投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

刘娇  能化分析师

从业资格号：F3042103

投资咨询资格号：Z0015203

1、11月，国内苯乙烯市场涨后回落，整体呈倒“V”走势。

2、苯乙烯企业库存、社会库存均保持低位，市场供应预期继续下降。

3、下游产品部分盈利缩减，传统淡季终端需求萎缩，下游有继续减产预期。

4、整体来看，苯乙烯短期仍面临较大不确定性，不排除再次反弹可能，但再次突破前期高点的可能性明显下降。后期可等待逢高空的机会。

一、苯乙烯期现货市场分析

图1：苯乙烯现货市场价格（元/吨）

 

数据来源：徽商期货研究所  隆众

数据来源：徽商期货研究所  隆众

      11月，苯乙烯国内现货月初上涨明显，中下旬出现回吐，整体呈现倒“V”走势，基本面对苯乙烯价格仍有支撑，但当前估值较高，短期波动仍存较大不确定性。国内市场方面，华东市场均价为 9195 元/吨环比约涨 12.85%；华南市场均价为 10120 元/吨，环比约涨 15.46%；华北市场均价为 8280 元/吨，环比约涨 13.16%。再从国际市场来看，亚洲苯乙烯市场高位回落，部分装置检修完毕，将陆续重启，亚洲货紧局势有缓解；欧洲市场继续涨价上扬，欧洲有苯乙烯装置在检修，且市场消息称美国货源运抵欧洲市场时间延期，同时，终端下游家电和包装行业方面的需求向好，为市场带来支撑；美国市场偏强整理，下游需求稳定，出口表现顺畅，但上游原油、纯苯等支撑不足。

      苯乙烯盘面走势，截至11月19日，主力EB2101合约收盘于7518元/吨，主力EB 2101合约与EB 2102合约价差在718元/吨，11月月差呈倒“V”走势；基差方面，因基本面支撑现货市场，现货价格表现坚挺，在有效支撑下，基差走强明显。11月底，苯乙烯基差保持期货贴水结构，并有长期维持的迹象。截至11月19日，主力EB2101合约对华东市场主流价基差在1357元/吨，次主力EB 2101合约对华东市场主流价基差在2075元/吨。

图3：苯乙烯华东基差走势（元/吨）

                    

数据来源：徽商期货研究所  隆众

二、影响苯乙烯市场的主要因素分析

（一）苯乙烯市场供需分析

      苯乙烯开工率在81.71%。在较好的加工利润支撑下，未来厂家提升开工负荷的意愿较强。有消息称，河北旭阳新建 30 万吨/年苯乙烯装置，投料顺利，预期11月底有产出。同时，预计明年新增投产仍然较多，长期来看，苯乙烯供应并不短缺，供过于求的格局仍然存在，当前表现出的供应紧缺只是暂时的。

下游有减产预期。苯乙烯目前价格处于相对高位，下游工厂表示难以消化高价苯乙烯，个别工厂有停车或降负荷的消息传出。三大下游行业，部分出现盈利缩减现象，开工开始减弱。据隆众资讯统计，截至11月19日，国内 PS 行业产量为 6.18 万吨，开工率 82.91%，环比下滑 3.83%，利润空间在400-1050元/吨区间。国内 ABS 行业总产量为 8.01 万吨，环比缩减 0.24 万吨，行业开工率 99%，环比下滑 4%，国内 ABS 毛利平均为6198 元/吨。国内 EPS 产量约为 8.96 万吨，装置开工率约 74.95%，EPS加工利润高位回落至700左右，部分装置在利润压缩后有降负、停车的预期。

（二）苯乙烯库存、利润分析

图4：国内苯乙烯成本、利润情况（元/吨）

     

图6：苯乙烯及下游开工情况（%）

                      

数据来源：徽商期货研究所  隆众

      苯乙烯工厂利润出现转好，11月初非一体化装置利润空间在 2224.2 元/吨附近，截至11月底，非一体化装置利润空间在 2929.11 元/吨附近，较月初上涨 704.91 元/吨。截至 2020 年 11 月 19 日，原料纯苯挂牌在4200元/吨，环比涨350元/吨；乙烯价格860美元/吨，环比上涨20美元/吨CFR东北亚；理论上非一体化装置成本在6020.89元/吨附近，环比上299.24元/吨；苯乙烯价格在8950元/吨，环比上涨575元/吨，非一体化装置利润空间在2929.11元/吨附近，环比上涨275.76元/吨。目前，苯乙烯生产企业产销盈利表现依旧丰厚。

      “十一”假期之后，国内苯乙烯库存总量降幅明显，企业库存、社会库存保持低位，市场供应预期继续下降。11月底港口苯乙烯到货少，且主港发船依旧偏多，预计短期码头去库依旧偏多，对现货价格有支撑。且海内外装置检修预计会在12月初开始才会逐渐恢复，年底前并无新增投产的预期，苯乙烯去库或将维持一段时间，在苯乙烯重新回到累库趋势前，库存方面对现货仍有一定支撑。

三、苯乙烯后市逻辑

图7：苯乙烯主力2101合约走势（元/吨）

 

数据来源：徽商期货研究所  文华财经

       成本端国际原油市场不确定性因素较多，短期方向模糊。预计国际原油仍以震荡表现为主，暂不能对苯乙烯市场形成有效支撑。同时，原材料纯苯在高库存格局下依旧弱势，短期难出现大涨行情。当前仅有基本面对苯乙烯有一定支撑，短期内去库预期仍然存在，盘面下行调整后或再次形成一定支撑。需求端目前采购观望情绪升温，下游产品利润出现收缩，开工有下滑预期。短期，苯乙烯仍面临较多不确定性；中长期看，12月下旬苯乙烯进口量或有回升预期，且2021年国内苯乙烯仍有产能投放计划，现货紧缺格局将得到逐步缓解。待苯乙烯库存重回累库、前期检修逐渐恢复后，可寻找逢高做空机会。

风险因素：国际宏观动向、国际原油市场波动、苯乙烯去库进程、港口船期等。

        

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