成文日期：2023年11月22日

一、河钢招标量价下滑，铁合金价格受到压制
本月作为业内风向标的河钢招标出现转弱，硅锰采购价格6730元/吨，较上月下降270元/吨，采购量为12900吨，较上月减少9100吨，硅铁采购价格7330元/吨，较上月第一轮减少370元/吨，较上月第二轮减少120元/吨，采购量共1863吨，较上月两轮合计减少1447吨。受此影响，17日开始，铁合金盘面价格在黑色系其他品种仍在上涨的基础上，出现一定幅度下跌。现货市场价格出现调整，截至11月22日，内蒙72%FeSi硅铁价格为6650元/吨，较11月16日（钢招结果公布日期）下降150元/吨，内蒙古FeMn65Si17硅锰价格为6420元/吨，较11月16日下降30元/吨，铁合金现货价格承压下行。



二、产量处于高位，供给压力较大
硅锰方面，产量近期有回落但仍处于近几年高位。利润处于低位，北方大区成本较低，受成本优势影响利润尚能保持，目前约170元/吨，生产积极性较高。南方大区成本较高，利润长期亏损，目前约-400元/吨。且11月份随着枯水期来临，云南电价上调，部分厂家利润受到影响，开展停产及检修，影响南方大区供应量缩减。截至11月17日，据Mysteel调查统计，全国189家独立硅锰企业样本开工率为62.97%，全国121家独立硅锰企业样本周度产量为232295吨。1-10月硅锰产量累计值为964.85万吨，同比增加21.28%。

硅铁方面，6月底以来硅铁产量持续处于增加状态，当前产量也处于过去几年同期的最高水平。截至11月17日，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率为43.16%，周度产量为11.97万吨，较6月23日（年内产量低位时间）增加了3.16万吨。利润方面，硅铁利润也在较长时间内处于利润收缩状态，几大主产区中，仅内蒙和青海地区利润维持在100-200元/吨的水平，其他地区如宁夏、甘肃和山西则长期亏损，利润普遍在-100—400元/吨左右。虽然硅铁企业中途有零星减产，但整体生产相对平稳。随着利润转亏程度加深，对产量或有一定压制作用。

三、需求走弱库存累积，双硅承压
从钢厂铁水产量来看，在经历了较长时间的铁水产量增加过程后，终于在钢厂大面积亏损和亏损程度较为严重的情况下，国庆节后钢厂进行了减产，铁水产量逐步小幅下滑，截至11月22日，全国247家钢铁企业铁水日均产量为235.47万吨。考虑到当前为钢材终端需求的淡季以及当前钢厂利润处于低位，预计接下来的1-2个月内铁水产量仍将维持在下滑后的低位水平，难以提振对于双硅的需求。从钢厂对于双硅的需求数据来看，从4月中旬开，双硅需求量即处于连续下降趋势，截至11月17日，硅锰周度需求量为131419吨，硅铁周度需求量为21873.8吨。

较高的产量和逐渐走低的需求带来库存的累积。硅锰和硅铁企业库存虽有下降但均处于仅今年来的高位。另外硅锰硅铁仓单数量较高，尤其是硅铁仓单数量巨大，双硅供应过剩格局短期难以改变。



四、成本支撑限制双硅下方空间
气温大幅降低，煤炭消费旺季来临，带来煤炭价格企稳。冶金焦提涨100元/吨落地，山西吕梁煤矿发生安全事故，对焦煤供应及价格产生影响，化工焦或将提涨第三轮。锰矿方面，发运量依然处于高位，港口库存也居高不下，价格维持弱稳。电价方面不同地区略有调整至低位，但继续下调已无空间，整体影响不大。综合来看，煤炭价格企稳走强对双硅成本起到支撑作用，当前硅铁成本围绕6400-6500元/吨波动，硅锰成本较低在6000元/吨附近，较高在7000元/吨附近。


五、总结与展望
在钢招的指引下，双硅价格再次走弱。随着厂家利润的修复，企业生产依然较为积极，供应端处于高位。需求端受钢厂减产影响有所下滑，带来库存的累积，双硅供应过剩格局仍在维持，且短期内难以解决。不过，考虑到冬季成本端煤炭价格企稳走强，对双硅下方支撑较强，限制了下行空间。综合来看，双硅价格弱势震荡波动。

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徽商期货研究所
工业品部门黑色金属团队

刘朦朦  工业品分析师
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