刘娇 徽商期货能化分析师 从业资格号：F3042103 投资咨询资格号：Z0015203
若下半年国际油价振荡上扬，则沥青加工成本会随之增加，沥青价格将逐步修复。当前，沥青社会库存中部分高价货成本在2500—2800元/吨上下，一定程度上限制现货价格上涨幅度。此外，受新冠肺炎疫情影响，今年部分工程工期后移，上半年沥青贸易商出货量缩减，部分刚性需求可能后移至2021年。马瑞原油供应缩减 国际原油价格进入修复期，价格重心上移。供应方面，低油价倒逼主要产油国产量缩减，对原油价格形成一定支撑；需求方面，国际疫情好转预期对成品油需求的拉动，以及私家车利用率增加带动的汽油消费上升，将成为下半年原油需求好转的主要驱动力。沥青加工成本增加主要体现在两方面：一方面国际原油价格重心上移；另一方面由于马瑞原油供应缩减，令沥青产量增速受限。高价货物难以消化 近期，沥青价格不断反弹，但仍处于同期低位。目前，沥青市场有近300万吨（约占全年产量的10%）的高价货难以消化，且贸易商不愿降价甩卖，短期内社会库存压力难以缓解。
当前，山东社会库存平均成本在2500—2700元/吨，华东库存平均成本在2600—2800元/吨。截至6月底，山东市场现货主流成交价格在2380—2500元/吨，华东市场主流成交价格在2550—2600元/吨，尚未达到社会库存成本线。沥青产量预计增加 上半年，受疫情影响，国内炼厂开工率一度低至25%，为近五年来最低水平。但随着国内疫情逐渐缓解，炼厂开始加大开工率，预计下半年沥青产量将进一步增加。不过，由于马瑞原油供应有所缩减，一定程度上将拉低炼厂产量增速。据了解，虽然有炼厂已寻找到替代马瑞原油的原料，但其沥青出率相对较低，预计对全年产量影响不到2%。预计今年国内沥青产量在3140万吨，同比增加240万吨或8.3%。其中，6—12月，产量在2050万吨，同比增加270万吨或15%。基差回归尚需等待
图例：山东期现价差表现（元/吨）
上半年，沥青基差一直存在套利空间，尤其是山东市场。山东市场平均基差在-114元/吨，最高基差达400元/吨，为近两年最高位水平，预计基差回归将出现在四季度。在沥青价格大幅波动情况下，沥青近、远月合约价差波动剧烈，最高超过300元/吨。预计下半年沥青期货合约将继续呈现近强远弱格局。
总之，沥青价格将逐步修复。【免责申明】本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。
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