原油：供应减少，震荡偏强

成文日期：2024年1月19日

摘要：

宏观方面，美联储褐皮书显示大部分地区称经济活动自上次报告以来几乎没有变化，市场认为上半年看到美联储降息的可能性在减少。基本面来看，本周公布的欧佩克月报将2024年全球石油需求增长预测维持不变，为每日增加225万桶。页岩油方面，贝克休斯数据显示，美国石油钻机数减少，加之美国寒潮侵袭，市场预计有40万桶/天的原油产量受到影响。整体而言，预计原油供需结构有望改善，短期反弹延续。

一、宏观：美联储褐皮书未放鸽，关注政治周期带来的不确定性

海外方面，从近期发布的经济数据看，美国12月CPI重新抬头，但PPI超预期降温，为美联储降息前景增添不确定性。12月CPI同比、环比均反弹，同比上涨3.4%，为3个月来最高，环比增速涨至0.3%；更受关注的核心CPI同比增速小幅回落至3.9%，但仍高于预期，环比增速未再升温 。美联储在其最新的经济褐皮书中表示，消费者支出的弹性在最近几周推动了美国经济，抵消了制造业等其他行业的疲软。

2024年1月17日发布的经济褐皮书中称，在这一时期经济活动“几乎没有变化”，但企业对未来变得越来越乐观。大多数地区表示其企业对未来增长的期望是积极的、有所改善。但对整体需求的疲软以及2024年政治周期的担忧经常被提及为经济不确定性的来源。目前市场预计当美联储决策者于1月30日至31日聚集开会时，FOMC将连续第四次保持其基准利率不变。

二、原油基本面概述

（一）利比亚油田抗议叠加美国寒潮扰动，原油供应减少

利比亚油田抗议影响36万桶/日原油产量，目前仍未恢复。2024年1月3日起，利比亚的石油抗议活动迫使利比亚Sharara油田与El Feel油田全面停产，总计有36万桶/天的供应削减。1月15日，利比亚油长表示，由于抗议行为，利比亚石油日产量已降至略低于100万桶。同日，利比亚发言人表示正在进行与抗议者的谈判，他们将尽快恢复油田生产。但截止1月19日，仍没有媒体报道利比亚油田恢复生产。而由于油田的复产需要一定的时间周期，短期供应减少事件预计将延续两周左右。

美国遭受的严寒天气导致北达科他州超过一半的原油产量停产，并限制了德克萨斯州的炼油厂运营。2024年1月16日，美国第二大页岩盆地巴肯出现停产，中西部炼油厂正在寻找替代该州巴肯油田的石油。北达科他州是美国第三大石油生产州。根据北达科他州管道局的数据，从1月16日起，巴肯地区暂停的原油产量高达65万桶，而1月15日时影响的产量为42.5万桶。该州的总产量在去年10月份达到每天120万桶，本次影响的产量约1/3。低温导致的电力设施故障也使得美国德克萨斯州的炼油厂陷入困境，该州是美国的石油加工中心。道达尔能源与埃克森美孚的炼油厂均关闭了两个装置的产能。另外由于严寒的天气，北达科他州也报告了一系列运营问题和泄漏事件，包括石油泄漏和水管破裂。根据国家气象局的数据，北达科他州部分地区将持续发出危险天气警报，预计至少会影响两周美国页岩油产量数据以及炼厂的开工率。

(二）安哥拉退出欧佩克组织，欧佩克总供应量减少，等待2月初的监测会议

安哥拉在12月底宣布退出欧佩克，原因是该国在产量配额问题上存在争议。安哥拉在加入欧佩克16年后退出，由于投资不足、政治不稳定和蓄意破坏等因素，安哥拉已经损失了很多产量，因此无法加入进一步减产的行列。此举使该组织的成员国数量缩减至12个，欧佩克原油总供应量减少至2660万桶/天附近。欧佩克+内部人士近期频频发表挺价言论，市场对2月初的产量监测会议抱有较高预期。

（三）EIA原油库存维持中低位，炼厂开工率预计短期下降

美国1月12日当周EIA原油库存减少了249.2万桶，俄克拉荷马州库欣原油库存减少了209.9万桶。美国汽油库存增加308.3万桶，精炼油库存增加237。美国1月12日当周EIA精炼厂设备利用率为92.6%，低于前值的92.9%。且1月12日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1330.0万桶/日。由于库存数据与开工率有一周的延迟，我们预计下周原油的炼厂开工率以及产量均有不同程度的下降。

三、欧佩克、IEA、EIA三大机构月报偏中性

1月中旬左右，三大石油机构发布月报，整体维持中性论调，对需求增量改动较少。其中欧佩克月报将2024年非欧佩克供应增长预测削减至每日130万。12月份欧佩克石油产量增加7.3万桶/日至2670万桶/日，主要因为尼日利亚产量增加。欧佩克原油在全球石油市场的份额在12月份为26.5%。欧佩克月报将2024年全球经济增长预测维持在2.6%，预计2025年全球经济增长为2.8%。IEA月报表示受北美寒流影响，1月份全球石油供应将下降。由于红海局势的延续，预计到1月底，经苏伊士运河的石油流量可能会减少三分之二。供应方面，到2024年，全球石油供应将增加150万桶/日，达到创纪录的1035万桶/日，其中美国、巴西、圭亚那和加拿大的产量创下历史新高。

四、后市展望与风险提示

宏观方面，美联储褐皮书显示大部分地区称经济活动自上次报告以来几乎没有变化，市场认为上半年看到美联储降息的可能性在减少。基本面来看，在美国和英国对也门进行空袭后，至少有17艘石油运输船已经折返。目前国际原油期货看涨情绪升温，CFTC与ICE的原油净多头头寸增加。本周公布的欧佩克月报将2024年全球石油需求增长预测维持不变，为每日增加225万桶。页岩油方面，贝克休斯数据显示，美国石油钻机数减少2座至499座。加之美国寒潮侵袭，市场预计有40万桶/天的产量受到影响。库存方面，美国1月12日当周EIA原油库存减少了249.2万桶，俄克拉荷马州库欣原油库存减少了209.9万桶。美国汽油库存增加308.3万桶，精炼油库存增加237。美国1月12日当周EIA精炼厂设备利用率为92.6%，低于前值的92.9%。且1月12日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1330.0万桶/日。由于库存数据与开工率有一周的延迟，我们预计下周原油的炼厂开工率以及产量均有不同程度的下降。整体而言，原油供需结构有望改善，短期反弹延续。

风险提示：宏观风险偏好转向、地缘局势延续等。

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