成文日期：2023年2月3日

摘要

1.市场：2023年1月29日，全国3128皮棉现货均价15628元/吨，月环比上涨3.39%，在正反馈的推动下，棉企报涨意愿较强，现货价格表现坚挺。

2.供需：据美国农业部1月报告显示，2022/23年度全球棉花供需同步下降，但期末库存增加。

3.综合来看：受节后补库情绪影响，棉企报价继续上涨，但下游谨慎观望，现货交投平淡；全国纯棉32s环锭纺均价上涨，市场库存和走货情况好转，但实际未全面复苏。整体来看，市场对节后需求预期较高，故预计棉价震荡上行。

风险提示：宏观政策、下游订单情况。

一、棉花期现情况

图1：郑棉主力合约日K线图

数据来源：徽商期货研究所 Wind

图2：ICE美棉主力合约日K线图

数据来源：徽商期货研究所 Wind

国内方面，2023年1月以来，国内防疫措施优化，需求向好预期强烈，支撑郑棉期价持续上扬，节前最后一个工作日突破近4个半月以来的高位，节后延续节前涨势。现货方面，新疆市场棉花价格小幅上涨，3128B新疆机采棉15100-15200元/吨，手采棉15300-15400元/吨。内地市场棉花价格普涨，3128B新疆机采棉15700-15900元/吨，手采棉15900-16100元/吨。

外盘方面，港口美棉M1-1/8清关人民币价格涨100元/吨，报17900元/吨，市场报价增多。当前青岛港2022年巴西棉SM1-5/32人民币报价17400-17500元/吨；2022年美棉31-3-37人民币报价18100-18300元/吨，陈棉价格相对较低；贸易企业基本全面复工复产，市场报价增多，涨价意愿较强；纺企询单、文教尚可，实际成交刚需小量补库；港口提货车辆稍有增多，以节前成交出货为主。

总体来看，节前新疆轧花厂双28机采棉报价多涨至15000元/吨以上，节后继续保持上扬趋势，部分市场新疆棉价格涨至15200元/吨左右。随着棉花原料成本上升，纱价亦有所上调，2023年1月29日，全国3128皮棉现货均价15628元/吨，月环比上涨3.39%。郑棉期货震荡上行，贸易商挺价意愿走强，现货报价跟涨，但下游谨慎观望，原料购销热情不高，棉花现货交投平淡。轧花厂维持正常加工，入库、公检有序开展，市场供应继续增加。

图3：棉花基差

数据来源：徽商期货研究所Wind

图4：棉花棉纱价差

数据来源：徽商期货研究所Wind

从节前市场情况来看，棉花依旧处于强预期和弱现实的状态，强预期支撑郑棉期价大幅上涨，弱现实限制棉花现货价格上涨幅度，因此，期价涨幅大于棉花现货，棉花期现价差也有所收窄。

1月30日，国内新疆棉3128B现货价格为15782元/吨，较节前上涨286元/吨；郑棉主连收于14885元/吨，涨35元/吨，涨幅0.24%；期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为897元/吨，大幅扩大。郑棉期价小幅高开下行，棉企报价资源增加，下游纺企刚需采购，市场观望心态为主，成交较少。预计短期棉花期现基差或略有收窄，关注纺企订单情况及宏观消息。

二、供需结构分析

（一）供需同步下降，期末库存增加

图5：USDA全球棉花供需平衡

数据来源：徽商期货研究所 我的农产品网

多因素影响，全球供需格局不断发生变化。美国农业部1月报告显示，2022/23年度全球棉花供需同步下降，但期末库存增加。其中全球棉花期末库存环比增加8.1万吨，主因因为消费量减少超过产量下降的影响。全球棉花产量环比下降7.2万吨，因印度产量下调21.8万吨，超过美国和巴西产量的增加。预计本月世界棉花消费量为906.4万吨，同比下调144.8万吨，下调幅度5.7%；其中印度2022/23年度的消费量环比预计10.9万吨，印度尼西亚和越南分别下调5.4万吨和2.2万吨。由于美国、印度和阿根廷的出口预估下降，导致世界贸易量下降12.8万吨，至907万吨；其中中国、印尼和越南的进口预计下降5.4万吨、5.4万吨、4.4万吨。

  （二）原料库存低位 下游补库预期仍存

春节前，全国多数纱线企业于农历初五至初八陆续开始复工，少数企业春节期间不放假，维持正常生产，其中新疆区域大部分企业假期间维持满负荷生产。节后绝大部分纺企顺利复工，且部分纺企有提前复工现象，但目前多以完成节前订单为主，且因市场棉花供应充裕，下游纺企观望情绪浓郁，暂未开启采购计划。不过从节前纺企原料备货情况来看，库存多在15-30天，低于常年水平，且从纺企纱线库存水平来看，截至1月20日，全国主要地区纺企纱线库存为21.6天，同比减幅3.5%，纺企原料补库预期仍存。

（三）下游消费：1月份采购经理指数升至扩张区间

随着疫情防控政策持续优化、国内第一波疫情感染达峰，2023年春节人气更旺、年味十足。我国防疫政策调整后的消费反弹速度有望较快，消费回暖的大趋势相对确定，但消费复苏的空间存在较大不确定性。

据海关最新数据统计，2022年12月，我国纺织品服装出口额为252.87亿美元，同比下降17.01%，环比增长3.73%。其中，纺织品出口110.03亿美元，同比下降22.91%，自8月份以来连续5个月增长为负数，且降幅持续扩大，环比下降2.34%；服装出口142.94亿美元，同比下降11.81%，降幅较上月虽有收窄2.59个百分点，但是仍处于负增长区间，环比增长8.95%。随着国内防疫措施的优化，以及各项贸易措施的推动下，纺织品服装出口数据出现环比增长，其中主要是服装出口增长较为明显，显示外贸预期向好。

图6：近三年国内纱布产量

数据来源：徽商期货研究所  Wind

图7：近三年国内服装零售额

数据来源：徽商期货研究所  Wind

此外，2023年1月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平明显回升。

图8：棉纺织行业采购经理人指数(PMI):库存

数据来源：徽商期货研究所 Wind

图9：棉纺织行业新订单PMI：新订单

数据来源：徽商期货研究所  Wind

三、宏观方面

  国际货币基金组织（IMF）1月31日在新加坡举行发布会，发布《世界经济展望报告》更新内容，预估2023年全球经济增长为2.9%，并预计在2024年上升到3.1%。报告同时预估2023年中国经济增长为5.2%。与IMF10月份发布的《世界经济展望报告》相比，更新内容对2023年经济增长预测高出0.2个百分点（原为2.7%），但低于历史（2000年至2019 年）平均值3.8%。　　

IMF指出，央行上调利率以对抗通货膨胀以及俄乌冲突持续对经济活动造成压力。报告预计全球通胀将从2022年的8.8%下降到2023年的6.6%以及2024年的4.3%，但仍高于疫情前（2017年至2019年）约3.5%的水平。此消息对大宗商品形成利好。

四、后市展望

受节后补库情绪影响，棉企报价继续上涨，市场库存和走货情况好转。同时，下游需求逐步复苏。整体来看，前期的“强预期，弱现实”逐渐往“强预期，强现实”靠拢，短期预计棉价延续上行。

后期需关注下游订单实际落地情况。

徽商期货有限责任公司

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李敏 研究所分析师

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