一、南方糖厂集中开榨，新糖报价稳中有降

截至11月29日，广西2023/24榨季已有18家糖厂开机生产，同比减少11家；日榨蔗能力约14.2万吨，同比减少8.65万吨。广西糖厂开榨时间推迟以保证含糖量，此外云南产区仅边境地区2家糖厂开机，11月30日广东湛江首家糖厂开榨。预计12月1日广西将有10家以上糖厂开榨，目前广西新糖厂仓报价6900元/吨，相比加工糖厂仓报价贴水390元/吨，相比云南陈糖昆明报价贴水20元/吨。11月初糖协初步预计全国食糖产量恢复性增产约70万吨左右，近970吨，行业预估范围940-1000万吨。

现货价格方面，广西及云南产区报价在9月中旬见顶后，持续回落至10月底，近期稳中有降。截至11月30日，产区新糖报价区间为6880-6920元/吨，加工糖厂报价主流区间为7100-7230元/吨。新糖陆续上市，贸易商观望氛围较浓，现货市场整体购销氛围偏淡，成交一般。配额内进口成本已落至6700附近，进口成本下调的主要原因包括国际糖价走弱、人民币汇率升值。

11月初糖协初步预计全国食糖产量恢复性增产约70万吨左右，近970吨，行业预估范围940-1000万吨。20/21榨季最终产量1067万吨、21/22榨季956万吨、22/23榨季897万吨。

二、巴西榨季创纪录高产，国际糖市承压走弱

巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示：2023/24榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为59539.8万吨，甘蔗ATR为140.59kg/吨，累计制糖比为49.41%，累计产糖量为3941.2万吨。累计产量超越20/21榨季同期产量3765.6万吨，再创历史新高。按照咨询机构Datagro10月23日预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.245亿吨，尚余近3000万吨甘蔗。机构Green Pool于11月13日公布的最新预测显示，预计2023/24榨季巴西中南部地区糖产量将在4050万吨，创纪录高位，较之前预估值高出50万吨。因该地区天气炎热干燥利于甘蔗的收割，并且糖厂将大量甘蔗分配用于制糖。目前巴西中南部地区产糖量历史最高记录为2020/21榨季创下的3840万吨。

巴西国家商品供应公司（Conab）11月29日发布的报告显示，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将创纪录高位，至6.776亿吨，同比增加10.9%；糖产量为4688万吨，同比增长27.4%；甘蔗种植面积预计为835万公顷。Conab预计巴西中南部地区甘蔗产量为6.1408亿吨，同比增加11.6%。

咨询机构StoneX11月29日预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将达到创纪录的4320万吨，同比增长3.3%；乙醇产量预计为322亿公升，同比下降2%；甘蔗入榨量预计为6.288亿吨，同比下降2.2%；制糖比预计为51.4%，高于上年的49%。

三、印度泰国新榨季大概率减产，对国际市场构成勉强支撑

印度方面：

据印度全国糖厂合作联合会（NFCSF）的数据，截至11月15日，印度已有263家糖厂开榨，甘蔗入榨量为1620万吨，糖产量为127.5万吨，平均出糖率下滑0.35%。上年同期，有317家糖厂开榨，甘蔗入榨量为2460万吨，糖产量为200万吨。

印度糖厂协会(ISMA)10月31日表示:“在不考虑转向乙醇生产的情况下，2023/24榨季的糖产量估计为3370万吨，而2022/23榨季的产量估计为3660万吨。”今年8月，ISMA曾预测产量为3620万吨。糖产量降低可能导致这个全球第二大糖生产国不再分配出口配额，并支撑目前接近多年高点的全球糖价。ISMA表示，只有在政府公布年度乙醇采购价格后，才能估计糖转向乙醇的情况。

一家全球贸易公司驻孟买的经销商称，糖厂在上一个榨季将410万吨糖用于乙醇生产，类似的分配可能使新一年度的产量降至2960万吨。这位交易商表示：“马邦和卡邦干旱天气的影响现在非常明显。没有足够的盈余可出口，政府不太可能分配出口配额。”

