成文日期：2024年1月17日

截至1月16日，全国生猪出栏均价为13.83元/公斤。年后生猪价格呈阶梯性下滑表现，主因是北方市场上旬市场供应压力较小，供需两端僵持运行，价格波动频次维持微幅涨跌，反观南方多个区域，受气温偏高以及部分地区腌腊、灌肠活动高峰已过，制约整体终端消费表现较为低迷，利空猪价走弱；叠加南北价差倒挂明显，部分时段华南、西南等区域猪源外流至华北及中部地区频次加快，拖累北方猪价同频下调.

出栏体重
截至1月11日当周，全国平均出栏体重为123.51公斤，周环比降幅0.64%，月环比降幅0.11%，年同比降幅4.31%。其中90公斤以下小体重猪整体出栏占比为5.63%，周环比减少0.37%； 150公斤以上大体重猪出栏占比7.37%，周环比减少0.52%。短期来看，猪病情况有所好转，小体重猪出栏减少，但仍有小部分区域在发病，整体影响不大，预计后期小体重猪不会有太明显增加；散户大猪陆续消化中，存栏开始有减少之势，出栏也在减少，且大猪消费旺季接近尾声，预计后期大猪出栏仍会继续减少。

从上图可以看出，出栏体重较2023年同期有明显下滑，主要是因年内价格持续走弱，市场未见持续性压栏操作，猪顺势出栏意愿明显，且去年10-12月份部分区域散户、集团不同程度的猪病抛售导致体重被动。国内疫情仍在零星散发，而且因跨春节，人员流动对于疫情防控来说，是一个巨大的考验，所以，短期来看，由于年初供应端有不同程度的降重增量表现。

冻品库存
截至1月11日当周，样本数据全国冻品库容率19.30%，周环比下滑0.23%，处近4年同期最高值。

目前屠企亏损严重，宰量维持低位运行，部分企业虽有增加分割，但大都以鲜销走货为主，入库率较低。进入腊月以后需求或将陆续释放，对冻品消化有一定积极作用，密切关注春节前冻品价格波动及走货情况。中期来看，当下的冻品库存高位，不排除一、二季度都将处于去库存的状态，所以或会导致常规入库时段的入库的积极性下降，建议关注冻品出入库对一、二季度行情的牵制。

供应测算
根据样本数据测算，在不考虑养殖单位潜在产能投入变现、二育等影响等情况下， 1月开始供应有所减少，2月有所反弹，于4-5月开始有明显下滑。但1-6月的生猪供应，均高于往年同期。

非瘟后的高额利润刺激大量资本进入养殖行业，生猪养殖单位的潜在产能远大于实际产能，前期投资的正兑现成为影响价格的新增基础变量。倘若考虑养殖单位将前期固定投资逐步投入市场，潜在产能逐步变现，中长期供应量或只增不减。供应不缺，或依旧是牵制2024年上年度猪价走势的核心逻辑。建议关注规模养殖单位的潜在产能的变现。

需求消费
宏观方面，受前期疫情等多种因素影响，2022年至2023年消费者消费意愿较前几年下滑明显，当下对2024年消费需求意愿仍存疑虑。

生猪方面，屠宰量走势呈震荡趋势，处同期低位。当下消费端无明显利好，屠企控制订单量运行。且猪价连续走低后，贸易商拿货积极性进一步降低，导致屠宰量呈低位盘整状态。短期内下游需求或无利好提振，宰量或维持低位运行。

行情展望
供应方面，在不考虑养殖单位潜在产能投入变现、二育等影响等情况下， 1-6月的生猪供应，均高于往年同期。倘若潜在产能逐步变现，中长期供应量或只增不减。需求方面，季节性特征依旧是猪肉需求的主要特征，即春节后的3至4月为消费淡季，所以中期看需求端短期出现大幅上升概率较小。

综合分析，供需错配表现或利空短期价格维持偏弱运行，需关注进入腊月之后的整体消费提升力度对于价格底部的支撑作用。中期，即春节前备货结束至6月，因供强需弱矛盾突出，猪价或维持下行通道；此外受原料价格下跌预期，或会拖累猪价进一步探底。期货方面，短期维持03、05合约逢高沽空。当前盘面，远月合约均有一定升水，考虑到变量因素的增多和不确定性，建议远月以观望为主。

风险因素：冬季疫病、二次育肥、潜在产能的变现程度

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