硅总成本的约2成，依据部分主产地现行的电力差别定价方案，限制类产业电价提高0.1元/度意味着硅铁单位成本增加800元、锰硅单位成本增加360元，所以同样政策下，硅铁价格受影响的程度要远超于锰硅。

总体而言，成本方面来看，锰矿价格9月预计仍难有趋势性行情，但焦炭和兰炭小料价格仍有进一步上行的可能，成本端对铁合金价格仍将有较强的支撑力度。广西和宁夏等地区的限产预计仍将会对铁合金供给端造成冲击，9月铁合金产量或环比回落。需求方面，随着下游钢厂逐步进入开工旺季，钢厂产量有望回升，对铁合金需求或将出现阶段性走强。铁合金整体供需在9月仍较好，双硅价格支撑仍在。所以我们认为，在能耗双控背景下，目前来看供给端收缩预期对铁合金期现价格影响仍在，9月铁合金或继续高位运行。短期建议密切关注9月广西和宁夏产区限产预期的实际落地情况，谨防预期差引发盘面回调的可能。

徽商期货有限责任公司

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刘朦朦   工业品分析师

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风险提示：能耗双控政策影响、供需变化、市场消息等

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