成文日期：2024年3月29日

摘 要

1.南方糖厂进入榨季收尾期，现货成交淡季不淡；

2.巴西榨季创纪录高产，下个榨季预计甘蔗减产；

3.印度泰国减产幅度不及预期，国际市场利空淡化；

4.郑州白糖近期震荡回升，预期远期供应紧张。

风险提示：关注巴西榨季产量、进口到港量、新糖成交价

一、南方糖厂进入榨季收尾期，现货成交淡季不淡

新榨季进入收尾期，截至3月29日，2023/24榨季云南已收榨4家（总计51家开榨）、广西57家收榨（总计74家开榨）、广东14家收榨（总计17家开榨），内蒙、黑龙江已于12月底、新疆于2月8日榨糖结束。预计2023/24榨季甘蔗增产背景下，广西各糖厂开机时长或有不同程度的增加，预计最晚将在4月10日前后收榨。

截至2月底，2023/24年制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6639元/吨，同比回升947元/吨。2024年2月，成品白糖平均销售价格6562元/吨，同比回升808元/吨，环比上涨1元/吨。

海关总署3月18日公布的数据显示，2024年1月份、2月份我国进口糖分别为70万吨、49万吨，同比上年同期分别增长22.6%、58.8%；1-2月份我国累计进口糖119万吨，同比增长35.4%。2023年10-12月份我国进口食糖数量分别为92万吨、44万吨及50万吨。

2023/24榨季截至2月，我国进口食糖304.99万吨，同比增加39.79万吨，增幅15%。

2024年1-2月，我国税则号170290项下三类商品共进口16.83万吨，同比增加2.01万吨，增幅13.56%。2023/24榨季截至2月，我国税则号170290项下三类商品共进口58.36万吨，同比增加25.16万吨，增幅75.76%。

商务部发布数据称，2024年1月、2月、3月上旬关税配额外原糖实际到港、下月预报到港均为0。

现货价格方面，广西及云南产区报价在春节后先抑后扬，截至3月29日，产区新糖报价区间为6470-6710元/吨，加工糖厂报价主流区间为6820-7130元/吨。3月中旬以后现货购销情绪有所改善，消费淡季下贸易商与终端补库积极，总体成交活跃。3月28日，ICE原糖收盘价为22.51美分/磅，人民币汇率为7.2256。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为6118元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7859元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为6242元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8020元/吨。

    农业农村部3月8日发布中国食糖供需形势分析：本月对2023/24年度食糖生产预测数据进行小幅调整。北方甜菜糖厂已全部收榨，本月将甜菜糖产量上调4万吨，至114万吨;南方部分甘蔗产区遭遇低温阴雨天气，不利于糖分积累和甘蔗砍运入榨，产糖率下降，本月将蔗糖产量下调9万吨，至881万吨;总体上，本月将食糖产量下调5万吨，至995万吨。2023/24榨季广西预计恢复性增产至600万吨以上。截至3月29日，已收榨糖厂57家，占比超7成。3月份，广西第三方仓库食糖入库进度为近4年来最高值，季节性累库数量增加，数值约为45万吨。根据泛糖科技智慧储运平台数据，截至3月20日，广西食糖第三方仓库库存数量近150万吨，较去年同期减少约35万吨，持续近年来的最低水平。

国际方面，巴西食糖发运量持续高位，印度食糖减产幅度不及预期，国际糖价震荡偏弱运行。后期需密切关注广西等主产区收榨进度，印度、泰国食糖生产情况，巴西主产区降雨情况，以及国际糖价对国内的传导影响。

表1：中国食糖供需平衡表

数据来源：徽商期货研究所、农业农村部

二、巴西榨季创纪录高产，下个榨季预期甘蔗减产

巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示：2023/24榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64938.9万吨，甘蔗ATR为139.44kg/吨，累计制糖比为48.96%，累计产糖量为4224.5万吨。目前巴西中南部地区产糖量历史最高记录为2020/21榨季创下的3840万吨。

据UNICA的数据，3月上半月，巴西中南部地区有24家糖厂开始了2024/25榨季的生产工作，预计3月下半月还有39家糖厂将启动生产。

咨询机构Safras & Mercado于3月26日发布的报告中表示，预计巴西（中南部及北部）2024/25榨季甘蔗入榨量为6.66亿吨，低于2023/24榨季的7.06亿吨；糖产量为4530万吨，高于2023/24榨季的4408万吨；糖出口量为3200万吨，同比持平。Safras表示，为满足销售需求，巴西糖厂在2024/25榨季将优先生产糖，乙醇产量或相应下降。

