一、液化气期现货市场

图1：国内民用气价格走势

数据来源：隆众

      进入11月，虽正处于液化气消费旺季，但整体价格表现平平，不及预期。全国国产气平均价格为3177元/吨，环比下调27元/吨。其中华南主流3300-3350元/吨；华东主流3120-3260元/吨，沿江主流3330-3530元/吨，山东主流3100-3120元/吨，华北主流2900-3150元/吨。进口气方面，江苏进口3450-3550元/吨，浙江进口3450-3500元/吨，福建进口3420-3450元/吨，珠三角地区3370-3400元/吨。对于12月CP价格，市场普遍存看涨情绪，对液化气价格带来一定支撑，但其自身产销情况及库存等表现仍是影响价格的关键因素。

图2：液化气基差走势

数据来源：隆众

      期货盘面表现，11月初LPG主力2101合约呈现跌势，随后偏弱震荡。当前液化气正处季节性消费旺季，价格继续深跌可能性不大。截至11月23日，收盘价3556元/吨，成交量51245手，持仓量47488手。LPG基差方面，上市初期主力基差在193.67元/吨,随后基差不断回归，自4月底开始呈现明显的现货贴水现象，最小值一度达到-1008.33元/吨。截至11月23日，基差在-449元/吨，基差较11月初有一定收窄但盘面升水现货较高，后期临近交割月或仍存调整空间。

图3：LPG期货市场表现

数据来源：WIND

二、液化气供需情况

      产量方面，10月国内液化气产量在383万吨，环比增长10万吨（+2.68%），相比去年同期增长70万吨（+22.42%）。液化气商品量为42.62万吨，环比减少0.14万吨（-0.33%）。其中，民用气商品量为27.29万吨、醚后碳四商品量为11.60万吨、丙烷商品量3.73万吨。据了解，前期检修装置正在陆续恢复生产，沿江地区金澳装置计划下周恢复生产，华东地区联力装置停机恢复时间待定。预计液化气商品量将有上涨趋势。

图4：国内液化气库存情况

数据来源：隆众

图5：深加工开工情况

数据来源：隆众

      库存方面，目前华南地区港口库存量约在31.58万吨，华东地区港口库存量约在36.3万吨，两地港口库存延续增长，民用及工业库存均有增加。生产企业库存情况，外放商品量库存目前也保持增加趋势，库存量环比上升0.72%，各地区库存均有增加，其中华南、沿江及西部地区库存涨幅较大。民用气库存涨幅明显，丙烷库存增幅不大。

      装置开工方面，整体市场炼厂开工情况多表现平稳。据隆众资讯统计,截至11月23日全国63家烷基化厂家中，有40家烷基化装置开工运行，平均开工率在48.66%左右；全国5家醋酸仲丁酯装置厂家，开工率68.91%；全国12家丁酮装置厂家，开工率48%；全国16家异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢装置开工率在53%；全国12套丙烷脱氢（PDH）装置，开工率在94.92%。

      到港方面，船期到岸量有所增多，近一周整体进口到岸量船期在36.3万吨左右，资源主要流入华东（约20.1万吨）和华南（约16.2万吨）地区，区内民用和工业库存均有增加。

      后期，预计华东港口到船不足5万吨，若无新增到港船期，区内库存有下行预期；预计华南港口到船有16万吨到港计划。还需持续关注实际到港情况。

消费方面，民用方面基本是刚需，当前随着气温下降，需求较为稳定，下游按需补货；醚后碳四方面，下游深加工开工情况变化不大，装置利润仍处于较低水平，需求无明显改观，多持观情绪。民用及工业整体需求表现不及预期。丙烷方面，虽近期液化气价格下行较为明显，但因进入冬季天气转冷，市场对丙烷的需求热情渐长，进口及炼厂丙烷价格表现坚挺。预计随着气温降低带来的刚需增加，大概率对丙烷市场有一定带动。目前已临近11月末，还需关注月底12月CP价出台情况。

三、液化气后市逻辑

图6：LPG期货主力合约走势

数据来源：文华财经

      11月，进入冬季，液化气下游消耗情况转好，受季节性旺季因素支撑，价格在月初呈现跌势。成本端原油方面目前方向模糊，不确定性因素较多，暂无明显支撑。液化气基本面利好动力相对匮乏，库存增加、需求不及预期，市场整体交投一般，下游多持观望情绪。短期内液化气在季节性旺季因素支撑下，再度出现深跌可能性不大。若期待其出现上行行情，仍需等待终端需求释放及国际液化气市场的有力支撑。

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