张应钢 投资咨询证号Z0012728

       上周五欧佩克+与俄罗斯谈崩，没有就进一步减产150万桶/日达成协议。3月8日，沙特一边大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格；一边宣布将石油日产量从目前的970万桶/日增加到超过1000万桶，意味着它要全面增产抢占市场，将尽量多的原油推向市场。本周一开盘美原油继续暴跌，价格最低至30美元/桶，意味着原油价格已经跌破2008年金融危机时期的最低价33.2美元/桶了。受原油暴跌影响，本周大宗商品普遍出现了下跌。豆粕m2005合约也在开盘后就跌到了2631元/吨，较上周五收盘下跌超80元/吨。但由于豆粕与原油关联性不大，因此豆粕相对其他品种相对抗跌，豆粕下跌更多是基于市场情绪的影响。

        从现货方面看，上周豆粕价格多数地区保持上涨趋势。东北市场周均价环比上涨76元/吨，油厂继续以执行前期合同为主，油厂成交平稳；京津冀市场周均价环比上涨65元/吨，豆粕成交平稳，工厂远期报价小幅走高；山东市场周均价环比上涨52元/吨，油厂多发停机情况，基差稳中走强；苏浙市场周均价环比上涨54元/吨，3月有部分厂家因断豆停机，基差暂时稳定；华南市场周均价环比上涨60元/吨，下游成交好转，基差大致稳定；两湖市场周均价环比上涨67元/吨，豆粕现货供应收紧，价格随盘上行。国内油厂豆粕库存整体仍处于低位，上周受价格上涨影响成交走高，叠加3月部分油厂停机，供需两端均对价格提供上涨支撑。

        一、3月份大豆到港量较少，大豆压榨量将下降

        据天下粮仓网3月6日调查统计数据显示， 2020年3月份国内各港口进口大豆预报到港74船482.5万吨 ，4月初步预估750万吨，较前一周预估持平，5月初步预估830万吨，较前一周预估增20万吨，因巴西大豆采购量较大。6月初步预估870万吨，7月份初步预估900万吨。由于3月大豆到港量相比往年偏少，部分油厂因缺豆停机，油厂开机率高位下降，全国各地油厂大豆压榨总量165.93万吨，较前一周192.72万吨下降了26.79万吨，降幅13.9%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为47.69%，较前一周的55.38%降7.69%个百分点。未来随着油厂因缺豆停机增加，预计油厂开机率将继续下降。2019/2020大豆作物年度迄今（始于2019年10月1日），全国大豆压榨量为3566.2万吨，较去年同期的3577.89万吨下降了11.69万吨，降幅为0.32%。

        二、豆粕库存有所增加，但同比仍偏低

        由于油厂豆粕出货量不大，令豆粕库存继续增加，截止3月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量51.24万吨，较前一周的47.14万吨增加4.1万吨，增幅在8.70%，较去年同期66.86万吨减少23.36%。但因油厂缺少大豆，未来随着油厂大豆压榨量下降，预计豆粕库存或将再度减少。与往年相比，豆粕库存同比偏低。

        三、疫情全球蔓延，豆粕成交有所放缓

        因疫情在全球蔓延，肉类需求下降将影响养殖业，生猪养殖企业节后补栏速度有所延迟，水产需求也处于淡季，且前期下游均以逢低补库，令豆粕周度成交有所下降。截止3月6日当周，豆粕总成交量97.99万吨，较前一周102.26万吨，周比降4.17%，较去年同期140.15减少30.08%。

        四、豆粕下游需求短期疲弱，中长期偏乐观

        短期来看，受新型冠状病毒疫情影响，学校仍未正常开学、餐饮等企业延迟复工，处于节后消费淡季，终端猪肉需求始终疲软，另外中央接连投放冻猪肉，持续冲击鲜肉市场，供需双重利空导致猪价继续维持跌势，养殖企业补栏速度有所延迟，存栏依旧低位。且受疫情影响，活禽市场交易暂停，各地区未能全面恢复正常作业，农业部预计对二三季度禽蛋禽肉供应带来影响。同时水产需求处于淡季，豆粕终端消耗不快，需求前景尚难乐观。

        中长期看，随着现有确诊数量不断减少，新冠病毒肺炎疫情较前期已有明显好转，各地关卡不断撤销，大中小型企业均陆续开始复工，各地餐饮也开始零星营业，肉禽终端需求缓慢恢复，养殖户看好后市，肉鸡补栏情况持续增多，且当前生猪养殖利润可观，养殖户的补栏热情和积极性较高，目前饲料企复工率已超8成，需求出现阶段性回暖。长期来看，当前国家及多个省政府出台相关政策鼓励生猪复养，预计2020年下半年生猪市场产能将恢复至往年正常水平，饲料需求也将增加。

        五、后市研判

        当前油厂豆粕库存仍还处于较低水平，且3月大豆到港量较少，部分企业或缺豆停机，加上随着新冠肺炎疫情明显减少，各地饲料企业复工，生猪及禽类市场补栏量也将提升，需求或出现阶段性回暖，豆粕供应紧张局面缓解仍需时日，油厂挺粕价意愿增强，虽然受原油价格下跌影响，本周豆粕盘面低开回落，但预计下跌空间不大，货源紧张局面缓解之前，近阶段豆粕价格或仍震荡偏强运行。

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