成文时间：2023.10.13

摘要：宏观方面，美国通胀韧性显现，加息预期再起，风险资产整体承压，地产政策效应弱化，市场预期偏悲观。基本面方面，近期纯碱现货价格有所下行，能源价格反弹，玻璃成本端表现坚挺，企业利润微增。当前玻璃的利润仍然处于较高水平，日熔量稳步攀升。沙河地区产销不佳，下滑至67%，随着产销的持续走弱，其余厂家的出厂价可能会跟随下降。整体来看，在本周玻璃企业库存明显去库的情况下，短期现货价格不会明显下滑，以近强远弱格局看待。

一、 期现价格走势分析

现货方面，目前浮法玻璃价格部分下调。沙河地区安全和德金出厂价有所下滑，其余厂家价格暂时稳定。随着产销的持续走弱，其余厂家的出厂价可能会跟随下降。

期货方面，玻璃多数合约震荡偏弱，盘面缺乏一定的上涨驱动，但玻璃远月合约与现货基差较大，对盘面有—定支撑。

图1： 玻璃基差（元/吨）

图2：玻璃期货跨期价差（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  文华财经

二、 供需及其影响因素分析

1、现货利润水平较高，供应稳步回升

玻璃产线生产兴致在高利润刺激下稳步增长，截止至2023年10月13日，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为17.13万吨/日，环比增加1.66%，同比增加3.38%。光伏玻璃产能为9.44万吨/日，环比增加2.39%，同比增加39.11%。

截止至2023年10月13日，钢联数据统计国内浮法玻璃产线开工条数为253条，环比上月增加5条，玻璃产线的投产刚性较强，因为冷修的成本非常高，一旦投产通常连续生产8年甚至更久。根据产业目前的利润情况和潜在点火产线，目前已经突破17万吨，预计下半年玻璃供应还将继续增加。

图3： 浮法玻璃产能（万吨&%）

图4：光伏玻璃产能（吨&%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

2、需求端整体表现不及预期

地产方面，城中村改造项目短期内对玻璃需求提振不大，最早明年陆续完成的项目将对玻璃需求起到一定的支撑作用。从现在的时间节点看旺季需求表现一般，尤其是作为玻璃主产区之一的华中地区的产销一直也处于较低水平，上周沙河地区产销不佳，下滑至67%，后续随着西北和东北部分寒冷地区赶工期备货结束，冬季需求可能受损。

汽车方面，中汽协统计数据显示，8月，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。2023年1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。近期国家层面出台了一系列促消费政策，地方层面积极响应，相继制定出台了发放消费券、购车补贴等措施，加之秋季企业新品集中上市，物流行业企稳回升带动货车增长，市场总体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的态势，“金九银十”效应重新显现。

图5：房屋竣工面积累计值及同比（万平方米/%）

图6：汽车产销数据走势图（万辆/%）

数据来源：徽商期货研究所  同花顺数据  

3、库存水平维持中性

进入十月中旬，中下游继续按需补库，西北和东北部分寒冷地区赶工期备货即将结束，冬季需求可能受损。

根据钢联数据显示，截止至2023年10月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存4034万重箱，环比下降3.29，同比下降73.86%，整体库存水平维持中性。在本周玻璃企业库存明显去库的情况下，短期现货价格不会明显下滑，以稳中偏弱看待。

图7：浮法玻璃企业库存季节性统计图（万重箱）

图8：玻璃库存可用天数季节性（天）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

4、企业利润微增，成本较为坚挺

近期纯碱现货价格有所下行，能源价格反弹，玻璃成本端表现坚挺，企业利润微增。截至2023年10月13日，煤制玻璃利润200元/吨，成本1683元/吨；石油焦制玻璃利润571元/吨，成本1486元/吨；天然气制玻璃利润268元/吨，成本1916元/吨。

从玻璃的基本面来看，在供应已经超过17万吨的日熔加上高利润的情况下，玻璃厂减产动力不足，要看到下游需求持续有增量的情况下，利润才能维持。

图9：玻璃生产利润（元/吨）

图10：玻璃生产成本（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

三、观点与策略

当前玻璃主要受宏观情绪影响较大，若宏观情绪出现回暖大盘企稳，整体维持短多长空思路。基于当下的基本面情况，供应端在高利润下，玻璃厂减产动力不足，日熔量稳步提升。需求端地产没有改善的情况下玻璃需求难有亮眼表现，旺季过后，我们预计下游需求可能会逐渐萎缩。目前库存处于中位水平，若玻璃开始持续累库，中长期可能向成本靠拢。

风险因素：终端需求不及预期(下行风险)，生产线冷修超预期(上行风险)。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询资格号：Z0015768

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