成文时间：2023.6.15

摘要：目前，现货降价情绪有所缓和，稳中震荡为主。基本面来看，纯碱生产利润回落，目前处于中位，开工相对稳定，环比有所下滑。需求波动不大，随采随用，因为市场对投产有比较一致的期待，远兴能源预计在6月底-7月初出产品，下游并不会在后期可能过剩的情形下大量补充库存。综上，纯碱中长线仍然维持高抛思路为主，短期市场交易的是夏季检修的减量与新增达产的增量之间的博弈，行情以宽幅震荡为主。

一、 期现价格走势分析

现货方面，国内纯碱市场波动不大，维持稳定。江苏实联恢复正常，山东海天及河南骏化小幅降负，综合供应增加。企业订单良好，部分能维持到月底，产销基本平衡。下游需求维持刚需，适量补充，轻碱需求小幅提升。

期货方面，自4月初急速下跌行情之后，5月下旬开始在底部震荡了半个多月，近日盘面的明显走强主要受到人民币贬值以及地产政策的消息支撑，9-1仍然back结构，不建议介入套利。

图1： 纯碱基差（元/吨）

图2：纯碱跨期价差（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  文华财经  

二、 供需及其影响因素分析

1、夏季检修即将开启，开工率有所下降

截至2023年6月9日，钢联数据统计纯碱整体开工率89.6%，环比下降3.94%，同比下降2.37%；周产量为60.25万吨，环比下降3.73%，同比下降0.18%；1-5月总产量为1321.09万吨，同比增长6.94%。

夏季是纯碱生产厂家的检修季，根据纯碱开工率季节性走势图中，我们可以看出夏季开工率的下滑趋势明显。从目前的情况来看，装置相对平稳，预计后续检修会逐渐增多。

远兴能源投产计划还在进行中，官方口径是6月底-7月初出产品，短期市场交易的是夏季检修的减量与新增达产的增量之间的博弈，区间运行为主。

图3： 国内纯碱产量季节性走势图（万吨）

图4：纯碱开工率季节性走势图（%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

2、浮法玻璃生产端回暖，重碱刚需仍存

截至2023年6月9日，浮法玻璃行业开工率为80.14%，环比增加1.08%；周产量114.7万吨，环比增长1.31%；浮法玻璃产能为16.26万吨/日，环比增加1.75%。光伏玻璃产能为8.81万吨/日，环比增加1.85%。

从数据中我们可以明显的看出，随着玻璃的利润修复以及冷修的特性，产线复产开始逐步进行，供应稳步回升。从已公布的投产计划来看，6月份还有大量产线投产待兑现，持续关注玻璃厂点火计划。

图5：浮法玻璃产能（万吨&%）

图6：光伏玻璃产能（吨&%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

3、市场对投产预期一致，库存或有累积

截至6月9日，纯碱企业库存47.01万吨，环比下降11.17%，库存平均可用天数为4.93天，均处于近四年来低位。市场对投产有比较一致的期待，远兴能源预计在6月底-7月初出产品，下游并不会在后期可能过剩的情形下大量补充库存，预计纯碱会在阿拉善项目达产后，重回累库进程。

目前的矛盾不在于库存多少，而在于价格，当产能平衡的时候，只要去库，价格就可能持续上涨。当产能面临即将过剩的时候，去库不一定能再继续支撑纯碱的价格，因为目前很多厂家降价销售不愿囤货，早点出售可以卖出更好的价格，一旦纯碱过剩，价格可能还会继续下行。

图7：纯碱企业库存季节性走势图（万吨）

图8：库存可用天数季节性走势图（万吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

4、纯碱生产利润回落，目前处于中位水平

纯碱生产利润回落，目前处于中位水平。截止至2023年6月9日，同花顺资讯统计国内联碱企业利润为765.6元/吨，同比下降69.12%；氨碱企业利润为474.4元/吨，同比下降61.71%。

成本方面，同花顺资讯统计国内联碱企业成本为1914.9元/吨，同比下降15.68%；氨碱企业成本为1636元/吨，同比下降8.65%。

图9：纯碱利润（元/吨）

图10：纯碱成本（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

三、观点与策略

根据上述基本面数据推算，中长期纯碱产能过剩的局面没有改变，价格承压，01合约空头思路还是不变。短期内对于09的定义还是宽幅震荡行情，根据目前氨碱法和联碱法的成本进行推算，震荡区间预计在1500-1800元/吨，继续下探要看库存累积的节奏。

总而言之，今年最大的关注点就是供应端的增量，中长期纯碱会呈现过剩的局面，建议大家顺势交易。

风险提示：远兴能源点火后产量不能兑现（上行风险）。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询资格号：Z0015768

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