张应钢 投资咨询证号Z0012728

受近期PMI回到荣枯线之上，外汇储备实现5连升等资本市场利好消息影响，本周一A股市场出现高位震荡，主要股指高开低走，虽然收盘跌幅收窄，但市场分歧已然明显。由于3500点附近是前期套牢盘的重要点位，叠加4月企业盈利数据的公布，市场筹码可能会有比较充分的换手。近期A股市场的成交额虽然屡屡突破1万亿元的整数关口，但是，如此巨大的成交额仍然难以支撑起A股市场的全面普涨式的牛市行情。所以，当小长假期间的化工板块的利好消息聚集之时，也就埋下了资金撤离科技股、回流化工股的调整因子。

 

图1  A股市场日均成交金额

数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯

 

不过短线A股市场的宽幅震荡主要是因为场内存量资金的资金迁移所致，并不是行情的逻辑出现变化而导致存量资金竞相离场。也就是说，市场参与者在周一是把资金从科技股主线搬到了化工股、钢铁股、水泥股的供给侧改革主线。大量热钱仍然存留在证券市场，这就是未来A股市场仍然有望震荡盘升的基石之所在。展望后市，我们认为，市场经历了一轮估值修复的贝塔行情，接下来要看能否有业绩支撑的阿尔法行情。从基本面来看，主要是经济能否真的转好以及上市公司的盈利是否持续改善；从市场角度看，则应关注短期之内资金的流入情况是否可以持续支撑。在经历了去年风险的集中释放后，市场具有牛市的基础；流动性、财政政策和各种产业政策都对市场有正向支撑。前期炒作的标的如没有基本面支撑则要小心，长期看好绩优公司发展。

 

图2  A股市场整体估值

数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯

 

外围市场方面，美联储 3 月议息会议宣布维持 2.25%-2.5%基准利率不变，同期公布的最新点阵图暗示年内或不再加息，同时表示将于 9 月底停止缩表，向市场释放了明显的鸽派信号。另外，美联储经济数据前瞻下调了 2019 年实际经济增速的预期和通胀率的预期、上调了失业率，传递出了美国经济边际放缓的预期。对我国而言，美国经济增长放缓、暂停加息和缩表，人民币贬值压力将缓解，货币政策能够更好的关注国内经济，在一定程度上为货币政策打开了空间。

市场流动性方面，随着市场的连续大涨，目前分歧较为严重。一方面，3月新增开户数300万，另有1000万休眠账户被激活，这令乐观的投资者认为这是牛市的特征。另一方面，3月全球公布的基本面数据不及预期，欧美主要发达市场经济下行压力增大，北上资金风险偏好降低，获利了结意愿增强。北上资金结束了1月、2月的大幅净流入，3月净流入急剧萎缩，而4月至今北上资金呈净流出状态。近期连续上涨不断创历史新高的贵州茅台、五粮液，在上周北上资金大幅获利了结，净流出分别高达11.41亿元、10.42亿元。

 

图3  沪深港通成交

  

数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯

 

总的来看，短期内市场存在调整需求，要把握好参与的节奏，勿盲目追高，把握回调后的加仓机会。

以下分别从消息面、技术面及套利机会的角度，给出操作策略与建议：

 

一、消息面

国家统计局3月31日公布的数据显示，2019年3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。这是PMI连续三个月处于荣枯线下方后反弹，但比上月上升1.3个百分点超出市场预期

3月份PMI指数重回荣枯线以上，主要是季节性因素叠加政策效果逐渐显现的结果。由于PMI指数反映的是环比变化趋势，所以年初春节对指数会有一定的扰动。3月份制造业PMI回升，主要是春节过后市场回归正常，市场需求和供给扩张，市场价格上升，企业采购意愿较强，中小企业生产经营活动上升。随着减税降费政策的逐步落地，预期PMI生产指数可以持续改善，宽信用政策的逐渐传导也将对后续PMI走势形成支撑。预计第一季度经济出现较大回落的可能性较小，经济增速有条件保持去年第四季度水平。

 

    图4  3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%

          

    数据来源：徽商期货研究所， Wind资讯

 

二、技术面

技术指标方面，沪指继续弱势回调，向下回踩5日均线后逐步企稳回升。从日线级别来看，5日均线稳步上行，能够及时给沪指提供支撑，而且下方的短期均线的多方排列态势不改，可见大级别的反弹行情并未被破坏。不过，周一两市均是高位放量巨震，可见多空双方分歧加大，并未形成明显一致的上攻动力，而且日线级别MACD的顶背离尚未化解，所以短期存在休整的预期，建议投资者重点关注5日均线的支撑力度。

 

    图5  上证指数日K线图

   

    数据来源：徽商期货研究所，文华财经

 

三、市场投资机会

从投资策略来看，市场个股存在明显的分化，完全在预期之内，但是结构性机会依旧并未减少，短期内要注重个股的表现，淡化股指的行为。操作上，本着业绩优先、利好优先的原则，继续挖掘低位绩优个股，耐心持有；适当预防部分高位个股派现风险。

 

    图6  创业板指数日K线图

   

    数据来源：徽商期货研究所，文华财经

 

四、总结

以上分别从消息面、技术面以及市场存在的套利机会三个方面对当前市场给出了判断分析。

从消息面看，随着减税降费政策的逐步落地，预期PMI生产指数可以持续改善，宽信用政策的逐渐传导也将对后续PMI走势形成支撑。

从技术面看，多空双方分歧加大，并未形成明显一致的上攻动力，而且日线级别MACD的顶背离尚未化解，短期存在调整的预期。

关于投资机会，建议投资者关注低位绩优个股，耐心持有；适当预防部分高位个股派现风险。

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