“棉纱期货培训”会议纪要

发布时间:2019-04-29 15:36 作者: 李敏 投资咨询资格号Z0015515 阅读次数:

李红霞

从业资格号:F0311151

投资咨询证号:Z0011794

成文日期 2019.4.25


摘要

2019419日,由郑州商品交易所主办、华瑞信息网承办的“棉纱期货专题培训”在杭州如期召开,会议期间郑商所农产品负责人展祎、浙江双可达纺织洪洋、华瑞信息夏诗慧分别就“郑商所棉纱期货合约规则与修订要点、棉花市场运行现状、纺企棉花采购策略”做出了详细解读。徽商期货研究所棉纱分析师李敏参加了此次会议,现将培训内容作出总结。

 


 

一、郑商所棉纱期货合约规则与修订要点

目前棉纱期货存在的问题主要有三点,一是期货交割质量指标要求与现货市场实际存在差异,期货基准品用途不明确,不利于产业客户套保。二是全厂库交割难以完全满足交割需求,交割范围较窄,需要拓展非厂库企业参与期货渠道。三是纺织企业资金紧张,信用仓单注册成本较高,厂库参与期货交易能力不足。针对不足,郑商所从“调指标:优化交割质量要求”和“扩范围:扩大交割范围”两个方面入手进行调整。

具体期货修订主要体现在“优化交割质量指标体系、完善替代品及升贴水、正式启用仓库交割、增加交割厂库、升级异性纤维检验办法、调整仓单有效期、调整限仓制度七个方面。

1优化交割质量指标体系

数据来源:徽商期货研究所 

 

2优化交割质量指标体系

数据来源:徽商期货研究所 

 

3:完善替代品及升贴水

数据来源:徽商期货研究所 

 

新的交割细则增加对于单纱断裂强度、单纱断裂强度变异系数的升贴水;优化关于异纤含量的升贴水要求。

4:正式启用仓库交割

数据来源:徽商期货研究所 

仓库交割优势:便利非厂库棉纱经营企业参与期货交易,扩大棉纱期货交割范围;解决厂库仓单占压资金问题,打通生产企业以货物注册仓单途径;提供仓单质押融资业务,扩展纺织企业及贸易商融资渠道。

5:增加交割厂库

数据来源:徽商期货研究所 

 

6:升级异性纤维检验办法

数据来源:徽商期货研究所 

 

 

调整仓单有效期”——郑州商品交易所标准仓单及中转仓单管理办法》第九十六条:棉纱:每年2月、6月、10月第12个交易日(不含该日)之前注册的厂库和仓库标准仓单,应在当月的第15个交易日(含该日)之前全部注销。已经注销的棉纱仓库标准仓单,货物尚未出库且生产日期仍符合注册条件的,可重新申请免检注册。仓单有效期调整为2个月(2 4 6 8 10 12月)。主要目的为:缩短厂库企业资金占用周期,减少价格波动风险;.降低仓库棉纱发生质量变异的可能性,控制交割质量风险。

7:调整限仓制度

数据来源:徽商期货研究所 

二、棉花市场运行现状

近期棉花运行可用“过山车”来形容,从莫名其妙的跟随外盘大涨到糊里糊涂的跟随ICE下跌(ICE大涨主要受412日国家发展改革委发布《关于增发2019年棉花进口滑准税配额的公告》、中美贸易磋商临近尾声、2019年美棉种植面积下滑2%及技术面需要走强修复等等多因素推动),CF1905CF1909合约盘面价格虽然分别打开1550016000强阻力位,但随后在空头疯狂反扑、多头自相践踏的情况下,近月合约又回到15000-15500厢体。针对这一走势原因,做出如下分析。

一是下游棉纺织消费市场不支撑。据调查3月下旬以来,广东、江浙、山东等地的外贸公司、织造企业和纺织厂纷纷反映,一方面中长期订单比较少,“金三银四”成色不足;另一方面坯布、棉纱价格弱势阴跌。纺企采购集中在中低品质外棉、地产棉身上,高品质高等级新疆棉“报价坚挺,成交趋缓”;

二是棉花调控政策不允许。从实际效果来看,相关部委增发80万吨滑准关税配额,大力满足国内用棉企业需求的同时对郑期、国内现货价格也形成打压,虽然15日郑期试图跟随ICE暴力拉涨,但CF1905一上15500,盘面和市场情绪立刻发生转向;而考虑到6-9月份中国企业可进口的2018/19年度高品质棉花库存持续下滑(中美磋商未达成一致前,中方不会对美棉进口降低甚至取消加征关税措施),80万吨滑准税配额进口的重点应该是2019/20年度高指标皮棉,因此低品质、低可纺性的棉花由“储备棉”来供给,2019年储备棉轮出可以延期、可以减少轮出量,但绝对不会“爽约” ,一方面国家需要保持临储政策的连续性;另一方面中小纺织企业对低品质棉花有“货真价实”的需求(2017、2018年储备棉轮出成交量分别达到322万吨、251万吨);再者,财政部门也需要减少储备棉占压资金,盘活库存;

三是央行货币政策只是“微调”并非“转向”,更不存在“大水漫灌”的可能,商品反弹只能是“小步慢走”。4月12日,央行发布3月金融信贷数据显示:3月社会融资规模增量为28600亿元,预期18500亿元,前值7030亿元;3月人民币贷款增加1.69万亿元,预期1.25万亿元,前值8858亿元。3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点。社融、信贷数据大超市场预期,引发市场极大争议,到底是“大水漫灌”还是宽信用政策见效的结果有待观察;但按近几年惯例,一季度都是信贷、社融集中投放的阶段(甚至占到全年投入总量40%-50%)。

三、纺企棉花采购策略

浙江双可达纺织洪洋表示纺织企业一般备货1-2月,保证资金成本相对低位。从采购价格和资金成本最优的角度考虑,2个月库存相对最佳(每月的资金成本大概90/吨)。购货方式一般采用基差交易点价接货。如果行情出现严重偏差,则在价格低位备货1年。战略采购机会为纺企原料库存和纺企成品库存均在历史最低位时,可以补库4-6个月。采购方式一般为“一口价和点价”。具体情况,洪洋老师针对以下几个方面做出了详细解读。

第一,储备棉对新疆棉的替代方面,主要关注“品质适用性和性价比”两个方面。对于棉花基差贸易商,如果新疆棉和储备棉价差在800以上,储备棉可作为基差贸易的现货标的。

第二,套利方面。棉纱和棉花的期现套利,棉花、棉纱的跨期套利产生的原因主要有以下几点。一是参与主体,二是物流的问题,三是制度设计。洪洋老师特地对制度设计套利提出了自己的看法,认为交易所设置升贴水鼓励优质优价,而市场上选择则是最优成本原则,其中的套利机会显而易见。

第三,产能结合方面。对纺织企业来说,目前最大的问题是资金问题。下游销售一般有账期延迟,目前各纺企正在控制,但依然存在。对纺企来说,如果能和资金方合作,在整个产业链的运作方面,可以互利互赢。具体可通过以下几个方面合作:(1)在棉花采购过程中松散型供求合作。纺企年度需求量是稳定的,每个月对各个棉花品质的棉花需求量都是固定的,现货商都可以和纺企沟通合作,在基差贸易时选取适合纺织厂需求的棉花作为现货标的。基差回归时现货商兑换利润,纺织企业接货实现降低成本,双方实现互利共赢。(2)棉纱方面合作。纺企和贸易商商议,机构按照纺企的要求采购棉花。机构将棉花卖出,同时兑换利润,如果亏损,纺企将原料加工称棉纱交货。


 

 

 

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