张应钢 投资咨询证号Z0012728

     上周市场连续五个交易日收出阴线，周线回调幅度较大，截至上周五收盘，沪指收于3086.4点跌破3100点整数关口，创业板指数周度下跌3.38%收于1657.82点，两大指数连续跌破5日、10日、20日均线，短期内尚未出现止跌企稳信号。近期政治局会议上中央重提“结构性去杠杆”，市场形成货币政策边际收紧的一致性预期，财政政策一季度发力明显，二季度环比增长预期收窄，房地产亮明“房住不炒”的坚定政策，因此，以大金融与地产板块为主的权重周一杀跌明显，拖累指数下行。同时北向资金连续净流出，以退为守，热点难持续市场人气消退导致成交量持续下滑加上主力资金持续净流出在资金面上成为行情调整导火索。

图1  沪深港通成交

数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯

货币政策方面，人民银行货币政策委员会2019年第一季度例会4月12日在北京召开。不再强调“加大逆周期调节的力度”，而是将重点聚焦于“把好货币供给总闸门”、“防风险”和“推进关键领域改革”。这意味着货币政策进一步放松的必要性下降，因此市场形成货币政策边际收紧的一致性预期。

从市场估值方面看，截至4月26日上证A股市盈率(TTM)13.64倍，沪深300指数市盈率(TTM)12.69倍，目前市场估值仅修复到历史中位数水平，并未显著高估，对比美国标普500约21倍的市盈率，A股沪深300指数12.69倍的市盈率，具有较高资产性价比。从细分行业看消费、医药健康、新兴科技、金融服务等优势行业目前看这些行业估值都相对合理，并不显著高估。建议投资者可以重点关注以上行业存在的结构性机会。

图2  A股市场整体估值

 数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯

从市场成交情况看，上周伴随着市场指数的连续下跌，市场成交量有所萎缩，上周五两市仅成交6237.05亿元，创下本轮反弹以来的新低。其中成交量较大的为电子、化工、计算机、非银金融、医药生物、通信等行业，以上行业在本轮反弹中的幅度较大，积累了较多获利盘，“落袋为安”压力较大。所以，短期内市场仍需通过震荡调整来消化3000点上方的套牢盘和获利盘压力。

图3  A股市场成交量收缩

 数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯

从近期市场走势看，上证50指数和创业板指走势明显分化，我们认为，当前市场完成整体估值修复后，已进入到对于经济基本面预期提升的阶段。市场会反复经历对经济数据的出炉与预期验证之间的消化，因此一季度以来的单边上行将告一段落，接下来进入到由经济基本面向上预期带来的震荡。而以上证50指数为代表的大盘蓝筹股基本面表现要好于创业板指数个股。

整体来看，二季度股市或面临短期调整，虽然股指短期面临政策微调所带来的压力，但从高层对资本市场最新的表述来看，未来资本市场将承担稳增长、推动制造业高质量发展等重要任务。股市长期慢牛对中国经济最为有利，因为股票市场的财富效应将提高居民部门的消费能力，有助于降低杠杆率，并且会增加对新兴产业的支持力度。针对后市，虽然脱离底部区间的A股已凸显出配置价值，但在指数面临压制的当下，建议投资者耐心等待指数企稳后逢低介入的机会。

 

以下分别从消息面、技术面及套利机会的角度，给出操作策略与建议：

 

一、消息面

国家统计局4月27日发布的工业企业财务数据显示，2019年3月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长13.9%，增速比1-2月份大幅回升。1-3月份累计利润同比下降3.3%，降幅比1-2月份收窄10.7个百分点。

从公布的数据看，受复工影响，工业企业开工率回升，生产强劲，带动工业企业利润走高。PPI增速好于市场预期，对工业企业利润也有正向影响。从需求上看，3月基建和房地产投资强劲，出口增速好于预期，工业企业需求回暖，支撑利润增速回升。从行业看，行业利润分化较大，基建和消费相关行业利润增速较高。随着基建继续加力，基建相关行业仍有较好的基本面。3月工业企业总资产增速进一步回升，考虑到其对制造业固定资产投资完成额增速有4个月的领先意义，我们预计制造业投资有望在二季度后期企稳。

图4  3月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长13.9%

数据来源：徽商期货研究所， Wind资讯

 

二、技术面

技术面看，本周沪指震荡下跌，盘中出现向下回踩的动作，市场资金观望情绪浓厚。从日线级别来看，大盘的回调导致失去5日、10日均线的短期支撑，MACD的绿柱也进一步放大，大盘的调整尚未结束，短期存在继续下跌的风险。

图5  上证指数日K线图

数据来源：徽商期货研究所，文华财经

 

三、市场投资机会

从市场投资机会来看，市场短期对估值的反应上已较为充分，接下来就是结构的演绎。而决定结构变化的核心还是盈利能力是否能证明估值的可持续性。现阶段尽管经济基本面出现改善，但政策也有重归“调结构”的倾向，短期内市场的预期将进一步分化。建议投资者合理控制仓位，规避业绩发布期最后阶段的市场风险，在波动中寻求布局的优化，关注一季报预告表现优异的个股。

图  6创业板指数日K线图

数据来源：徽商期货研究所，文华财经

 

四、总结

以上分别从消息面、技术面以及市场存在的套利机会三个方面对当前市场给出了判断分析。

从消息面看，3月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长13.9%，工业企业利润增速明显好转。

从技术面看，大盘的回调导致失去5日、10日均线的短期支撑，MACD的绿柱也进一步放大，大盘的调整尚未结束，短期存在继续下跌的风险。

关于投资机会，建议投资者合理控制仓位，规避业绩发布期最后阶段的市场风险，在波动中寻求布局的优化，关注一季报预告表现优异的个股。

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