成文时间：2022年10月18日

国庆假期里，因俄乌冲突存在升级可能，叠加OPEC+在10月5日月度会议上超预期减产200万桶/日等因素，到国内期货市场10月10日开盘前，国际原油日结算价较9月30日涨幅达到15%。但国庆节过后，因美国发布月度CPI数据及本周一IEA、EIA、OPEC机构月报下调全球原油需求预测，油价承压下行，目前在短期均线附近受支撑。从长期来看，地缘政治因素和OPEC减产托市使得供应端存在较强支撑，但从原油自身重要性考虑，原油价格是能源价格重要代表，能源价格又是CPI的重要关注组成部分，CPI数据是欧美地区通胀预期重要指标，因此，从抑制通胀角度看，受政治压力等因素影响，油价后期或有望跌破短期均线。

全球致力抑制高通胀 油价易受调控

在距离2024年美国总统大选还有两年的时间，最新民意调查显示，美国总统拜登的得票率并不高。一方面，9月美国CPI同比上涨8.2%，自6月份9.1%的40年高位略有回落，但仍超出市场预期。市场一致预期11月加息75BP，市场关注12月加息超预期的可能性。并且，欧元区9月调和CPI同比初值攀升至10%，创历史新高并首次站上两位数，其中能源和食品推动通胀上升。各国均有政治压力，利用政治政策调控能源价格的需求，原油价格首当其冲。

另一方面，市场对美联储持续激进加息预期有所缓和，但担忧市场有“衰退预期”。IMF最新预计2022/2023年全球经济同比增加3.2%/2.7%，较1月预期下调1.2%/1.1%。三季度美国和欧元区消费者信心指数均降至本世纪以来最低水平。全球经济增长放缓抑制柴油工业需求，高油价抑制汽油消费需求。根据10月报最新预测，IEA、EIA、OPEC三个机构对2022年全球原油需求预测量分别为9962.50、9956.36、9967.48万桶/日，较9月份预测量分别变化-7.5、+4.36、-35.33万桶/日；对2023年原油需求预测量分别为10122.50、10103.96、10201.81万桶/日，相较9月预测值分别下调了57.50、45.79、71.17万桶/日。三大机构纷纷下调全球原油需求预测，主要考虑严格防疫政策下中国经济增速放缓，通胀压力、利率持续上升和美元坚挺对其他国家的影响。

减产协议加地缘政治  供应端存在强支撑

从供给来看，10月5日OPEC+在月度会议中超预期减产200万桶/天，减产合作协议延长至2023年底，本次减产幅度创2020年以来最大值，布油在80美元/桶处存在强支撑，对应国内INE原油在600元/桶受支撑。

从2020年5月受新冠疫情冲击OPEC+正式执行减产协议，在2022年9月份，OPEC-10国减产执行率已超过200%，部分国家减产执行率已远超100%。其中，沙特在9月份较8月份增加8.2万桶/日，后期按照会议要求，沙特11月-12月产量相比8月需要减少42万桶/日。根据去年同期数据显示，在2021年沙特11月-12月国内成品油需求相比8月减少约30万桶，因此尽管会议减产幅度较大，但考虑石油生产国有季节性调整动态平衡的需求，OPEC+减产对原油供应实质性的影响或需要进一步考虑。下一次OPEC月度会议将在12月5日召开，届时原油供应格局或将进一步明朗。

8月3日欧派克会议未如美国总统拜登预期大幅增产后， 次日美国重启伊核谈判。尽管谈判在9月份再度搁浅，后期美国或重启与伊朗谈判，一旦美国和伊朗之间的关系有较大进展，伊朗前期150万桶/日投入市场后，这部分供应量或能弥补OPEC减产份额。

另外，欧盟对俄罗斯制裁最后期限为12月5日，随着时间临近，俄罗斯减产份额对市场的影响逐步明朗。从俄罗斯原油海运出口数据显示，尽管俄罗斯对欧洲出口原油在5月份急速减少，在经过四个月的调整后，俄罗斯出口总额维持稳定，欧盟等国家对俄罗斯出口实际影响或将有限。美国也推动对俄罗斯石油的出口价格上限，俄罗斯方面表示通过减产可以抵消价格上限的影响。

最后，因飓风影响导致海上油田减产，2022年9月份美国原油产量平均为1205万桶/日，较8月份减少2.5万桶/日。但在美国活跃原油钻井数处于高位上涨的趋势下，截至10月14日当周活跃原油钻井数较上周环比增加8座至610座。美国原油产量有边际增加的可能。美国原油供应有望缓解全球原油紧张情况。

美国进入季节性累库阶段  关注欧洲能源供应

经历了驾驶出行夏季消费高峰后，以美国为代表的强消费地区的库存数据显示，目前原油库存已出现累库现象，亚洲成品油库存恢复至历史正常区间。至10月7日当周EIA数据显示美国原油库存增加987.9万桶至4.39亿桶。从近几年数据显示，美国原油库存在四季度呈现季节性上涨走势。

图 美国商业原油库存

四季度，随着天气逐步降温，欧洲能源供应问题仍有可能扰动市场。目前欧洲成品油库存呈现低位运行状态，并且ICE取暖油跟布油比值上摸历史高点，关注欧洲能源供应能否有效解决。