美联储如期加息75基点，但点阵图揭示年内仍将加息，油脂市场继续承压。另外主产国棕榈油供应压力尚未减轻，9、10月是产量旺季，且印尼库存仍处历史同期高点，马棕的累库速度加快。虽然马棕的出口受印度节日补库提振而大幅走阔，但是马棕10月实际出口关税增加，印尼棕榈油较马棕更具价格优势，出口或将收缩，在产量旺季与库存压力背景下，后续反弹乏力。

印尼和马来西亚棕榈油产量有显著季节性特征，在8-10月达到峰值。马棕产量在生产旺季开局强劲，据MPOB报告数据显示，8月马来西亚棕榈油产量达到173万吨，较7月环比增加16万吨，增幅10.2%，但受劳动力短缺制约，仍处历史同期的低位。棕榈油主产国印尼受胀库影响，前期产量表现不佳，据印尼棕榈油协会数据显示，印尼7月棕榈油产量380万吨，环比增加5%，但同比下降14.4%，远未达到正常区间水平，一般旺季的月产量能达到450万吨，甚至500万吨。印尼持续降低关税鼓励出口以及增加国内消费，出口环比大增16.3%至271万吨，国内消费量从6月的184万吨增至188万吨，其国内棕榈油已经连续2个月降库，7月份库存从723万吨降至591万吨，月环比下降11.7%，胀库压力较前2个月大为好转，产量连续2个月回升，8、9月印尼棕榈油产量预估可达400万-450万吨。7月份印尼棕榈油出口与消费共459万吨，但因产量远未达到正常水准，导致库存入不敷出，一旦8月份印尼棕榈油产量恢复至450万吨，基本满足出口与国内消费，库存下降速度放缓，而8-10月是印尼棕榈油产量峰值阶段，并且印尼库存处在历史同期高位，供应压力仍持续存在。

除此以外马棕库存连续累积，尤其8月份累库步伐加快，据MPOB报告显示马来8月底的棕榈油库存达到209.5万吨，较7月底的177.3万吨增加18%，同比增加11%，8月份马棕产量与进口处于预估区间上沿，而出口与消费略低于预期，出口130万吨，国内消费25万吨，导致期末库存增加32万吨。9月马棕产量预计与8月持平，据SPOMMA数据显示9月前20日产量环比略降1.84%，出口受印度补库需求提振，9月前20日环比增加22-24万吨，增幅30-39%，后期出口或将受印尼竞争有所下降，印尼棕榈油生产商正在打折销售，而马棕10月实际出口关税上调，印尼棕榈油比马棕便宜5美元/吨。国内消费与进口变动不大，预计马棕9月库存继续累积，不过幅度或低于5%。综上所述棕榈油生产旺季叠加高库存，供应压力仍持续存在，棕榈油继续承压。

9月USDA将新季美国新季大豆单产从51.9蒲式耳/英亩调降至50.5蒲式耳/英亩，同时意外下调播种面积至8750万英亩后，新作产量锐减至43.78亿蒲。产量下调同时调减出口预估7000万蒲至20.85亿蒲、调减压榨预估2000万蒲至22.25亿蒲，最终新作库存降至2亿蒲，市场对此反应了美豆价格重心上移，不过此次报告对美豆基本定产，后期调整空间不大，市场焦点转移至大豆收割的上市进度与销售压力。截至9月20日，美豆已经收割3%，低于历史同期进度，虽然新季美豆减产，期末库存仍偏紧，销售压力相对较小，但在集中上市期间，由于供给的大量出现将会对国际豆价价格造成明显压力。另外新季南美大豆存较大的扩种预期，据CONAB预估2022/23年度巴西大豆种植面积达4240万公顷，同比增加3.54%，USDA预估巴西大豆2022/23年度产量达到1.49亿吨。目前巴西农民已获准种植2022/23年度大豆，巴西中部上周五开始种植大豆，马托格罗索、南马托格罗索州和圣保罗州已在灌溉农田中种植少量大豆，截至19日帕拉纳州2022/23年度大豆播种面积为34.36万公顷，播种率达到6%。

随着印尼降低关税刺激棕榈油出口后，国际棕榈油价格大跌，我国棕榈油进口利润增加，贸易商采购积极性明显增加，7、8月到港量显著恢复至30万吨，二季度以来持续去库的国内棕榈油库存开始止跌反弹。9、10月连续有大量棕榈油到港，据粮油商务网统计的广东港口棕榈油到港数据显示，9月前2周棕榈油已到港16.3万吨，截至9月20日国内棕榈油港口库存达到42.2万吨，环比增加13.9%，同比增加3.9%，而国内受经济与疫情影响植物油消费疲软，且随气温下降棕榈油需求减弱，后期国内棕榈油延续累库趋势。

三季度进口大豆采购量不足，海关数据显示7月进口大豆788万吨，同比减少79万吨，8月进口大豆717万吨，同比下降24.5%。9、10月大豆进口依然偏紧，据粮油商务网数据显示，9月进口大豆到港约650万吨，10月预估620万吨。油厂由于双节备货增加大豆压榨，但是今年备货量较往年下降，需求不佳，豆油商业库存去库趋缓，截至9月20日，豆油库存为62.3万吨，周环比增加4.8%，同比下降18.8%。9月下旬双节备货结束，且国内需求疲软，后期豆油供需双弱，库存延续低位震荡。

8月国内棕榈油到港如期增加，9月到港将连续增加，且双节备货结束，气温降低，棕榈油需求下降，供需边际转向宽松，国内棕榈油库存持续累积。主产国印尼和马来棕榈油产量旺季，印尼高库存压力持续，马棕累库幅度走阔，产地供应压力继续施压，棕榈油行情延续弱势。

风险因素：到港不及预期，棕榈油减产

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