成文日期：2021.08.30

引言：近期铁合金期价在能耗双控政策影响下，重心震荡走高，截至目前，锰硅期货价格刷新32个月高位，硅铁期货价格再创上市新高。硅铁-锰硅价差也是屡创新高，截止至8月27日收盘，硅铁-锰硅基差为2120元/吨。

一、 成本及供应仍有支撑

首先从成本端来看，目前硅铁成本端支撑较强。6月份以来，上游原料兰炭价格明显提升，据Wind数据显示，截至8月27日，陕西兰炭 (小料，粒度5-15mm，A<13%，V<7%，Mt<17%，FC>80%，神木产) 市场价为1600元/吨，加之近期焦炭价格继续维持坚挺，硅铁成本端对其价格的支撑力度仍较强。

供应方面，据Mysteel数据显示，截止至8月27日当周，全国硅铁周度产量为 11.57 万吨，环比增加0.04万吨，样本厂家开工率环比小幅增加至51.21%，日均产量小幅增加至16533吨。7月全国硅铁产量为51.09万吨，较6月增加0.16万吨。从绝对数量上看，虽然近期硅铁产量环比小幅下降，但当前硅铁产量仍处于近年历史同期高值。

锰硅供应方面，7月份锰硅产量随着夏季用电高峰的影响有明显减少，7月份月度产量为80.44万吨，1-7月份锰硅累计产量为619.33万吨。8月份开始供应有增加趋势，截止至8月27日当周，锰硅企业开工率环比增加2.86个百分点至56.13%，已连续3周上涨，全国锰硅产量环比增加5600吨至185521吨，周度产量亦实现连续3周上涨。

二、短期需求小幅回升

据Mysteel数据显示，6月份以来，硅铁整体需求量有所下降，而近期钢厂减产节奏有所放缓，对硅铁的需求量有所好转，8月27日当周对硅铁的周度需求量为26460.7吨。8月主流大厂采量的增加将支撑硅铁短期需求。但中期来看，在粗钢压产的背景下，硅铁需求曲线将逐步下移。

锰硅需求量方面，据Mysteel数据显示，近期钢厂减产节奏有所放缓，8月27日当周五大钢种对锰硅的需求量环比增加183吨至152203吨。河钢本轮钢招价格虽然上调至近年高位，但本轮采量环比和同比均有明显下调，后续随着钢厂减产预期的逐步落地，锰硅需求曲线或将有所下行。

三、价差及市场分析

消息面，24日，宁夏石嘴山8-12月份错峰限产停产名单及明细出台，预计影响目前在开日产18%左右，之前业内人预计此次能耗影响在30%左右，目前看落地政策不及预期，铁合金期货价格闻声下跌。25日，据了解宁夏石嘴山地区再度传来政策变动消息，据市场消息，考虑到稳定经济发展的需求，该地区整体能耗限额将有所放松，整体限制措施将约束该地区硅铁四季度产能30%左右，较6月份的政策预期并没有明显边际提升，较24日的市场预期有明显偏移。

硅铁近期在宁夏能耗政策持续发酵下，市场情绪向好，询盘采购氛围也较为活跃。再者企业现货供应紧缺，现多数以排单生产为主，同时期货盘面虽稍有所下调，但目前看影响并不大且期货盘面仍处于高位运行，更带动了现货市场信心依旧，在各个利好信息支撑下，现业内信心暴增，挺价意愿较强。锰硅在一番强势运行之后，在宁夏能耗政策落地且不及之前预期的情况下，期货盘面大幅下滑，整体行情表现不佳，业内挺价心态减弱，但考虑到标志性钢铁企业招标价格尚未启动，市场调价积极性不高，多数呈观望态势。

两者价差来看，4月份以来，在能耗双控政策影响下，锰硅-硅铁价差不断走弱，截止至8月27日，锰硅-硅铁价差为-2120元/吨。随着合金价格在“能耗双控”影响下逐步走高，硅铁价格上涨幅度大于锰硅，锰硅与硅铁价差逐渐由正转负。据了解，从生产耗能来看，硅铁生产的单位耗电是锰硅的两倍有余，能耗双控政策或对硅铁企业影响更为明显；从成本构成来看，电价约占硅铁总成本的4成，约占锰硅总成本的2成，依据部分主产地现行的电力差别定价方案，限制类产业电价提高0.1元/度意味着硅铁单位成本增加800元、锰硅单位成本增加360元，所以同样政策下，硅铁价格受影响的程度要远大于锰硅。

总体来看，24日宁夏石嘴山文件限产程度小于市场预期，叠加近日双硅盘面持续强势上涨，盘面高位情绪不稳，导致锰硅大幅走低，硅铁跟跌。25日市场又传出宁夏石嘴山地区政策变动消息显示，整体限制措施将约束该地区硅铁四季度产能30%左右，较6月份的政策预期并没有明显边际提升，较24日的市场预期有明显偏移，铁合金期货价格止跌企稳。后期能耗双控政策对铁合金的影响依然存在，双硅盘面或继续受市场消息的影响较大。总体来看，主产区受宁夏地区能耗双控政策影响，铁合金供应端持续偏紧，此外青海和陕西等地的能耗双控政策也存在预期，使得铁合金高位运行，另一方面，下游钢招的高报价与高接受度再次提振了合金的盘面情绪，目前已入场钢厂报出的9月硅铁招标价大多超过一万，平均较上月上涨800-900元/吨，锰硅钢招涨幅较小，但受焦炭价格高位运行影响，成本端支撑加强。目前看铁合金价格支撑仍在，或继续高位偏强运行，但不排除后期高位回调风险。价差方面，目前看能耗双控对硅铁的支撑作用仍比锰硅明显，当前生产成本居高不下，叠加硅铁现货供应仍为紧张，硅铁与锰硅价差短期或仍保持高位。

徽商期货有限责任公司

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刘朦朦   工业品分析师

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风险提示：能耗双控政策影响、供需变化、市场消息等

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