成文日期：2023年04月11日

一、硅铁成本支撑将强于锰硅
从双硅的原料构成成本来看，兰炭成本约占硅铁企业生产成本的2-3成，焦炭成本约占锰硅企业生产成本的1-2成，所以煤炭价格下跌，会影响到铁合金企业的生产成本，且同样条件下，硅铁价格受影响的程度要远超于锰硅。

兰炭方面，神木等兰炭行业协会及重点企业倡议限产保价下，本周兰炭价企稳小幅回升，另据市场消息，15日神府地区兰炭行业升级改造计划将正式开始实施，对兰炭价格影响利多，硅铁成本支撑增强。

焦炭方面，受钢材需求恢复不及预期影响，钢厂生产短期见顶，对炉料需求减少。叠加供应端煤炭增量较大，供需宽松格局下煤炭价格加速下行，焦炭价格也已连续提降两轮。硅锰成本仍有下跌空间。因此硅铁成本支撑将强于锰硅。


二、供需分析
硅铁供应方面，2022年6月份开始硅铁开工率逐步下移，一直到今年春节之后随着复工复产的进行有小幅的回升。但高开工下高成本货源累积，市场交投冷清，厂家提产意愿不强，后续又进入了继续减产阶段。3月份以来，宁夏、甘肃等地工厂检修减产不断增多，青海地区多数企业早已避峰生产，降低负荷，调整节奏，但目前减产力度仍不足以稀释需求减弱对市场带来的冲击，据了解部分地区由于电价等成本相对高位已出现亏损。

据Mysteel统计，截至4月7日，调研统计全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为35.39%，环比前一周减少0.93个百分点，较2022年6月3日开工率（54.37%）减少18.98%。4月7日当周硅铁周度产量约9.95万吨，较前一周数据值增加0.64万吨，受宁夏某大厂复产影响。河钢集团4月75-B硅铁招标量2482吨，环比增加899吨；目前已公布的钢招价格均环比下降且有日益压低的趋势。

锰硅供应方面，企业亏损面进一步增加，压力较大，生产小幅回落，受百色电价上涨影响，广西硅锰停产预期继续提升。据Mysteel数据显示，截至4月7日，调研统计全国锰硅121家企业的开工率约在62.57%，三月下旬开始自高位回落，但当然仍处于中高位水平。当周锰硅周度产量约在22.04万吨，较前一周减少9870吨。且从最新钢招情况以及贸易商操作意愿上看，压价及观望的心态依然较强，整体成交形势偏弱。另外，据悉本月中下旬宁夏惠农的部分区电网改造，将涉及硅锰企业7余家，预计停产5—15天，影响硅锰6517#产量预计1100吨/天。

可见，近期双硅供应端或维持低位或进行减产，钢厂受需求拖累影响提产动力不足，对于炉料需求有所放缓，有降低厂内库存意愿。硅铁厂家有复产现象，但产量维持低位，有利于压力缓解；硅锰产量下降，但降幅有限，压力较大。

需求端来看，当前钢厂利润仍维持低位，且近两周又再度回落，仍处于负值区间，铁水产量增加放缓。而此前3月份受终端需求进入旺季影响，叠加钢厂利润修复，钢厂生产积极性有所提高，铁水提升速度明显。4月份，高炉复产数量较3月份下降明显，随着4月份中上旬钢厂高炉集中复产后，铁水产量或将见顶。同时，终端需求上房地产市场修复不及预期，制造业处于弱复苏进程中，带来钢厂生产的积极性也不高。对双硅的需求量来看，据Mysteel数据显示，截至4月7日，硅铁周度需求量约在2.47万吨，较前一周减少77吨，锰硅周度需求量约在14.64万吨，较前一周减少762吨。可见，随着钢厂利润的降低，对双硅的需求端也由前期的逐步增加转为开始减少，若后期对双硅需求量保持减少趋势，则对双硅的支撑进一步减弱。

出口方面，锰硅出口量较小，2月出口量约在2417吨，较1月份减少86.1%，硅铁出口量大于锰硅，2月出口量约在2.44万吨，较1月份减少56.2%，铁合金出口需求目前有所走弱。硅铁金属镁下游需求低迷，镁行业提标升级改造将影响工厂开工，金属镁产量持续走低，75硅铁需求将有所下降。



三、行情分析
目前黑色系情绪整体大幅走弱，供应端保持相对充裕，钢厂产量回升至中高位，煤炭供给端增量较大，铁合金需求保持稳定，但钢厂生产预计本月基本见顶，后续炉料需求将有所走弱，钢厂对炉料采取低库存策略。从招标情况来看，形势不容乐观，减量及压价心态较强。铁合金产量方面，锰硅虽进行了一定减产，但仍处于较高位置，后续库存压力仍然较大。硅铁端则由于减产时间较长，压力相对较小。库存方面，硅铁主产区限产带动硅铁厂家去库，高位去库明显，但受需求偏弱影响，去库恐难持续。硅锰企业库存仍处于累库进程中，硅锰港口库存近期虽有小幅的去化，但整体仍处于高位。

整体来看，双硅基本面仍处供需两弱的状态，目前仍处于震荡寻底的过程。且由于基本面的差异，可继续考虑多硅铁空锰硅的套利。

徽商期货有限责任公司
投资咨询业务资格：
皖证监函字【2013】280号


徽商期货研究所
工业品部门


姓名  刘朦朦分析师
从业资格号：F3037689
投资咨询号：Z0014558