徽商期货有限责任公司 
投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号
工业品部：   刘朦朦  
从业资格号：F3037689
投资咨询号：Z0014558
制作日期：2020年11月30日

一、铁矿石需求端保持较强韧性。

较高的钢材产量确保了对铁矿石的需求韧性。

今年我国粗钢产量持续维持高位，今年以来，在钢材利润的驱动下，高炉产能利用率不断提升，新置换产能逐渐投产，钢铁产量稳步增长。据国家统计局数据显示，2020年1-10月全国生铁、粗钢、钢材产量分别为74169.9万吨、87393.3万吨和108328.1万吨，同比分别增长4.3%、5.5%和6.5%。四季度尽管存在环保限产加码，进口钢材资源减少等利好因素，但全年粗钢资源供应量同比增加或将达到8000万吨。

螺纹产量方面，在上半年受疫情的影响消退之后，长流程产量恢复迅速，在5月份中旬即超过近5年同期产量，并在7月初达到年内最高值400.75万吨。而后在利润回落、钢厂检修和环保限产等因素影响下，产量逐渐下滑，根据mysteel统计数据显示，截至11月26日，螺纹周产量为360.09万吨，较年中最高周产量（7月3日）下滑40.66万吨。但目前仍处于同比近五年来的最高位，显示出较强的供应能力。年内螺纹累计产量达到16384.38万吨。虽然当前钢材利润处于低位，但是整体利润并没有恶化，而且随着现货价格的偏强运行，钢厂利润有进一步扩大的可能，保证了螺纹较强的供应韧性。

二、澳巴发货下滑+海外需求分流，供应端边际收紧

由于港口泊位检修计划有所增多，上期澳巴两国发运总量下降至2371万吨。澳洲方面，发运量环比下降167.2万吨至1667.6万吨（发往中国的量下降约86万吨,澳洲发往中国比例环比增加3%）；巴西发运量环比下降50.6万吨至703.4万吨。具体到矿山，力拓受检修影响较大发运量高位回落，环比减少219.4万吨至587.1万吨，BHP和FMG分别环比下降55万吨和25.8万吨，VALE环比微增7.4万吨至569.6万吨，另外罗伊山矿山检修结束已恢复发运，本期发运量113.9万吨。下期（11/23-11/29）澳洲方面仍受泊位检修影响，预计发运量或将继续减少，但巴西港口泊位检修有所减少，预计发运量将有所增加。

十一月份澳洲发货量如期下降，但是下降幅度不算太大，后续澳洲的国内港口到港压力不大。需要注意是，鉴于高矿价给予力拓的高利润，力拓可能会在四季度大幅提升其发货量。

巴西进入雨季，发运量变化符合往年季节性，11至12月份通常发运量会有所下滑。关注巴西12月份发货情况，注意雨季的影响程度。

海外需求恢复分流了我国铁矿石供给的压力。10月份国外生铁产量恢复较好，日韩东南亚等地铁矿石到港量大幅提升，10月巴西矿出口至中国的比例比9月份下滑了10%。从11月份初开始，港口非主流到港亦开始减少，显示出国外拿货需求确有增加，减小了后续港口的累库压力。

三、钢厂补库支撑铁矿石价格

从近几年的钢厂冬季冬储铁矿石情况来看，时间基本在10月下旬至12月中旬，但由于期货市场的价格发现功能，盘面价格上涨节奏往往要提前半个月左右的时间。当前钢厂铁矿库存处于同期偏低水平，可用天数仅为26天，补库需求的产生将让近月盘面行情提前启动，带动价格出现反弹。

港口库存方面，11月27日mysteel45港进口矿库存为12605.40万吨，环比降146万吨，降幅较上周有所扩大。日均疏港量321.33万吨，环比上周四降1万吨。目前在港船只111条降18条。由于到港减量，在港船只下降较为明显。港口库存已经连续两周下滑，并未进入继续累库阶段，钢厂已提前进行了原料补库。在钢厂生产较为积极情况下，补库需求仍将持续。

四、观点总结

鉴于需求端的韧性、钢厂进入补库节奏和供给端的边际收紧、海外发货量下滑、海外市场恢复分流中国的供应，供需关系由前期的向宽松转变过渡至阶段性紧张状态，支撑价格表现强势，预计铁矿石仍将偏强运行。风险点：海外发货增加，钢厂限产增加（下行风险）。