咨询公司Datagro1月中旬预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗压榨量为6.2亿吨；食糖产量将跃升至创纪录的4310万吨，因糖厂计划优先生产利润更高的糖而非乙醇，制糖比预计为52.4%。预计2023/24榨季巴西中南部地区食糖产量将达4223万吨。

巴西甘蔗种植户协会最新观点认为2023/24榨季巴西中南部甘蔗压榨量达6.5亿吨，创历史新高，但受天气因素影响，预计2024/25榨季巴西中南部工厂的甘蔗入榨量将会降至6.2亿吨左右，同比下降约4.6%。

三、印度泰国减产不及预期，国际市场利空淡化 

印度方面：

据印度全国糖厂合作联合会（NFCSF）的数据，2023/24榨季截至3月15日，印度尚有371家糖厂在生产，同比增加72家；甘蔗入榨量为2.78亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅4.45%；产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。其中，马邦产糖1004.5万吨；北方邦产糖885.5万吨。

据外媒近日报道，2023/24榨季截至3月27日，印度马邦已有120家糖厂收榨，去年同期为188家；甘蔗入榨量为10378.9万吨，同比下降123.6万吨，降幅1.19%；产糖量为1059.2万吨，同比增加11.30万吨，涨幅1.07%；平均产糖率为10.21%，同比增加0.23%。

印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）3月13日表示，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。ISMA3月19日致信印度食品和公共分配部，呼吁将更多的B重糖蜜/甘蔗汁用于生产乙醇。

ISMA表示，受2023/24榨季马邦和卡邦甘蔗产量超出预期影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量将达到3400万吨（未分流糖制乙醇），因此印度仍有从B重糖蜜/甘蔗汁中提取的更多乙醇能力，数量约为30万吨的糖，以满足已经投产的庞大乙醇产能需求。因此，印度2023/24榨季的乙醇分流总糖量约200万吨（含政府之前准许的170万吨）；净糖产量将达3200万吨。

印度食品部长Sanjeev Chopra于2月22日表示，2023/24榨季没有将更多糖用于乙醇生产的计划。此前印度限定糖厂在2023/24榨季将糖转移用于生产乙醇的上限为170万吨。为了鼓励乙醇生产和确保市场上有充足的糖供应，政府正在积极推广使用玉米作为替代品用于生产乙醇。

据外媒2月21日消息，印度政府将提高2024/25榨季甘蔗最低收购价，从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨（以产糖率10.25%为基准），价格涨幅约8%。

泰国方面： 

据相关部门的数据，2022/23榨季泰国糖产量为1105万吨，其中出口量为764万吨。

据外媒近日报道，2023/24榨季截至3月20日，泰国累计甘蔗入榨量为8147万吨，较去年同期的9288万吨下降1141万吨，降幅约12%；产糖率为10.65%，较去年同期的11.68%下降约1%；产糖量为868万吨，较去年同期的1086万吨下降217万吨，降幅约20%。剩余8家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约6.3万吨。

据泰国甘蔗及糖业委员会办公室公布的数据，泰国2023/24榨季共有57家糖厂开榨。截至3月14日，已收榨糖厂达46家，同比增加8家；累计甘蔗入榨量为8085万吨，同比下降约11%；累计产糖量为859.2万吨，同比下降约19%；累计产糖率为10.63%，同比下降约0.99%。

2月20日，泰国内阁确认2022/2023榨季甘蔗最终收购价为1197泰铢/吨（约合人民币240元/吨），比榨季初期设定基准价1080泰铢/吨高出117泰铢/吨（约合人民币23.5元/吨）。此外，内阁还批准了2023/2024榨季甘蔗的初步收购价定为1420泰铢/吨（约合人民币285元/吨），10%的甘蔗含糖分（CCS）标准，含糖分每变动1%，蔗价将浮动71.85泰铢/吨（约合人民币14.4元/吨）。根据当地法律规定，除甘蔗首付价款之外，在糖价上涨的年份，榨季结束后，蔗农还能获得额外的糖厂销售食糖溢价部分的分成结算款。

