纸浆：供需边际改善，关注政策端变动

成文日期：2022年11月29日

摘要：近期纸浆期货主力合约呈现突破上行走势，截至11月24日，纸浆主力合约盘中最高达到7174元/吨。本文旨在探究此轮行情中基本面的边际变动，并针对未来行情进行展望。

一、外盘价格高位持稳

数据来源：隆众资讯

自今年4月以来，木浆外盘CFR价格不断上行后始终保持高位运行。截至11月29日，加拿大北木报990美元/吨，较上月下调40美元/吨；智利银星报940美元/吨，较上月下调30美元/吨；乌针布针报930美元/吨，较上月下调20美元/吨。整体来看，木浆外盘价格虽边际小幅下行，但在供应端支撑作用下预计短期仍将维持现有格局，不会出现大幅回调。

二、供应端再现扰动

近期，纸浆供应端再现扰动，多个纸浆供应国家或地区出现供应问题。加拿大不列颠哥伦比亚省阿尔伯尼港的西部森林产品锯木厂传出停工消息；美国最大的铁路货运工会“联合运输工会”拒绝了白宫促成的一项临时性工资协议，并且若新的协议未能达成则将从12月9日开始发动罢工；智利方面则是最大最繁忙的集装箱港口圣安东尼奥港的码头工人重新开始罢工导致物流延误。此外，智利Arauco 旗下的MAPA项目投产日期再次推迟。因此，浆价明显受供应端扰动提振。

数据来源：Wind

据海关数据显示，2022年10月纸浆进口量227.0万吨,同比增涨0.7%，环比下降9.2%。1-10月累计进口量2431.7万吨，累计同比减少3.2%。其中，漂白针叶浆进口数量56.2万吨，环比下降2.5%，同比下降12.9%。漂白阔叶浆进口数量97.1万吨，环比下降19.2%，同比增涨6.4%。针叶浆、阔叶浆进口量环比窄幅下降，尤其是阔叶浆下降尤为明显，而国内阔叶浆进口量在四大浆种中占比约40%左右。近期纸浆供应收缩态势明显叠加海外供应端扰动的消息，加剧了交割临近背景下现货偏紧的预期。

三、港口库存季节性低于往年

数据来源：隆众资讯

根据隆众资讯数据，截至10月末，国内纸浆三大港口库存176.6万吨，其中常熟港49万吨，同比下降-22.22%，环比下降4.48%；青岛港113.8万吨，同比增长0.26%，环比下降0.44%；保定港3.2万吨，同比下降37.25%，环比下降13.51%。国内木浆港口库存高位小幅下滑且从季节性上看低于过去三年，但绝对量变动不大。

四、需求端变动不大

数据来源：隆众资讯

下游各纸种价格总体平稳。截至11月29日，晨鸣雪兔157g双铜纸5900元/吨，晨鸣云豹70g双胶纸6400元/吨，晨鸣白杨250-400g白卡纸5310元/吨，大轴木浆生活用纸原纸报8600元/吨。总体来看下游各纸种价格除了白卡依旧低迷外，文化纸及生活用纸均稳步提升。

根据隆众资讯统计，10月国内双胶纸产量76.3万吨，环比增长13.36%，同比增长33.28%；国内白卡纸产量102.4万吨，环比增长13.53%，同比增长21.90%；生活用纸产量83.57万吨，环比下降1.59%，同比增长6.74%。

数据来源：隆众资讯

前期由于防控等原因运输端问题导致需求端偏弱。近期白卡纸及文化用纸开工呈现增加趋势，而生活用纸企业继续保持中低位水平开工，特别随着年底的购物节结束，下游采购热情将有所减退。总体来说，需求端出现有限的边际好转，也对浆价形成一定支撑。

五、未来展望

数据来源：文华财经

综上所述，进口量下降背景下纸浆供应端扰动仍存，需求端稳中有升，基本面边际改善，而盘面资金的推动放大了其影响。预计纸浆期货价格延续高位震荡格局为主，在全球经济下行的大趋势下，国内经济政策将如何发力、防疫政策是否会变动是后期主要的关注要点。

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