成文日期：2023年2月24日

摘 要

一、市场将交易需求兑现程度的逻辑
经过近一个月的弱需求过渡阶段之后，螺纹市场需求的恢复情况基本满足预期，也基本符合螺纹消费的季节性特征，截至2月24日螺纹周消费量回升至293.68万吨，观察目前的进度，将很快上升至300万吨上方。后续就将进入需求验证阶段，前期市场均给与传统“旺季”需求以较高的预期，这个预期是否能兑现？以及兑现的程度如何，将成为接下来主导行情波动的关键因素。

今年由于春节时间提前十天左右，带动钢材需求启动的时间也有所提前，库存较早进入降库阶段。据百年建筑调研12220个工程项目数据显示，截至2月21日全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点。工地加速开工，下游需求逐步回升，钢材出货量明显提高，螺纹库存迎来拐点，春节后第四周即进入降库。截至2月24日，螺纹总库存1253.24万吨，较上期降低11.51万吨。偏中性的库存高度以及较早的库存拐点给予价格较强的支撑，期现货价格均表现较为强势，且接下来需求仍有恢复空间，期现货价格有望进一步抬高。



二、需求总量仍存担忧
螺纹的下游需求主要包括房地产和基建两大方面，基于强基建弱地产的格局，螺纹消费总量预计难以回升至往年相对较高的水平，消费总量将有所折扣。受房地产市场周期、房地产消费峰值影响，钢材消费也进入峰值空间。而房地产市场政策从地产的销售传导至新开工需要较长的时间，因此对于拉动用钢需求回升会有一定的时滞。当前地产销售尚未看到明显的复苏，仍处于筑底的阶段，何时企稳反弹仍需要观察。虽然政策在融资端给与房企较大支持，但当市场关注焦点仍然放在“保交楼”上时，企业一旦有资金端的改善，将首先用于保交楼、保交付，利好相应的存量项目的竣工环节，对项目的新开工和前端施工面积的边际改善则较为有限。而竣工环节用钢量相对较少，因此对于拉动螺纹需求作用较小。

上半年更多的将由基建端发力来托底钢材的需求。基于中央经济工作会议上明确提出 2023年“稳增长”仍是主基调，基建投资有望维持较快增长水平。从近期公布的1月份金融数据来看，延续2022年的趋势，1月新增信贷仍然主要由企业贷款推动，居民中长期贷款维持超低投放水平，显示基建和制造业领域信贷扩张。另外，根据31省份披露的预算报告，2023年提前批专项债额度合计2.19万亿，相比上年增长50%，是2022年新增专项债额度的60%，意味着监管部门按照全国人大常委会授权的上限下达了提前批额度。从发行节奏看，在上半年将提前批专项债资金用完的要求下，一季度将形成专项债发行高峰。从微观层面来看，当前基建相关工程项目的订单较为充裕，预计上半年将会有基建明显发力，对于用钢数量和强度有一定的提振。基建将呈现前高后低的特点。



三、成本端支撑较为坚挺
铁矿石价格受需求驱动维持强势。节后以来，用钢需求逐步启动，现货价格稳步上涨，钢厂利润回升，带动生产积极性提高，钢厂产量逐步增加。钢厂的复产推升了铁矿石的终端消耗，本周样本钢厂日均铁水产量已回升至234万吨上方，进口矿日耗继续增加至286万吨上方，45港口日均疏港量升至新高且为近五年同期最高位置，铁矿石现货成交放量，矿价支撑较强。与此同时，一季度为四大矿山发运淡季，且国内矿供应在恢复，整体铁矿石供应相对平稳。供给弱势需求增加格局下，铁矿石价格偏强运行。

双焦方面，受内蒙古煤矿事故影响，叠加两会临近，安全环保检查再被提起，对煤炭供给端产生阶段性扰动，炼焦煤市场偏强运行。焦炭成本支撑走强，后市看涨声音渐浓。钢厂复产带动双焦需求回升，双焦偏强看待。


四、供应端仍有恢复空间
春节之前，基于钢厂利润持续低位以及需求的回落，钢厂生产意愿不强，开工持续回落。高炉方面，铁水产量最低一度降至1月初的220万吨。春节放假期间，共计有5座高炉复产，日均增加铁水产能为1.88万吨；共计有3座高炉检修，其为常规例行检修，日均减少铁水产能0.66万吨。因此节后国内主要钢铁生产企业，环比节前高炉开工座数增加2座，日均增加铁水产能为1.22万吨，开工率为76.26%，较节前上升0.29%。当前截至2月24日，铁水日均产量234.1万吨，恢复进度较快。以此节奏推算，铁水产量将很快达到240万吨水平，且随着下游需求的恢复铁水可能会冲击245-250万吨的水平。由此带来的结果将是螺纹产量的增加预计也会超出预期，截至2月24日，螺纹产量回升至282.17万吨，较上周增加18.82万吨。短流程方面，虽然废钢供应端尚未出现明显改善，但电炉利润自低位有一定回升，短流程产能利用率回升至30.72%的水平，预计短流程产量上方仍有恢复空间。



五、后市分析与展望
接下来驱动行情波动的主要因素在于前期市场预期较为强烈的需求兑现情况，如果需求兑现程度较高，将推动行情继续强势向上运行，如果需求无法兑现，行情将高位承压。当前阶段，需求恢复基本符合预期，消费回升至一定水平，仍有回升空间，库存较早迎来拐点进入降库阶段。叠加成本端铁矿石价格偏强运行，双焦价格保持稳中偏强，成本支撑较为坚固。不过，基于房地产市场的修复尚需要时间，地产对用钢需求的拉动作用可能偏小，而基建端继续发挥托底钢材需求的作用。当前阶段，螺纹行情仍将保持多头格局，在高位震荡偏强运行为主。