徽商期货

投资咨询号：Z0014558

成文日期：2020年6月22日

摘要：

       1、基于当前的产业政策和下游需求情况，三季度焦炭供紧需旺的局面大概率继续维持。供应方面山东等地以煤定产政策的影响使得焦炭出现区域性紧张局面，加之六月底徐州将有焦化产能退出，同时在旺盛的需求拉动下，焦炭现货价格仍有提涨的可能，而盘面价格大概率会向现货靠拢，因此焦炭价格总体上有较强的支撑。不过需要注意的是，如果三季度受梅雨季节影响出现钢材终端库存去库不如预期的情况，会给钢材价格带来压力，压力将传导至原料焦炭跟随波动。

       2、进入四季度局面则将有所转变，一方面四季度新增产能的投产将在一定程度上弥补产能退出的供应缺口，另一方面钢材端的压力将有所加大，压力将进一步传导至上游原料，届时焦炭价格将难以保持强势。

       3、风险点：国内疫情控制程度；焦化行业去产能执行力度。

一、行情回顾

       今年以来，焦炭现货价格经历了降至低谷后陆续回升的过程。春节前夕，焦炭现货运行平稳。春节期间国内新冠肺炎疫情爆发，节后成材终端需求迟滞，成材库存连创新高，钢厂被迫减产，对于焦炭原料需求量下滑，采购速度放缓，焦企出货不畅库存堆积。同时随着疫情的缓解，钢铁产业链复产复工逐渐启动，焦煤原料短缺的情况得到改善，焦化厂生产恢复较快，焦炭供应得到保障。而此时钢材端库存累积的情况较为严重，钢材利润下滑使得钢厂向上游焦企压价，焦炭价格出现五连跌，河北唐山产一级冶金焦(A<12.5%,S<0.7%,Mt<8%,M25>90%,CSR>58%,)市场价最低降至1700元/吨，累积降价250元/吨。进入5月份，随着下游需求转好，钢材终端库存得以消化，钢材压力减轻，常流程钢厂维持合理利润情况下开工积极，高炉开工率持续走高支撑焦炭需求，使得焦企成品库存连续回落，现货价格企稳后开启上涨模式。5月下旬，山东“以煤定产”政策出台，部分焦企限产使得部分区域供应偏紧，同时徐州去产能政策发布，供给端焦炭产量减少预期强烈，叠加需求旺盛，焦炭价格受到较强支撑，截至6月17日，现货已连续提涨6轮，累积涨幅300元/吨。

       期货方面，焦炭主力合约在春节后大幅低开，随即通过上涨回补缺口，虽然现货行情偏弱，但期货市场资金对后续行情较为乐观，黑色系整体表现均较其他板块偏强。3月中下旬，海外疫情爆发，引发市场避险情绪，商品板块整体偏弱，焦炭期货开启一轮迅猛的下跌行情，焦炭2009合约一度跌至最低1568元/吨。5月份，随着现货局面的好转，期货也开始跟随上涨，逐渐修复过多的跌幅，同时在利好消息的刺激下不断上涨，上涨过程领先于现货，2009合约最高涨至1993.5元/吨。

       基差方面，经历了由平水逐步小幅走扩，而后基差回落，期货贴水幅度较大；随着期货结束下跌趋势，基差逐步修复回升，目前焦炭期货小幅升水。焦炭近远月价差经历了从低值逐步扩大的过程，09合约在供应收缩和需求刺激下表现强于01合约，价差从10扩大到最高90，后续仍有一定的扩大空间。

       随着疫情的缓解，焦炭生产水平逐渐恢复至正常水平。5月焦企产能利用率总体上已经处于较高水平，虽5月20日左右山西吕梁等地部分企业限产，但影响时间比较短，下旬山东焦企因为以煤定产陆续限产，但同时山西等地焦企在高利润的刺激下产能利用率回升，所以总体上看来产能利用率并没有出现下滑。随着现货价格的上涨，焦炭利润得以回升，也使得焦企在允许范围内尽可能进行生产。6月19日，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.65%，环比上周上升0.26%，同比降2.26%；剔除淘汰产能的利用率为80.16%，环比上周上升0.10%，同比增1.60%；日均产量66.32万吨增0.23万吨；焦炭库存93.66万吨，减7.88万吨；炼焦煤总库存1407.35万吨，增22.47万吨，平均可用天数15.95天，增0.20天。Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用79.80%，上升1.00%；日均产量37.74万吨，增0.47万吨；焦炭库存38.63万吨，减2.99万吨；炼焦煤总库存748.24万吨，增15.82万吨，平均可用天数14.91天，增0.13天。

