徽商期货有限责任公司
投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号 
张玺    工业品分析师
从业资格号：F3046164
投资咨询号：Z0015768
成文时间：2020年11月18日

摘要

1、国际铜期货自2020年11月19日（周四）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开市。首批上市交易合约为：BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。

2、国际铜期货价格不含增值税，合约交易单位为5吨/手，最小变动价位为10元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1—12月，交割日期为最后交易日后连续五个交易日，交割单位为25吨。

3、国际铜期货和上期所铜期货在交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日、交割单位、交割结算价的确定等方面保持一致。

4、国际铜期货和上期所铜期货在价格含义、交割品级、交割方式、交割日期、运行不同阶段的持仓限额、交易代码等方面存在差异。在交割品级方面，国际铜期货的交割标准品为符合国标GB/T467-2010中A级铜规定，或符合BSEN1978：1998中A级铜规定；在不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额方面，为了有效防控风险，国际铜期货在合约上市初期比照上期所铜期货的持仓限额有所收窄。

一、 品种概况

       （一）品种特性与行业标准

        金属铜元素符号Cu，原子量63.55，比重8.96，熔点1083.4±0.2°C，沸点 2567°C。铜呈浅玫瑰色或淡红色，表面形成氧化铜膜后，外观呈紫铜色，是人类最早发现的古老金属之一。阴极铜(copper cathode)是指铜精矿由电解精炼法或电解沉积法生产得到的高纯度的铜，也称精炼铜或精铜(refined copper)。

        由于阴极铜具有较优良的导电性、导热性、延展性、耐腐蚀性、耐磨性等特点，因此被下游加工成铜线、铜棒、铜板带、铜箔、铜管以及各类合金产品，被广泛应用于电力、电子、交通设备、机械制造、建筑工业、国防工业、医学、有机化学等行业。

        阴极铜的行业标准主要有国标、欧标和美标。国标GB/T 467-2010(以下简称国标)是阴极铜的中华人民共和国国家标准，将阴极铜分为A级铜(Cu-CATH-1)、1号标准铜(Cu-CATH-2)和2号标准铜(Cu-CATH-3)三个等级;欧标BS EN 1978:1998(以下简称欧标)是欧洲标准化委员会(European Committee for Standardization, CEN)设定的阴极铜标准规范，将阴极铜分为两个等级:Cu-CATH-1(CR001A)和Cu-CATH-2(CR002A);美标ASTM B115(以下简称美标)是美国材料与试验协会(American Society for Testing Materials，ASTM)设定的电解阴极铜标准规范，将电解阴极铜分为1级电解铜 (Grade1)和2级电解铜(Grade2)。

        对比三个标准，国标A级铜(Cu-CATH-1)等同采用欧标Cu-CATH-1等级的杂质限量。国标1号标准铜(Cu-CATH-2)采用美标中牌号Grade2的杂质限量。 国标2号标准铜(Cu-CATH-3)采用欧标中牌号Cu-CATH-2杂质限量。

       （二）工艺流程

        目前阴极铜的冶炼工艺主要分为火法(闪速)冶炼和湿法冶炼:火法冶炼是指通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，即电解铜，一般适用于高品位的硫化铜矿，其产量约占世界铜产量的85%。湿法冶炼适用于低品位复杂矿和氧化铜矿等，生产出的精铜为电积铜，冶炼成本较低。

图1：阴极铜的生产工艺流程图

数据来源：徽商期货研究所  上海期货交易所

       （三）主要质量规定

        上海国际能源交易中心(以下简称能源中心)阴极铜期货交割品级为符合国标GB/T467-2010中A级铜(Cu-CATH-1)规定或欧标BS EN 1978:1998中A级铜 (Cu-CATH-1)规定。两标准均限定A极铜中铜的限量为≥99.9935%，银限量为 ≤0.0025%。

能源中心阴极铜期货交割品表面质量要求应符合国标GB/T 467-2010规定。每捆包装采用表面作防锈处理的钢带井字形捆扎(或者坚固程度相当的钢带捆扎方式)，捆扎应当坚固，同时标有醒目的、不易脱落的商品标志及捆重。每捆重量不超过4吨。          

二、 国内外铜市场概况

     （一）全球铜市场概况

        据世界金属统计局(以下简称WBMS)统计，2019年全球精炼铜总产量为2372.40万吨，同比增长0.32%。全球精炼铜产量前五的国家分别是中国、智利、日本、美国和俄罗斯，合计全球占比64.46%。亚洲仍居于精炼铜产量的首位，美洲和非洲依然是湿法铜最主要的产地。从近几年产量趋势来看，中国是全球精炼 铜增长主要的贡献国，且未来两年随着中国冶炼产能高速扩张，中国精炼铜产量仍会保持在较高水准。

        据WBMS统计，2019年全球精炼铜总消费量达到2381.83万吨，同比下降 0.45%。中国、美国、日本、德国、韩国位列全球铜消费前五名，精炼铜消费量合计为1722.60万吨，全球占比为72.32%。从国家和地区看，亚洲仍然是精炼铜消费最大的地区，中国依然是全球铜消费增长的主要动力，据中国有色金属工业协会统计，2019年中国精炼铜消费1208.0万吨(WBMS为1279.95万吨)，全球占比50.72%;欧美国家多为基本持稳或小幅增长，也支撑了全球精炼铜消费的增长。对应2019年全球精炼铜产量，全球精炼铜供应短缺约8.92万吨。

