成文日期：2021年8月11日

摘要：美国7月非农就业数据大超市场预期，叠加美联储官员集中偏鹰派发言，美元指数震荡走强，大宗商品价格大幅下挫，贵金属受此影响跌幅较大。随着美国经济持续复苏，通胀维持高位、就业市场正在加速改善，后续美联储收紧的步伐可能将明显快于之前市场的预期，年内落地Taper的可能性也大大增加。美元和美债收益率后续的走强将对贵金属构成较强压制，预计金价或偏弱运行。

一、美国就业市场加速改善

今年以来美国经济整体呈复苏态势，但也表现出复苏不均衡、不完全特征。其中表现在通胀持续走高、就业市场复苏比较缓慢；制造业复苏较快，而服务业表现相对疲弱的局面。基于此，美联储在7月利率决议中依然维持低利率政策，且未提及缩减QE等。但随着美国经济恢复再度转向平衡，预计美联储政策收紧预期将不断升温。

报告显示，7月美国非农就业人口增加94.3万，高于预期85.8万人，为2021年4月以来最大增幅。分不同部门看，7月服务生产部门新增65.9万人，商品生产部门新增4.4万人，建筑业新增1.1万人，较上月有所改善。美国7月失业率5.4%，预期5.7%，前值5.9%。显示整体就业市场正在加速改善。

从最近几个月美联储会议来看，就业数据已经取代了通胀成为美联储最关注的指标。美联储主席鲍威尔在7月议息会议后的新闻发布会中表示，美联储将维持当前联邦基准利率和购债规模不变，除非美国在经济复苏方面取得“实质性进展”，并表示希望看到一些强劲的就业数据。

而美国的通胀水平却持续攀升，就业和通胀变动不同步也成为掣肘美联储政策的重要因素。美国通胀水平连续3个月大超市场预期，美国6月核心CPI环比增长0.9%，预期增长0.4%，前值0.7%。反季节性新高，创08年来最大涨幅。美国6月CPI同比增长5.4%，预期增长4.9%，前值增长5.0%。美国6月核心CPI同比增长4.5%，预期增长4.0%，前值3.8%，创30年新高。 具体来看，二手车和卡车指数6月份上涨10.5%，连续第三个月大幅上涨，这是二手车和卡车指数有史以来最大的月度增长。其中二手车占上月CPI涨幅的三分之一。从目前美国经济复苏、原油价格震荡回落等因素共振下，预计美国通胀或呈现高位回落。

伴随着美国就业市场加速改善、通胀持续高位，美联储货币政策转向的两个条件将同时得到满足，政策收紧的步伐可能将明显快于市场之前的预期，年内落地Taper的可能性也大大增加。

二、美联储政策收紧渐近

近期，美联储部分官员均释放出偏鹰派信号，叠加美国就业市场加速改善，市场预期美联储将比之前更早进入紧缩通道。

美联储理事沃勒8月3日表示，如果8月和9月美国每月新增就业人数达80万，美联储最早可以在10月实施缩债。并敦促美联储尽早、尽快进行缩债，以确保能够在2022年必要时加息。

8月4日美联储委员会副主席克拉里达虽未明确缩债时间，但他引用联邦公开市场委员会（FOMC）6月发布的经济预测表称，预计美国失业率到2021年末将下降至4.5%，2022年末至3.8%，核心PCE到2021年末或将升至3%，但未来两年将回落至2.1%。他表示，如果现实符合预期，市场将于2022年底满足美联储加息条件。

与此形成呼应的是，美联储鸽派代表人物布雷纳德认为，当前就业数据仍受政府高额救助补贴、学校未正常开学等因素的影响，9月数据或能更准确地反映美国经济实况。

美国经济持改善，美联储政策收紧的步伐可能将明显快于市场之前的预期，年内落地Taper的可能性也大大增加。美联储进入紧缩通道中，美债收益率抬升、美元指数反弹，将对贵金属构成较大利空。

三、美债收益率、美元反弹，金价走势趋弱

若美联储政策比市场预期更早就进入紧缩通道，这将导致美债收益率大幅走高，直接驱动美元走强，美元攀升将对风险资产造成压力，尤其是受宏观影响比较大的黄金、原油等，投资策略更需要关注下行风险。

四、投资机会及风险

综上，美国就业市场加速改善，通胀维持高位，美联储收紧步伐可能明显快于市场预期。伴随着美联储进入紧缩通道，美债收益率或持续抬升，美元指数也将强势反弹，这将对贵金属构成较大利空。盘面上看，本周一（8月9日）沪金2112跳空低开，并伴随较高成交量，均线空头发散，加速下跌信号明显，关注前期低点附近的支撑。操作策略上逢高沽空为主。

风险点：政策不及预期、经济复苏不及预期等

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从姗姗 徽商期货贵金属分析师

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