成文日期：2021.08.20

引言：今年4月份以来，铁合金期价重心震荡走高，创近五年左右高位，截止至目前，硅铁主力合约最高价触及9306元/吨，锰硅主力合约最高价8064元/吨。两者价差来看，硅铁-锰硅价差也是屡创新高，截止至8月19日，硅铁-锰硅基差为1228元/吨。

一、 成本及供应仍有支撑

首先从成本端来看，硅铁上游方面，5月份开始上游原料兰炭价格明显提升，据Wind数据显示，陕西兰炭 (小料，粒度5-15mm，A<13%，V<7%，Mt<17%，FC>80%，神木产) 市场价由5月初的770元/吨涨至目前1600元/吨，硅铁的成本支撑显著增加。锰矿方面，7月在生产受限的情况下，合金厂家对原料端价格打压意愿仍较强烈，各主要矿种价格小幅下降，南非矿发运再度受影响并没有对国内港口现货价格起到提振作用。而随着锰硅厂家利润进一步走扩，其对高品锰矿的采购意愿将进一步增强。从外矿成本端来看，8月对华报盘仍维持坚挺，加之当前海运费价格高企，港口锰矿现货价格支撑力度较强，锰矿价格后续下行空间有限。

供应方面，据Mysteel数据显示，上周全国硅铁产量为 11.61 万吨，环比下降 0.13 万吨。样本厂家开工率环比下降 0.49个百分点至50.54%，日均产量环比下降190吨至16583吨。7月全国硅铁产量为51.09万吨，较6月增加0.16万吨。从绝对数量上看，当前硅铁产量仍处于近年历史同期最高值。

锰硅供应方面，全国锰硅产量上周环比下降0.97%至164535吨，锰硅企业开工率下降1.12个百分点至47.73%。7月份锰硅产量随着夏季用电高峰的影响有明显减少，7月份月度产量为80.44万吨，1-7月份锰硅累计产量为619.33万吨。

二、短期需求小幅回升

据Mysteel数据显示，6月份以来，硅铁整体需求量有所下降，近期钢厂减产节奏有所放缓，上周五大钢种产量环比增加10.07万吨，对硅铁的需求环比增加0.68%（179吨）至26345吨。8月主流大厂采量的增加将支撑硅铁短期需求。但中期来看，在粗钢压产的背景下，硅铁需求曲线将逐步下移。出口方面，6月单月环比下降7.3%，后续有逐步回落的预期。

锰硅需求来看，据Mysteel数据显示，近期钢厂减产节奏有所放缓，上周，五大钢种产量环比增加10.07万吨，对锰硅的需求环比增加0.89%（1346吨）至151812吨。河钢本轮钢招价格虽然上调至近年高位，但本轮采量环比和同比均有明显下调，后续随着钢厂减产预期的逐步落地，锰硅需求曲线或将持续下行。

三、市场分析及展望

锰硅方面，7月地产新开工数据走弱，房屋新开工面积累计同比增速年内首度转负，下降0.9%。受此影响，周初螺纹价格出现回调，进而对锰硅价格形成传导，进一步强化了其近期的下跌趋势。随着北方主流大厂8月钢招价格落地，驱动锰硅价格前期走强的利多因素出尽， 短期缺乏新的上行驱动，多单逐步止盈离场向远月合约转移。河钢8月锰硅钢招价格报7950元/吨，较首轮询盘价上调150元/吨，环比7月上调 450 元/吨。略超市场预期，当前下游钢厂对合金价格上涨的接受度仍较好。

硅铁方面，周初硅铁盘面高开低走，现货市场维持稳定，与锰硅价差进一步走扩。河钢8月钢招价格敲定9200元/吨，环比上调500元/吨，涨幅大于锰硅。且本轮采量也增幅明显，可见当前钢厂对硅铁需求明显强于锰硅，对其价格上涨的接受程度更好。但随着主流大厂钢招价格的落地，硅铁短期看涨情绪或将有所回落。近期焦炭价格继续维持坚挺，硅铁成本端对其价格的支撑力度仍较强。

消息面，发改委印发《2021年，上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，今年上半年，青海、宁夏、云南等9个省(区)能耗强度同比不降反升，发改委要求确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务，后续降耗或将压制合金主产区产量。另外，内蒙电网8月17日发布有序用电黄色预警，8月19、20日发布有序用电黄色预警，电力紧张扰动企业开工。铁合金市场情绪受到提振。

总体来看，硅铁期价表现强劲，价格大幅攀升，从而对现货市场形成有利支撑，另一方面，在买涨不买跌的心理影响下，近期市场需求稍显增加，但多数工厂表示没有现货，目前硅铁市场现货仍较为紧张，企业以排单生产为主。加之成本坚挺，市场不断传出宁夏限产消息等利好支撑下，业内信心较好，挺价情绪不减。锰硅得益于内蒙限电不断发酵、矿价止跌上扬且上调明显、宁夏能耗双控政策或更加严格等因素影响，近期业内挺价意愿明显强烈，看涨情绪也是不断增加。然而，考虑到面对高价，市场接受情况比较一般，且下游钢厂停产、减产消息不断，后期锰价能否继续上涨，还需时间的验证。所以，我们认为，四季度铁合金主产区能耗双控政策大概率将出台实施，而下游钢厂压减粗钢政策对双硅的影响则存在较大不确定性，短期内，受政策刺激和成本端支撑加强影响，铁合金支撑仍在，或继续高位偏强运行，但或易受成材盘面下跌带动而出现高位回调，建议投资者波段操作，把控风险。

风险提示：能耗双控政策影响、供需变化、市场消息等

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刘朦朦   工业品分析师

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