需求淡季或兑现，螺纹有望筑顶

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制作日期：2020年11月19日

摘要：

螺纹在赶工进度和高成本的支撑下，价格表现较为强势，赶工预期兑现。但是随着时间的推移，螺纹将处于高产量、高库存状态之下，冬储的压力较大，需求走弱预期或将兑现。在经历螺纹钢价格快速拉涨后，市场恐高情绪有所增加，盘面表现为高位震荡偏强，有筑顶迹象。操作上单边交易应注意把握节奏，套利交易可考虑多01合约空05合约。

一、螺纹供应端压力仍在

钢材供应同比增加，环比有回落。今年我国粗钢产量持续维持高位，出口减少、进口增加带来净出口大幅减少，国内市场资源供应压力加大。今年以来，在钢材利润的驱动下，高炉产能利用率不断提升，新置换产能逐渐投产，钢铁产量稳步增长。据国家统计局数据显示，2020年1-10月全国生铁、粗钢、钢材产量分别为74169.9万吨、87393.3万吨和108328.1万吨，同比分别增长4.3%、5.5%和6.5%。四季度尽管存在环保限产加码，进口钢材资源减少等利好因素，但全年粗钢资源供应量同比增加或将达到8000万吨，供应端对价格的压制影响持续较大。

螺纹产量方面，在上半年受疫情的影响消退之后，长流程产量恢复迅速，在5月份中旬即超过近5年同期产量，并在7月初达到年内最高值400.75万吨。而后在利润回落、钢厂检修和环保限产等因素影响下，产量逐渐下滑，根据mysteel统计数据显示，截至11月19日，螺纹周产量为359.98万吨，较年中最高周产量（7月3日）下滑40.77万吨。但目前仍处于同比近五年来的最高位，显示出较强的供应能力。年内螺纹累计产量达到16024万吨。虽然当前钢材利润处于低位，但是整体利润并没有恶化，而且随着现货价格的偏强运行，钢厂利润有进一步扩大的可能，保证了螺纹较强的供应韧性。

二、成本支撑较强

焦炭去产能使得焦炭价格上涨，对于成材的正向回馈仍在延续。11月份，随着山西淘汰焦化落后产能政策的逐步执行，焦炭供应出现紧张情况。年底仍有河北、河南地区产能落后需要淘汰，若继续严格执行，在新增产能建设速度相对缓慢的情况下，短时间内的集中淘汰将导致焦炭供应缺口明显，焦炭价格保持强势。

铁矿石价格阶段性反弹修复较大基差。铁矿石整体供需格局在向宽松转变，阶段性供应有减少，同时较大的基差需要修复，且以上涨修复概率较大。阶段性时间内，铁矿石发运降幅较大，到港量环比减少，港口库存结束11周连增。主要受到港口检修、罗伊山矿山检修及巴西雨季天气影响，澳洲Port Hedland、巴西PDM等港发运回落较大。中国45港到港总量到港量2382.3万吨，环比减少180.6万吨；北方六港到港总量为1296.7万吨，环比减少69.8万吨。中国26港到港总量为2265.8吨，环比减少191.1万吨。港口库存方面，截至11月13日，全国45港进口铁矿库存为12777.7万吨，结束11周库存增加，环比上周减少33.8万吨。

三、赶工预期兑现，库存消化超出预期

三季度以来地产投资表现较好，基建投资表现相对较弱。1-10月房地产开发投资完成额在11.66万亿元，同比增长6.3%，增速继续提高0.7%。1-10月固定资产投资累计同比增加1.8%，增速相较于前值提高1%。因疫情原因建筑业工期延后，建筑业新开工，施工及竣工持续回升。目前已进入第四季度尾声各地持续赶工阶段，建筑业新开工，施工及竣工建筑面积预计将恢复至接近往年平均水平。

螺纹表观消费与库存去化超预期。11月13日当周，,螺纹钢表观消费量环比增加4%至464.78万吨，同比增加20%，为下半年表需最高值。11月19日当周，螺纹表观消费431.65万吨，环比上周降7.13%，螺纹表观消费量迎来拐点。库存端，11月19日当周螺纹钢厂库存环比上周降5.66%，社库环比降10.57%，总库存环比大降71.67万吨至720.99万吨，降幅9.04%，高出去年同期约38%。厂库连续6周下降，社库连续9周下降，降速逐周加快，且快于去年同期。因此，市场对高库存入冬的担忧情绪有所缓解。

全国建材成交量近期表现良好。11月份以来日均成交值近24万吨，势头良好。据了解，大型房企资金情况尚好，施工进度加快、赶工强度增加，建材需求不错。基建资金情况较之前得到缓解，重大工程赶工现象也十分明显。虽然因拉尼娜现象，市场普遍存在冷冬预期，但从目前情况看，北方各地气温普遍良好，施工作业影响较小。因此，预计11月底之前，需求仍将保持在较高水平。

四、后续冬季需求走弱预期恐兑现

随着冬季的来临，需求季节性走弱的预期恐将兑现。房企和基建的赶工行为在天气良好的前提下，或将持续至11月下旬，短期供需略微偏紧，这是支撑近期螺纹价格强势的重要因素。后续供求关系将转向供应高位，需求走弱，螺纹价格的压力加大。一方面，今年采暖季限产幅度并不大，因此本身产量下降的空间是有限的，特别是近期钢厂利润修复后，产量还有回升的趋势，预计螺纹周产量大概率会回升到360-370万吨。另一方面，受到东北气温的下降，东北建材南下的量将开始增加，预计后期华东、华南地区的北材供应将逐步增加，北材南下会对市场产生一定冲击。需求端来看，后半段市场将面临传统的消费淡季，需求释放将明显减弱。在供应端产量保持一定韧性的情况下，库存及产量保持高位，冬储的压力较大。

五、观点总结

综上所述，螺纹在赶工进度和高成本的支撑下，价格表现较为强势，赶工预期兑现。但是随着时间的推移，螺纹将处于高产量、高库存状态之下，冬储的压力较大，需求走弱预期或将兑现。在经历螺纹钢价格快速拉涨后，市场恐高情绪有所增加，盘面表现为高位震荡偏强，有筑顶迹象。操作上单边交易应注意把握节奏，套利交易可考虑多01合约空05合约。

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