成文日期：2022年09月26日

摘要

1.从供应端来看，中央储备棉轮入零成交，国内棉花商业库存高于2021年同期，优指标资源报价稀少；新年度籽棉陆续采收，虽然大部分轧花企业尚未开秤加工，但整体供应仍显宽松。

2.从需求端来看，时值传统纺织旺季，纱厂开机率缓慢上升，纺企走货较前期虽有所好转，库存压力稍缓，但终端需求仍未大幅回暖，整体成交缺乏连续性和稳定性，棉花采购仍以随用随买为主。

3.综合来看，新年度籽棉陆续上市，轧花企业压价心理偏强，纺织市场订单行情不温不火；美联储9月加息落地，符合市场预期，美元指数不断刷新历史高点，大宗商品市场承压；随着国庆假期临近，下游纺织企业备货意愿或略有提高；因此预计未来棉花价格或维持震荡运行，关注籽棉开秤价格。

风险提示：宏观政策、籽棉收购、天气炒作。

一、棉花期现情况

图1：郑棉主力合约日K线图

数据来源：徽商期货研究所 文华财经

图2：ICE美棉主力合约日K线图

数据来源：徽商期货研究所文华财经

期货方面，9月郑棉延续【13500，15000】区间震荡，成交缩量。现货方面，截至2022年9月23日，全国3128皮棉均价15877元/吨。其中新疆市场3128B新疆机采棉价格15300-15500元/吨，手采棉15500-15800元/吨；内地市场棉花价格3128B新疆机采棉价格15600-16050元/吨，手采棉价格15800-16350元/吨。

图3：棉花基差

数据来源：徽商期货研究所 Wind

图4：棉花棉纱价差

数据来源：徽商期货研究所 Wind

外棉方面：截至9月23日，港口美棉M1-1/8清关人民币报价20800元/吨，环比价格下调0.95%。当前青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价20000-20300元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报21000-21300元/吨，2021年贝宁棉M1-1/8基差价17700-17800元/吨。

二、供需结构分析

（一）全球产量小幅调增 消费如期调减

图5：USDA全球棉花供需平衡 

数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网

1、全球方面，根据美国农业部发布的9月份全球产需预测，2022/23年度美国棉花期初库存、产量、出口量和期末库存均有所增加。其中期初库存调增25万包，产量增加130万包，为1380万包，多数主产棉区的产量均有所上调，美棉出口量调增60万包，原因是美棉可供出口的比例增加，美国期末库存增加90万包，为270万包。陆地棉农场均价为96美分，环比下降1美分。

2022/23年度，全球棉花产量和期末库存环比增加，消费量环比减少。全球棉花产量增加140万包，美国、澳大利亚、中和土耳其产量的增加抵消了巴基斯坦、乌兹别克斯坦和多哥产量的减少。全球消费量环比减少46万包，主要减少来自巴基斯坦和越南。全球棉花出口量没有变化，美国、澳大利亚和墨西哥出口量的增加抵消了巴西和乌兹别克斯坦出口量的减少。进口方面，巴基斯坦进口量增加20万包，抵消了土耳其和越南进口量的减少。全球棉花期末库存增加200万包，为8480万包。

2、国内方面，2022/23年度，中国棉花播种面积为3034千公顷(4551万亩)，较上年度增0.2%。2021年籽棉收购价格创近十年来高位，加上2022年新疆继续实行棉花目标价格政策，棉农植棉积极性较高。全国棉花播种出苗期间综合气候适宜，预计棉花单产每公顷1892公斤(每亩126公斤)，与上年度持平。棉花产量为598万吨，较上年度增0.2%。

（二）新年度籽棉收购成本较高，轧花企业多观望

截至9月23日，全国轧花企业开工率22.52%，环比上涨5.62%。内地市场新年度籽棉上市增量，但因收购成本较高，轧花企业多处于观望状态，棉农交售积极性亦不高；新疆市场陆续进入采收期，预计10月初籽棉集中上市。随着新年度籽棉陆续上市，全国轧花企业开机率维持上升趋势，但因目前收购成本较高，且下游需求不佳，整体开机率仍低于同期水平。

图6：近三年国内纱布产量

数据来源：徽商期货研究所Wind

图7：近三年国内服装零售额

数据来源：徽商期货研究所Wind

截至9月23日，全国C32s环纺纺纱即期利润为2285.3元/吨，环比减幅0.29%；棉花现货价格上涨，纱厂纺纱即期利润有所减少。现阶段疆内陈棉籽库存略多，市场需求有限，且油厂新棉籽预购均价3元/公斤左右，陈棉籽价格略显承压；由于防控严格导致疆内棉籽出疆困难，疆外棉籽库存不高，且粕类价格表现坚挺，支撑棉籽价格。随着新年度棉籽逐步上市，货源供应大量增加，棉籽价格跌势或将明显。

图8：棉纺织行业采购经理人指数(PMI):库存 

数据来源：徽商期货研究所Wind

图9：棉纺织行业新订单PMI

数据来源：徽商期货研究所Wind

三、宏观调控

1、国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃22日表示，今年的全球经济前景“黯淡”，但2023年的情况可能会更加严峻，除非各国央行能够控制住通货膨胀。

2、美国联邦储备委员会22日宣布加息75个基点，为今年连续第三次如此大幅度加息。美联储重申抗击高通胀的决心，警惕过早放松货币政策的严重后果。

3、英国中央银行英格兰银行22日宣布，将基准利率从1.75%上调至2.25%，这是去年12月以来英国央行第七次加息。英国央行在当天公布的会议纪要中表示，英国经济预计将在第三季度环比下滑0.1%，这将是英国经济连续第二个季度陷入衰退。

4、2022年中央储备棉轮入工作自7月13日开启，截至9月23日累计挂牌轮入31.1万吨，实际成交59480吨，成交率19.13%；轮入最高成交价16490元/吨，最低成交价15658元/吨。

四、后市展望

从供应端来看，中央储备棉轮入零成交，国内棉花商业库存高于2021年同期，优指标资源报价稀少；新年度籽棉陆续采收，虽然大部分轧花企业尚未开秤加工，但整体供应仍显宽松。

从需求端来看，时值传统纺织旺季，纱厂开机率缓慢上升，纺企走货较前期虽有所好转，库存压力稍缓，但终端需求仍未大幅回暖，整体成交缺乏连续性和稳定性，棉花采购仍以随用随买为主。

综合来看，新年度籽棉陆续上市，轧花企业压价心理偏强，纺织市场订单行情不温不火；美联储9月加息落地，符合市场预期，美元指数不断刷新历史高点，大宗商品市场承压；随着国庆假期临近，下游纺织企业备货意愿或略有提高；因此预计未来棉花价格或维持震荡运行，关注籽棉开秤价格。

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

李敏  软商品分析师

从业资格号：F3047909

投资咨询资格号：Z0015515

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