成文日期:2021年8月12日

  摘要：

  1.近来美国中西部地区出现了有利降雨，改善大豆作物状况，同时美豆优良率提升，利空豆价。

  2.2020/21年度巴西丰产格局已经确定，2021/22年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.44亿吨，因为大豆价格高企，农户计划提高大豆播种面积。

  3.养殖户担忧疫情对运输等造成进一步影响，有恐慌性抛售的情况，导致市场生猪供应增加。新冠疫情频发利空终端消费增长，除少数销区有短时提量，多数地区需求偏平淡运行，猪价有继续下滑可能。

  4.豆粕短期或维持震荡下跌走势。

  近来美国中西部地区出现了有利降雨，改善大豆作物状况，同时截至8月1日，美国大豆优良率为60%，比前一周提高了2%，对豆价利空。国内豆粕期货受美豆下跌拖累以及豆油市场重新走强打压影响而振荡趋弱，期价在3600点附近承压后趋弱下跌。虽然美豆和豆粕期货均有所下跌，但现货市场却表现十分坚挺，周度仅有10-30元/吨不等的跌幅。截止到8月6日沿海地区豆粕价格在3650-3700元/吨之间，而内陆地区则在3700-3800元/吨之间。受现货坚挺的影响，豆粕基差价格也大幅上涨。其中天津基差为63元/吨，周度上涨75元/吨，而广州基差为43元/吨，周度涨55元/吨，南北价差也重新扩大到20元/吨左右。美国农业部8月12日公布的供需报告显示，2021/22年度大豆产量预计为43.4亿蒲式耳，由于单产下降，产量将减少6600万蒲式耳。收获面积预计为8670万英亩，与7月份持平。根据首次调查，每英亩50.0蒲式耳的大豆单产预测比上个月减少了0.8蒲式耳/英亩。2020/21年度大豆供应预计为45亿蒲式耳，比去年下降3%。大豆压榨量减少了2000万蒲式耳，原因是国内豆粕消费预测较低。由于供应减少，大豆出口量减少2000万蒲式耳，2021/22年度期末库存预计为1.55亿蒲式耳，与上月持平。美豆新作单产和产量下调超预期，同时上调了美新作期初库存、下调了新年度出口和压榨需求，抵消产量下滑，结转库存保持不变，新年度全球大豆期末库存上调超预期。报告对市场影响整体偏中性。

  一、大豆价格高企，农户种植积极性高

  2020/21年度巴西丰产格局已经确定， USDA 7月报告预期巴西大豆产量 1.37 亿吨。巴西国家商品供应公司（Conab）则将2020/21年度巴西大豆产量预测值调高到创纪录的1.35912亿吨，略高早先预测值，比上年提高1106.7万吨或8.9%。巴西谷物出口商协会ANEC称，2021/22年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.44亿吨，因为大豆价格高企，农户计划提高大豆播种面积。2021/22年度巴西大豆出口量也将提高到9430万吨，因为出口供应预计提高。这要高于当前年度的出口预估值8650万吨。

  二、中国恢复买入美豆，港口库存处于高位

  美国农业部出口销售周报显示，截至7月29日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为1.14万吨，比四周均值低33%。2021/22年度净销售量为42.48万吨，其中对中国销售12.9万吨，新豆销售超过预期。2020/21年度迄今美国大豆出口销售总量达6192万吨，同比增加31.9%。巴西农业投资商品公司的分析师称，为了保证供应充足，从现在到1月底中国仍然需要购买约2500万吨大豆。

  三、疫情频发利空终端消费，猪价有继续下滑可能

  8月6日当周生猪价格继续下跌。主要产销区外三元生猪平均价格15.56元/公斤，上周下调0.21元/公斤；主产区10-15公斤仔猪平均价54.44元/公斤，周下调1.78元/公斤；主产区猪肉平均价格25.40元/公斤，周上调0.87元/公斤。猪粮比5.64:1，周下调0.11 元/公斤。

  近期国内新冠疫情形势严峻，全国中高风险区多达140多个，并且多地封路导致饲料及农产品运输难度加大，调运时间也拉长，局部地区养殖户面临断粮风险，紧急备货，部分地区饲料厂家已经上调饲料价格。养殖户担忧疫情对运输等造成进一步影响，有恐慌性抛售的情况，导致市场生猪供应增加，但生猪外调困难，本地供应压力加大。不过大肥猪占比的明显下降以及冬季动物疫情对仔猪影响的逐渐显现对猪价形成一定支撑，虽猪价连续下跌，但是整体调整的幅度并不大。

   生猪养殖利润方面，根据Wind资讯数据，截止8月6日自繁自养生猪养殖利润-226.06元/头，周度上涨11.27元/头；外购仔猪养殖利润-1287.33元/头，周度上涨39.01元/头。未来饲料价格有上涨可能，但新冠疫情频发利空终端消费增长，除少数销区有短时提量，多数地区需求偏平淡运行，猪价有继续下滑可能，预计生猪养殖利润仍有小幅下滑可能。

  四、饲企备货逐渐结束，追涨情绪有降温迹象

  截止8月7日当周国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于正常水平。当周全国油厂大豆压榨总量为169.0万吨，周度下降了6.6万吨。全国豆粕市场累计成交量206.6万吨，日均成交41.3万吨；前一周豆粕累计成交170.0万吨，日均成交34.0万吨，上月同期累计成交89.3万吨，日均成交17.9万吨。过去五周平均周成交量为80.3万吨，日均成交量为16.1万吨。油厂的豆粕库存量96.0万吨，周度减少16.4万吨。

  目前国内大豆到港量大但较前期有所下降，豆粕产量下降且下游提货加快使得豆粕库存下降但仍处于偏高的位置，下游提货速度加快，特别是远期合同成交较好。近日湖南、江苏及河南等地因疫情防控升级，高速路运输不畅加之司机难找，出现了饲料养殖场需求端担忧断货的情况。但是随着下游饲料企业新一轮备货逐渐结束，油厂出货速度预计将放缓，豆粕市场追涨情绪或有降温迹象。

  五、价差分析

  受油强粕弱的表现影响，国内外油粕比出现了波动。截止到8月6日，大连期货油粕比为2.52，周度上涨0.06，现货油粕比仍为2.55，周度持平；而美盘油粕比为3.41，周度下跌0.19，巴西现货油粕比为3.05，周度下跌0.18。

  国内豆粕与杂粕的价差则略有趋弱，其中与菜粕价差为672元，周度下跌17元；与葵粕价差为904元，周度下跌5元；与棉粕价差则为235元，周度下跌59元；与DDGS价差为1221元，周度下跌34元；与花生粕价差为-4元，周度下跌9元。

  六、后市研判

  美豆处于新作最为关键的灌浆-结荚期，受天气影响较大，近期降雨缓解干旱压力，同时美豆优良率提升，利空豆价。需求方面，随着下游饲料企业新一轮备货逐渐结束，油厂出货速度或将放缓，豆粕市场追涨情绪有降温迹象，同时猪价疲软，影响市场补栏积极性，且肥猪出栏体重下滑，单头猪饲料消耗量或有所下降。豆粕短期或维持震荡下跌走势。

  风险因素：美豆天气炒作。

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