泰国方面：

11月15日公布的一份大宗商品研究报告显示，泰国2023/24榨季甘蔗产量预计为8000万吨，较上榨季的9400万吨大幅减少15%，因厄尔尼诺现象给甘蔗生长带来不佳影响。预计泰国23/24榨季开榨时间为12月8日，较上榨季延迟一周。主要是目前大部分蔗区降水较好，延迟开榨利于甘蔗继续生长积累糖分。

泰国商务部长11月14日表示，泰国内阁已批准将国内糖价上调10%，相当于每公斤2泰铢（0.05美元）。就在几周前，泰国政府刚刚取消了国内糖价上涨20%的决定，并将糖列为管控商品，出口超1吨需另行批准。商务部长表示，涨价是考虑到蔗农的开销。泰国去年总共出口了769万吨糖。根据政府数据，干旱影响了甘蔗产量，今年的糖产量预计将降至800万吨，其中250万吨用于国内消费，其余550万吨将用于出口。

欧盟方面：

美国农业部（USDA）在11月21日报告预计2023/24榨季欧盟食糖产量将增长3%，因欧盟东部地区的收成强劲，足以抵消法国等地区的产量的下降影响。美国农业部表示，2023/24榨季欧盟甜菜糖产量预计为 1550 万吨，主要得益于波兰、罗马尼亚、斯洛伐克和匈牙利以及西班牙甜菜种植面积增加，产量增加 19%。预计2023/24榨季欧盟进口量将减少50万吨，为250万吨。

据外媒11月20日报道，降雨影响了欧洲甜菜的收割进度。根据法国气象局的数据，法国最近连续32天下雨，这是自1998年以来最长的一次。11月28日法国甜菜种植者组织CGB表示，该国几乎一半的甜菜仍未收割，预计2023年法国甜菜产量将达到3150万吨，同比高50万吨；甜菜糖产量为370万吨，同比高10万吨。荷兰合作企业Royal Cosun的代表Arwis Bos说，荷兰仍有大约50%的甜菜在地里，12月1日之前不太可能收割完毕。德国种植者表示，收割延迟可能会使德国的甜菜种植活动延长到2月份，增加霜冻造成作物损失的风险。

欧亚经济体方面：  

欧亚糖业协会表示，截至11月28日，欧亚经济联盟国家的甜菜收割面积已达到种植面积的99%，甜菜产量为5640万吨（去年同期为5100万吨），其中1400万吨堆放在田间。目前，甜菜由74家糖厂中的63家加工，共加工了3690万吨，产糖514.95万吨。

四、后市研判

当前国际糖市因巴西开足马力产糖，年初以来的供应紧张形势出现缓解，23/24榨季、24/25榨季巴西糖产量可能连续创下新高；国内市场新榨季整体开榨有所延迟，但总产量预计恢复较好；厄尔尼诺天气对泰国印度产区构成灾害性影响，这两个出口大国可能因减产而减少出口，明年一季度前后的白糖国际贸易可能出现阶段性紧张。

期货方面，郑州白糖主力2401合约近期震荡回落，资金交投逐渐转向03、05合约。技术上分析，6500一线支撑再次受到考验，仍处于4月初以来郑州白糖加权6500-7000的宽幅震荡区间。ICE11号糖冲高27-28美分一线遇阻回落，近期考验25美分一线支撑，若原油市场继续走弱、印度泰国减产数据不及预期，则可能继续向下至22美分一线。

综上，郑州白糖市场近期震荡回落，压力主要来自国际市场高位震荡偏软、原油价格回落、人民币升值，但印度泰国新榨季产情堪忧出口锐减可能较大，对国际糖价仍构成部分支撑，国际市场糖价近期难以全面转向弱势，远期进口成本大概率维持高位，郑州白糖近期向下考验6500-6600一线支撑，维持高位区间震荡可能性大。近期关注印度泰国压榨数据、进口到港量、新糖成交情况。

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