        据WBMS统计，2019年全球精炼铜进口量为827.18万吨，同比下降9.11%。全球精炼铜进口国家主要国家为中国、美国、意大利和德国，四国进口量全球占比63.13%，这些国家也是全球铜消费的主力军。出口方面，WBMS数据显示2019年全球精铜出口量为774.88万吨，同比下降7.90%，智利、俄罗斯、日本是全球前三大精铜出口国，全球占比44.39%。

     （二）我国铜市场概况

        据中国有色金属工业协会统计，2019年中国精炼铜产量继续保持稳定增长，全年产量为978.4万吨，全球占比41.24%(全球据WBMS统计)。中国精炼铜产量前十省份总产量815.2万吨，占全国总量83.3%，其中江西省和山东省均超过140万吨，两省合计占全国总产量的29.1%。

        据中国有色金属工业协会统计，2019年精炼铜消费量1208.0万吨，全球占比 50.72%(全球据WBMS统计)。据安泰科统计，从消费领域看，2019年电力、空调制冷、交通运输三大领域的精炼铜消费量的占比分别为49.20%、16.70%和9.15%。

        据中国海关统计，2018年受废杂铜拆解和进口等监管政策收紧导致废铜供应减少、铜冶炼产能大幅扩张等因素影响，中国精铜、粗铜和铜精矿的进口大幅增长并创下历史新高，达到375.30万吨。2019年铜进口有所回落，进口精铜355.03万吨，同比下降5.40%。2019年出口精铜为31.65万吨，同比增长12.39%。

     （三）铜价格波动及影响因素

        1．铜的价格波动情况

        2010-2019年，铜市场价格总体呈现冲高回落态势。受全球经济复苏、中国施行“四万亿”投资计划、欧美经济体“量化宽松”的货币政策和财政扩张手段等因素影响，铜价持续上行，在2011年达到顶峰。随后受到全球经济下滑、欧洲债务危机、国内紧缩政策的影响，供需面铜精矿产能出现过剩，铜价宽幅震荡，一路走低。2017年受到库存下降及经济复苏的影响，铜价有所反弹，但2018年起受中美贸易战、宏观经济下行和消费不振等因素影响，铜价总体呈现震荡趋势。

图2：2010-2019年国内外铜价走

数据来源：徽商期货研究所  上海期货交易所

2．铜的价格影响因素

        铜作为大宗商品中最重要的品种之一，影响铜价的主要因素有四个方面: 一是基本面影响因素，中长期看铜精矿供应量和铜价呈负相关性;下游铜消费的增减与铜价总体呈正相关。铜下游开工率的季节性变化、再生铜政策变动和国内外铜库存变化也都反映着铜供需两端的平衡情况。二是宏观面影响因素，整体而言，铜价受宏观经济大环境的影响体现出较强金融属性，其生产和消费与宏观经济运行密切相关，铜价被视为宏观经济的“晴雨表”之一，因而市场又称其为“铜博士”。 三是资金面影响因素，大部分时候铜价与美元指数呈负相关性，利率、社融和M1/M2的变化情况被视为金融运行状况和货币流动性的观测指标，由此产生的需求和通胀的阶段性预期变化往往也会影响到铜价的波动。四是情绪面影响因素，每当市场不确定性事件发生时，会对市场情绪造成扰动，全球资产价格波动加剧，铜价也会受到影响。

三、 国际铜期货交易指南

       （一）国际铜期货参与模式

        国际铜期货采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”模式

       （二）境内客户

        符合申请上海国际能源交易中心会员资格的境内客户可以申请成为非期货公司会员直接参与国际铜期货交易，其余境内客户可通过境内期货公司会员代理参与交易。

        （三）境外客户

        境外客户参与国际铜期货的四种模式:

    I:境内期货公司直接代理模式

    II:境外中介机构通过境内期货公司或者境外特殊经纪参与者转委托模式

    III:境外特殊经纪参与者代理模式

    IV:境外特殊非经纪参与者模式

图3：国际铜期货参与模式

数据来源：徽商期货研究所  上海期货交易所

注:黑色箭头表明交易、结算、交割。灰色箭头表明直接入场交易，但境外特殊参与者需通过境内期货公司会员进行结算、交割。

四、 标准合约

       （一）合约文本

图4：上海国际能源交易中心阴极铜期货标准合约

数据来源：徽商期货研究所  上海期货交易所

       （二）合约附件

        1．交割单位

        阴极铜期货合约的交割单位为25吨，交割数量应当是交割单位的整数倍。

        2．质量规定

       （1）用于实物交割的阴极铜，质量应当符合国标GB/T467-2010中A级铜(Cu- CATH-1)规定;或符合BS EN 1978:1998中A级铜(Cu-CATH-1)规定。

       （2）外型及块重。可用于交割的阴极铜应为块状，每块重量不小于15公斤，中心部位的厚度不小于5毫米。

       （3）每张标准仓单的溢短不超过±2%，磅差不超过±0.1%。

       （4）每一标准仓单阴极铜，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、捆重近似的商品组成。

       （5）每一标准仓单的阴极铜，应当是上海国际能源交易中心的注册品牌或者经能源中心允许的上海期货交易所注册品牌，且附有质量证明文件。

       （6）标准仓单由上海国际能源交易中心指定交割仓库按规定验收合格后出具。

        3．能源中心认可的生产企业和注册品牌

        用于实物交割的阴极铜，应当是上海国际能源交易中心的注册品牌，或者经上海国际能源交易中心允许的上海期货交易所注册品牌。具体的品牌和升贴水标准，由上海国际能源交易中心另行公告。

        4．指定交割仓库

        指定交割仓库及交割升贴水，由上海国际能源交易中心另行公告。

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