       下半年焦炭供给端扰动因素仍存，对焦价形成一定支撑。

       1、山东省。山东省发布《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》，要求在全省范围内实施“以煤定产”，控制2020年全省焦炭产量不超过3200万吨。根据去年的数据粗略计算的话，2019年山东省焦炭总产量为4921万吨，今年要求产量降为3200万吨，焦炭产量要减少1721万吨，降幅为35%。而在《2020年山东省焦化企业产量控制目标》中，山东焦化企业核定产能累计4710万吨/年，产量控制目标为3070万吨/年。2019年1-5月山东省焦炭产量为2034.3万吨，6-12月产量为2886.6万吨；2020年1-5月山东省焦炭产量为1506.7万吨，月均301万吨左右，那么6-12月剩余产量指标为1563.3万吨左右。按照4710万吨/年的产能计算，焦企需要在未来7个月保持平均4-5成的限产力度，也就是在原来产能利用率的基础上再限产2-3成左右才能达到目标。随着山东焦化行业以煤定产政策的落地，预计限产区域及限产力度还将进一步扩大。

       2、江苏省。根据徐州市《2020年五大行业整合整治工作方案》，全市18家钢铁企业，优化整合形成2家大型钢铁联合企业（3个生产点），2020年钢铁产能下降30%以上；焦化行业全市11家焦化企业，优化整合形成3家综合性焦化企业，到2020年焦化产能压减50%；截止目前，11家焦化企业已关停、拆除3家，包括强盛、腾达、华裕；过渡生产5家，2020年6月底前关停，包括东兴、中泰、伟天、龙山、观茂5家焦化，其中观茂并入天安。2020年6月底，徐州地区保留的焦企为徐州龙兴泰能源科技有限公司；徐州建涛能源；徐州天裕集团。总保留焦化设计产能为859万吨，相比原设计产能1569万吨减产54.5%，将对行业供给有部分利好，华东地区焦炭供应将会出现一定的缺口，焦炭将会出现区域性供应紧张，华东钢厂将需要在山西、河南、陕西等地寻找新的焦炭供货渠道。

       3、山西省。《山西省打赢蓝天保卫战2020年决战计划》中关于焦化产能压减年度任务要求是，完成焦化产能压减年度任务，太原、临汾、长治等市按照已批准的压减方案退出炭化室高度4.3米及以下焦炉，晋中、吕梁、运城、忻州、阳泉属于“1+30”区域的县(市、区)力争全部退出炭化室高度4.3米及以下焦炉。2020年采暖季前，全省关停淘汰压减焦化产能2000万吨以上。持续推进城市建成区及周边重污染企业撒迁退出，2020年10月底前，11个设区市规划区退出未达生态环境部工业企业分类管控A级和B级标准的钢铁、焦化、铸造企业，“1+30”区域范围退出未完成超低排放改造(含运输环节)的钢铁企业。鼓励发展飞地经济，化解区域重污染企业集聚矛盾。进一步筒政放权，优化服务，优先支持提前关停退出的产业转型升级项目。

       根据Mysteel相关调研显示，目前山西省在产产能1.35亿吨，4.3m及以下8796万吨，占比65%。其中太原、长治等地区多已表态对4.3m焦炉淘汰或置换，多在10月底集中关停。目前相对明确的市区临汾、吕梁、长治、晋中四市2020年压减过剩产能任务共1749万吨，其中目前仍在产产能共1118万吨，未在产产能多为从未投建或早已关停。 而产能新增、置换方面，据mysteel估计2020年山西有望投产产能近3000万吨，但受疫情影响，原本今年1-2月份投产的焦企延后至4-5月份，而原本计划年中投产的焦企，延后至第四季度。

