成文日期：2022年11月21日

近期美联储官员不断强化鹰派立场。虽然通胀如市场预期回落，但零售销售依然强劲。美国上周初请失业金人数继续下降，凸显就业市场依然强劲，市场对加息预期又出现一定摆动。黄金短期或震荡整理为主。

宏观面

美国通胀继续回落。继美国10月CPI超预期放缓后，美国10月PPI数据也出现降温，PPI回落再次被视为通胀可能触顶、支持美联储尽早转鸽的信号。美国10月PPI环比上涨0.2%，低于市场普遍预计的增长0.4%。PPI同比增长8%，增幅自6月以来持续收窄。在剔除食品、能源和贸易服务价格后，核心PPI环比上涨0.2%，同比增长5.4%，均较上月收窄。服务业PPI下降0.1%，为2020年11月以来的首次下降，服务成为10月PPI下行的重要推动力。

但美国10月零售销售数据却意外表现强劲，市场对美联储加息预期又出现摆动。美国10月零售销售环比上升1.3%，创今年2月以来最高水平，超过市场预期的1%，前值为0%。10月核心零售销售环比上升0.9%，创今年5月以来最高水平，高于市场预期的0.2%，前值为0.3%。10月零售销售超预期加速，表明美国消费者需求依然保持坚挺，市场担心美国可能会再次陷入高通胀。此外，就业市场环境继续改善，上周美国初请失业金人数为22.2万人，预期为22.5万人，前值22.6万人，本周初请失业金人数接近历史低位，凸显就业市场强劲。通胀虽有所回落，但仍有回升的可能，就业市场环境继续改善，美联储紧缩政策可能会比市场预期的更加持久，美元指数和美债收益率在美联储预期出现摆动而反弹，这将对黄金价格构成一定压制。

政策面

目前全球市场关注的焦点是美联储加息持续的时间及最终终点。随着美国通胀、就业等相关数据的发布，预计美联储加息预期可能会有所反复。市场普遍预计，美联储将在12月的议息会议上加息50个基点，这也意味着连续四次加息75个基点的节奏将有所放缓。但随着经济增长逐步放缓、通胀维持高位，美联储面临的压力也越来越大，面对后续紧缩步伐，美联储将在抗通胀和经济增长之间抉择。

对于加息幅度，目前高盛银行预计美联储的终端利率区间在5-5.25%，可能的加息路径为50、25、25、25基点。预计明年下半年美联储可能会暂停加息甚至会进入降息周期。除了加息预期博弈外，往后欧美经济基本面走弱的风险将越来越大。

资金面

持仓方面，截止11月18日， SPDR黄金ETF持仓数为904.62吨，环比略微下降了1.73吨。交易头寸方面，截止11月15日，CFTC持仓数据显示非商业多头持仓环比增加了4147张，当前多头持仓数为22.7万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比减少了39784张，空头持仓连续两周持续减少，当前空头持仓量为10.1万张。期货市场中空头已出现乏力态势。

综上，美国经济增长或逐渐放缓、就业市场紧张状况改善、通胀预期回落，美元指数和美债收益率回落对黄金价格有支撑，但美联储官员鹰派立场限制黄金上行空间，短期黄金价格震荡整理为主。后续持续关注美联储加息拐点是否真的出现，若此前预期被打破，那么黄金价格波动将加剧。

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