不锈钢：供需双强 短期维持偏强运行

徽商期货有限责任公司 

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

陈晓波 工业品分析师

从业资格号：F3039124

投资咨询号：Z0014944

成文日期：2020年8月7日

摘要：7月以来，不锈钢主力合约延续上行趋势，最低从13080元/吨上涨至最高14795元/吨。本文分析了目前不锈钢的基本面，认为目前不锈钢的多头趋势仍未结束。

图1.各系不锈钢价格稳步上行

一、7月不锈钢产量继续提升

图2.不锈钢产量继续提升

根据Mysteel统计，2020年7月份国内32家不锈钢厂粗钢产量271.2万吨，环比增加7.68%，同比增2.00%；其中200系产量86.8万吨，环比增加2.42%，同比减14.86%；300系139.2万吨，环比增12.04%，同比增12.69%；400系45.3万吨，环比增5.47%，同比增11.85%。7月份国内不锈钢粗钢产量环比继续大幅增加，甚至同比去年同期仍是增加态势，一方面由于国内某大型钢厂近一个月未开期货盘价，远期接单并未全面敞开，导致其余钢厂普遍接单不错，目前大部分8月订单已接完；再者7月整体上扬的行情也促进钢厂接单好转，个别前期计划检修钢厂压缩检修时间，钢厂基本维持满负荷生产。

根据Myasteel调研，8月份国内32家不锈钢厂粗钢排产预计272.3万吨，环比增0.41%，同比增加0.73%；其中200系85.9万吨，预计环比减0.99%，300系140.5万吨，预计环比增1.00%，400系45.9万吨，预计环比增1.30%。国内大部分钢厂8月订单全部接完，且目前市场总体对8月份行情和下游需求表现持相对乐观态度，除个别大厂维持长周期的检修，7月份部分钢厂检修已完成恢复正常生产，故8月不锈钢粗钢排产环比7月再有小幅提升。

二、不锈钢社会库存持续去化

图3.不锈钢社会库存去库速度放缓

2月不锈钢库存以非常夸张的走势创历史新高，不过3月下旬以来库存拐点开始相继出现。截止7月31日，无锡、佛山两地市场库存分别为37.71、21.62万吨，共计59.33万吨，相较于3月上旬库存最高点91.54万吨去库共32.21万吨，降幅达到35.19%库存压力在二季度随着下游需求的释放而得到显著缓解。按系别来看，300系、400系库存已降至正常水平，200系库存由于消费持续低迷，库存压力仍旧较大。目前，作为集散地的无锡去库形势良好，而主消费地的佛山库存自5月至今去化速度放缓，但总体去库趋势仍未改变。总体来看，300 系不锈钢供应和需求皆维持在高位，但库存并未出现明显累升，说明市场货源仍不宽裕，需求亦表现强劲；但不锈钢库存压力从钢厂逐渐转移至下游是较为确定的事件，需要持续关注其对需求的抑制作用。

三、钢厂利润出现明显好转

上半年不锈钢钢厂多数时间处于亏损状态，即便4-5月份现货销售热火爆也未能出现行业利润好转情况，背后主要是成本端的走势要明显强于不锈钢的走势。但进入7月以来，主流钢厂逐渐扭亏为盈，根据Mysteel测算，截止8月6日304热轧盈利率为4.02%，304冷轧盈利率为5.79%。

图4.利润端仍未出现明显好转

铬铁方面，国内主流不锈钢厂陆续公布8月高碳铬铁采购价格，价格下行趋势已定，国内部分生产企业由于成本偏高，销售价格贴近成本线，维持正常生产较为艰难，部分企业表示，在后市无明显利好，同时某些地区原料成本居高不下的前提下，不排除减产停产的避险操作的可能；镍铁方面，其较纯镍贴水再次扩大，带高镍铁厂看涨情绪，高成本支撑下，镍铁厂报价坚挺。整体来看，随着不锈钢价格走高，钢厂目前的盈利空间大概率仍将维持或小幅缩减，但会逐渐趋于稳定。

考虑到今年镍铁供应实际上较为充足，钢厂在此前的亏损背景下也没有出现大规模减产而是进一步向上挤压镍铁厂利润，因此在利润空间改善后钢厂减产意愿将进一步减弱，因此预计在成本支撑下，钢厂产量未来仍将进一步维持高位。

四、下游整体需求复苏的势头难以长期延续

图5.下游需求正在逐步改善

不锈钢应用领域主要分散在五金制品、家用电器、建筑装饰、汽车、石化等行业。一季度由于新冠肺炎影响，各行业均受到较为严重的冲击，固定资产投资及房地产开发投资增速在今年首次跌至负值，不过自4月份开始同比降幅得到一定修复，一季度不锈钢在房地产、汽车以及家电等高价值耐用品需求领域的较差表现，相对于全年消费来说仍可弥补，因此在二季度消费上出现了较为明显的反弹。

图6.不锈钢下游消费低位修复

分行业来看，船舶、汽车、机械 设备等板块增长明显受到拖累；房地产板块逐渐进入竣工周期，与之相关的安装、装修会受益；家电及家用不锈钢制品保持正增长。不锈钢下游消费各领域各有增减，但总量增长方面不显著，这一点也符合我们对于全年不锈钢需求增量的基本判断，即全年保持较低增长率。总的来看，结合产量、去库形势和现货成交来看，目前下游消费强劲的势头得到了一定的维系，表现出“淡季不淡”的特征。随着“金九银十”即将到来，预计市场对于不锈钢需求短期内仍将维持较为乐观态度看待。

五、总结与操作建议

综上所述，在供应充足、需求好转、库存维持去化的背景下，不锈钢表现出供需双强的态势，且短期内这种态势预计仍将维持；同时，镍价维持强势也是支撑不锈钢行情的一大因素，预计不锈钢价格短期内或仍将维持偏强运行。不过中线来看，钢厂过高的排产始终是一个潜在隐患。从盘面上看，SS主力合约在14795一线遇到明显阻力或有回调需求，但均线仍是多头排列，并未出现明显的趋势反转的倾向。

图7.不锈钢主力合约走势

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