三、焦炭需求旺盛，钢厂补库积极

       焦炭需求保持旺盛，钢厂对焦炭高价格容忍度提高。虽然今年受疫情影响，钢材的终端库存远远高于往年，但是钢材去库的进度较快，钢材价格偏强，钢厂利润尚可，目前螺纹毛利润在340元/吨左右，钢厂生产积极性较高，鉴于环保常态化和钢厂环保设备的完善，接下来在进入秋冬采暖季之前，如果没有突发或者强制的限产措施，钢厂后续仍然会保持较高的产量，对焦炭需求旺盛，采购较为积极，尤其是在山东限产及徐州去产能的预期之下，华东钢厂纷纷开拓新的采购取代以备不时之需。6月19日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.54%，环比上周跌0.13%，同比去年同期增1.17%；高炉炼铁产能利用率92.66%，环比增0.30%，同比增2.54%；钢厂盈利率95.24%，环比增0.87%，同比增1.73%；日均铁水产量246.63万吨，环比增0.81万吨，同比增6.77万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.03%，环比上周降0.69%，产能利用率79.16%，降0.61%，剔除淘汰产能的利用率为86.17%，较去年同期降0.04%，钢厂盈利率80.98%，较上周增0.61%。进入秋冬采暖季后，根据环保政策的要求，钢厂开工有一定下滑的预期，会造成生铁粗钢等产量有所降低，进而将减少对于原料的需求。

生铁、粗钢产量维持绝对高位，支撑焦炭的高消费。1-5月我国生铁、粗钢和钢材产量分别为35599万吨、41175万吨和48819万吨，同比分别增长1.5%、增长1.9%和增长1.2%。其中5月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别为7732万吨、9227万吨和11453万吨，同比分别增长2.4%、增长4.2%和增长6.2%。5月份生铁、粗钢和钢材日均产量分别为249.42万吨、297.64万吨和369.45万吨，环比4月分别增长3.9%、增长5.02%和增长3.57%。

       焦炭出口方面，受海外疫情影响料出口仍有降低。2019年焦炭出口需求较差，较2018年下滑33.9%。2019年印度、日本、巴西等国受经济下滑影响，钢铁行业发展降温，焦炭进口意愿降低，在一定程度上抑制了我国的焦炭出口。今年，目前疫情在我国已经得到有效遏制，但国外疫情还未完全缓解，一定程度上影响了钢厂的生产，生铁产量下滑，对于原料需求减少，导致国内焦炭出口受限，截至4月份国内焦炭累计出口仅103万吨，同比下滑60%。下半年国外疫情能否得到有效遏制将影响到钢铁产业的恢复，如果恢复不畅，料后续我国焦炭出口仍将受到负面影响。不过，因焦炭出口占焦炭供给的比例很低，对焦炭消费整体影响有限。

四、库存压力减小，延续降库态势

       焦炭总库存从从四月份以来下降比较明显，4月10焦炭总库存（钢厂+焦企+港口）最高达到904.53万吨，随着消费需求旺盛，截至6月19日总库存已降至817.45万吨，连续10周降库，库存明显低于去年同期水平。110家国内样本钢厂焦炭库存为463.82万吨，100家独立焦化厂焦炭库存38.63万吨，四港口焦炭库存315万吨。从库存结构来看，钢厂焦炭库存小幅减少，焦企厂内焦炭库存降幅较为明显，港口焦炭库存则基本稳定。从焦化厂历年的库存对比图可以看出，在进入秋季之前焦企都保持降库的局面。同时由于后期焦炭供应有减少的预期，焦企普遍出货良好，厂内焦炭库存难以累积。钢厂方面保持较高的开工率，对焦炭需求良好，钢厂拉货积极，同时消费较快，库存相对稳定。港口库存在没有较多期现套利机会情况下库存相对稳定。受山东地区限产及其他地区去产能等因素影响，焦炭供应上有缩减预期，预计三季度各环节总库存仍然继续下滑，焦企库存压力较小。但进入秋冬季之后，钢铁行业生产回落，对原料需求有一定下滑，焦炭库存往往呈增加态势，对焦炭价格有一定压力。

五、后市展望

       基于当前的产业政策和下游需求情况，三季度焦炭供紧需旺的局面大概率继续维持。供应方面山东等地以煤定产政策的影响使得焦炭出现区域性紧张局面，加之六月底徐州将有焦化产能退出，同时在旺盛的需求拉动下，焦炭现货价格仍有提涨的可能，而盘面价格大概率会向现货靠拢，因此焦炭价格总体上有较强的支撑。不过需要注意的是，如果三季度受梅雨季节影响出现钢材终端库存去库不如预期的情况，会给钢材价格带来压力，压力将传导至原料焦炭跟随波动。进入四季度局面则将有所转变，一方面四季度新增产能的投产将在一定程度上弥补产能退出的供应缺口，另一方面钢材端的压力将有所加大，压力将进一步传导至上游原料，届时焦炭价格将难以保持强势。

       风险点：国内疫情控制程度；焦化行业去产能执行力度。

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