成文时间：2023.02.17

摘要：春节后玻璃“强预期，弱现实”格局并没有发生实质性的转变。从基本面看，供应端由于玻璃厂生产利润亏损延续，整体供应端处于低位；需求端，年后下游深加工未见起色，相比往年来看复工晚、订单回流慢；库存端，受房地产行业寒冬拖累，累库进程延续，高库存状态下，玻璃价格受到压制。整体来看，预计玻璃价格或将维持低位震荡走势。

一、 期现价格走势分析

现货方面，根据弘则数据显示沙河市场成交一般，部分品牌市场价格下调或按量优惠。华东市场多数价格持稳，个别品牌部分价格优惠力度可观。华中市场近日产销一般，小部分品牌为促进出货成交价格下行。华南市场个别品牌主流成交价格略有下降，市场表现平平。基差方面，根据同花顺数据显示，截止至2023年2月16日，玻璃基差为142元/吨，处于历年中等位置。

期货方面，春节后市场进一步选择短期波动方向，行情延续震荡弱势，目前在 1500-1550元/吨之间做窄幅波动，1500元/吨成本附近对期货价格有较强支撑。

图1： 玻璃基差

图2：玻璃期货跨期价差

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  文华财经  

二、 供需及其影响因素分析

1、玻璃供应端仍处低位

目前，由于玻璃生产厂家亏损情况依然存在，整体供应端处于低位，截至2023年2月17日，同花顺数据统计国内浮法产业企业开工率为78.33%，环比降低0.37%，同比降低10.87%，产量为110.81万吨，运行产线条数为235条，产能利用率为78.72%。

光伏玻璃方面，在新能源发展背景下产能增速较快，加之双碳目标加持，光伏产线投建较多，并陆续达产，近三年光伏玻璃日熔量呈现明显的增加趋势。截至2023年2月17日，钢联数据统计光伏玻璃开工率为88.04%，环比上周持平。运行产能8.32万吨/日，产能利用率在95.18%。

综合来看，自去年下半年开始，全行业陷入亏损状态，能源价格和原料纯碱价格居高不下，导致复产积极性偏弱。短期来看，浮法玻璃开工率和产量的恢复还需要时间，以低位运行为主。

图3： 浮法玻璃产量

图4：光伏玻璃产能（吨&%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

2、年后下游深加工未见起色

房地产方面，春节前，玻璃产销受国家对于房地产行业的鼓励政策，成交表现尚可，局部地区的备货行为令玻璃企业库存连降5周。春节后，我们通过调研了解到，今年的深加工方面相比2022年、2021年来说都复工晚了一些，订单回流慢，2022年深加工的回款大约在30%-60%，今年的回款比例更低一些，资金比较紧张。

汽车方面，中国汽车工业协会统计数据显示，2023年1月，汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。由于受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加春节假期提前至1月导致企业本月生产经营时间减少、消费者提前透支需求等因素影响，汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。与2022年（春节月）2月份相比，产销量分别下降12.1%和5.1%，与2019年（春节月）2月相比，分别增长13%和11.3%。

图5：房屋竣工面积累计值及同比

图6：汽车产销数据走势图

数据来源：徽商期货研究所  同花顺数据 

3、库存仍在增长，同比增加82%

由于玻璃的属性较为特殊，生产具有刚性，冷修的代价较高，加之2022年整体房地产行业寒冬拖累玻璃需求，导致库存端不断被挤压。根据钢联数据显示，截止2023年2月17日，全国浮法玻璃样本企业总库存为8058.3万重箱，环比上周下降277.5万重箱，同比去年增长74%，库存平均可用天数为36.2天。

目前，货权基本掌握在厂家手中，过去两周厂家挺价，让期现商和贸易商兑现利润出货。企业库存在高位，深加工下游基本没有补库，库存基本只有10-20%，主要由于盘面下跌带动观望情绪，另一方面是今年复工偏晚、订单偏慢，往年的小高峰还没开始。整体来看，目前的高库存可能还是抑制玻璃反弹高度的关键因素。

图7：浮法玻璃企业库存

图8：平均库存天数

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

4、玻璃生产利润亏损幅度有所收窄，但仍处低位

目前，玻璃低利润与低开工的逻辑是相匹配的。截至2023年2月17日，钢联数据统计国内玻璃生产企业（煤炭）生产利润-104元/吨，（石油焦）生产利润72元/吨，（天然气）生产利润-176元/吨。

目前，玻璃生产端亏损幅度有所收窄，其中，以石油焦为燃料的浮法工艺已经转亏为盈，但仍处低位。

图9：玻璃生产利润（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

三、观点与策略

短期玻璃需求难有明显改善，“强预期，弱现实”格局或将持续，预计玻璃价格或将维持低位震荡走势，最终还是要看地产的恢复程度。

玻璃价格具备弹性，中期价格运行区间在1500-1800元/吨。5-9反套可以关注，但目前还不是一个很好的入场时机。后续紧密跟踪冷修复产情况、房地产销售和玻璃高频产销数据。

风险提示：生产线检修超预期、地产终端需求增加、光伏玻璃生产线投产好于预期（上行风险）。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询资格号：Z0015768

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