行业机构最新预估：   

分析机构Green Pool在2月6日发布的预测中称，2024/25榨季全球食糖供需缺口预计将扩大至78.8万吨。Green Pool还预测，2023/24榨季全球食糖供需缺口预计为42.7万吨，大幅低于2022/23榨季840万吨的供需缺口。

贸易商苏克敦（Sucden）于2月26日发布报告称，受巴西2023年12月至2024年2的降雨量较平均水平偏低约30%的影响，预计2024/25榨季巴西中南部食糖产量为4080万吨，同比减少180万吨。苏克敦还预计2024/25榨季印度糖产量将降至2800万吨（不包含乙醇分流量）；库存可能降至600万吨。因水库水位的下降影响了印度南部的甘蔗种植。

国际糖业组织 (ISO) 于2月28日发布的全球食糖市场报告中，上调了对2023/24榨季全球食糖短缺的预估值至68.9万吨，高于此前2023年11月份预估的33.5万吨。ISO将2023/24榨季全球食糖产量预估值从之前的1.7989亿吨下调至1.7975亿吨；全球食糖消费量预估值从之前的1.802亿吨上调至1.804亿吨。ISO还预计2023/24榨季食糖贸易量将超过6700万吨，创历史新高。

市场机构StoneX在3月21日发布的一份报告中表示，因榨季末期印度和泰国的产糖状况好于预期，预计2023/24榨季全球食糖供应过剩量为388万吨，高于2月时预估的340万吨。StoneX将2023/24榨季印度产糖量预测值上调170万吨，至3280万吨；泰国产糖量预测值上调50万吨，至910万吨。该报告称，亚洲糖产量高于预期抵消了墨西哥和巴西食糖减产的影响。StoneX称，受干燥天气影响，预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗入榨量为6.02亿吨，低于1月时预估的6.22亿吨；产糖量为4230万吨，低于1月预估的4310万吨。其他分析师对巴西中南部地区新榨季产糖量预期值则更低，约4000万吨。

据外媒3月20日报道，市场机构hEDGEpoint Global Markets在其最新预计中，将2024/25榨季巴西中南部甘蔗产量预测值从6.15亿吨下调至6.058亿吨。hEDGEpoint表示，虽然甘蔗产量下调，但不意味着糖价一定会回升，因为强劲的制糖比支撑巴西中南部地区的产糖量。hEDGEpoint预测，巴西中南部地区新榨季的制糖比可能从51%增加至52.5%。对于后续糖市走势，hEDGEpoint预计国际糖价运行区间为20~22 美分/磅，潜在上涨至23美分/磅，取决于市场对巴西中南部地区2024/25榨季生产状况的解读。

四、后市研判

当前国际糖市对巴西创纪录增产、印度泰国实际产量减幅不及预期的利空已经消化，兴奋点转向24/25榨季巴西糖产量；国内市场本榨季总产量恢复较好，但由于配额外进口成本持续严重倒挂，年内进口量可能维持低位，年度总供应量仍可能出现缺口；在经历了榨季开启前的供应严重紧张后，现货价格始终保持对期货升水，预示终端需求与承接能力尚可。五一之前属于消费淡季，现货市场仍有回落可能，但近期期现货市场联动，现货成交活跃，配额外进口成本高企将牵引郑糖市场向上空间。

期货方面，郑州白糖主力2405合约近期震荡走强，回到春节前高点附近，技术上分析，6500一线压力突破后，将进入去年4月初以来郑州白糖加权6500-7000的宽幅震荡区间；ICE11号糖近期20-22美分支撑有效，若巴西产区开局不利，则可能再次测试24-25美分一线。

    综上，郑州白糖市场近期震荡回升，动力主要来自1、国内市场供应缺口仍未消除；2、印度泰国本榨季产量同比减幅较小，但实际出口数据可能同比降幅显著，国际市场止跌企稳，4月份开启的巴西新榨季甘蔗产量预期同比下降对远期国际糖价构成支撑；国内市场，远期进口成本大概率维持高位，郑州白糖6200一线支撑已夯实，中期突破6500一线压力后，进入6500-7000区间震荡可能性大。近期关注巴西产量数据、进口到港量、新糖成交情况。 

徽商期货有限责任公司

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