成文日期:2020年11月7日

       摘要

      巴西榨季接近尾声，产量创历史纪录，北半球新榨季开始，供应压力明显；原油价格跌入低谷，明显削弱了生物能源的生产消费，增加原糖供应；新冠疫情影响到白糖消费，但影响力不及预期，随着疫苗上市，消费可能趋好；我国原糖进口增加明显，表现为配额外关税恢复为50%、糖浆糖水进口量增加显著；国际原糖市场供应依然过剩，国内市场难以摆脱低迷格局。  

       一、 基本面现状

      （一）国际市场：

      巴西蔗糖榨季进入尾声，北半球新季开榨，印度出口补贴政策未明（尚有700万吨供应过剩库存），泰国减产可能仅100万吨可出口，前年为600万吨；欧盟产量略降低于消费量；美国农业部11月报告，美国20/21年度糖库销比预估下降至10.6%，上月预估为14.2%，19/20年度预估为13%。标普全球普氏能源资讯(S&P Global Platts)最近将2019-20年度和2020-21年度的食糖需求预估合计下调450万吨，将2020-21年度的整体需求预估下调至1.835亿吨。

      巴西20/21榨季4月-10月累计出口糖2205.14万吨，同比大增92.7%，20/21榨季产糖3800-4000万吨，到9月底巴西糖库存将达到1380万吨，比2019年同期增长27%。不过，据Tereos的负责人表示，库存基本已经被售出。目前巴西可售糖已经不多，今年12月到明年3月休榨期间国内市场供应或收紧。泰国、印度糖供应影响国际市场糖价走势。

      泰国2019/20榨季共计出口糖800.54万吨，同比减少19.39%，为最近三个榨季最低水平。截至9月30日，印度结转库存已经高达1070万吨，产量的增加可能会导致进一步的压力，从而导致价格暴跌。根据Cogencis调查的11家知名行业机构的预估，印度本榨季糖产量或同比飙升15.8%，达到3160万吨（预估区间为3050-3250万吨），预计年消费量2850万吨。

      （二）国内市场：    

      国内北方甜菜糖、南方蔗糖相继开榨，20/21榨季产量预估1050万吨，其中广西预计收购甘蔗4900万吨、产糖600万吨；进口政策放宽，但进口节奏显然有张有弛，糖浆进口创纪录；预计全国20/21年度白糖消费1030万吨，同比增30万吨。

19/20榨季截至9月底累计进口食糖375万吨，同比增加 51万吨。今年1-9月累计进口277万吨，同比增加38万吨。2020年1-9月我国累计进口糖浆70.65万吨，同比增加63.44万吨。19/20榨季我国累计进口糖浆80.14万吨，同比增加72.28万吨。走私糖继续减少。

      （三）广西泛糖市场

        二、 宏观影响因素分析

       欧美主要经济体新冠疫情以来实施宽松放水，商品市场因消费因素未能有效恢复暂时处于底部反弹以来的蛰伏期。

       美国大选结局已定，新冠疫情二次爆发，疫苗已接近成功。主要国家隔离措施继续抑制白糖消费，在疫苗批量上市之后，市场秩序有望逐渐恢复，各国重建应当摆上日程，有助于原油价格走强。燃油消费恢复增长，国际白糖消费也将摆脱困局，有助于原糖价格走强。

      人民币相对美元升值，国际海运指数（波罗的海干散货指数BDI）处历史低位，压缩原糖进口成本，不利于国内糖价走高。

        三、 期货市场分析

      ICE原糖市场：期货投机者持有约20万手多头头寸，为2016年以来的最高水平。高糖价料将刺激包括巴西在内的一些国家增产，巴西产量或创下3800万吨的纪录高位。不过，分析师表示，基金的投机性押注与食糖市场基本面不符，全球食糖供需格局正从2019-20年度的供应短缺转向2020-21年度的供应过剩，主要原因是巴西和印度产量上升。如果产量继续增加，供应过剩可能导致价格下跌。

       郑州白糖市场：中粮仍是主力空头，套保盘压力沉重。

       四、综合分析

      综合以上资料，20/21年度国际原糖市场以窄幅震荡攀升可能性大，主要震荡区间为13-17美分；郑州白糖市场受进口糖套保盘压力，主要震荡区间5000-5500；广西泛糖市场均价5200-5600。

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