成文日期：2022年8月26日

一、 期现货市场分析

8月份国内豆棕油合约完成移仓换月，国内豆棕油库存持续下降，供应相对偏紧，01合约价格重心震荡上移，但棕榈油产地供应压力尚未解决，印尼持续刺激出口，国内贸易商买船到港逐渐增加，国内棕榈油的到港与产地供应压力抑制棕榈油反弹空间，于价格区间7600-8800中震荡。国内豆油供应同样偏紧，大豆到港偏低限制了油厂开机，且双节备货提振需求，豆油库存连续下降，但在8月初美国大豆产区降雨改善土壤墒情，且USDA报告的单产超出市场预期，新季产量调增2600万蒲，使得CBOT大豆跌破1400美分，连盘豆油随之回调整理。但是本周的Pro Farmer田间巡查并不支持单产51.9蒲/英亩，西部种植州的大豆结荚数低于三年平均水平，且美国农业部海外农业局FSA显示美豆注册的面积仅8649万英亩，其中弃种面积99万英亩，印证了此前偏低的种植面积预测，市场担忧产量低于8月USDA的报告预期，导致本周连盘豆油随CBOT大豆反弹至10000元/吨的关口。

二、供应及影响因素分析

三季度是棕榈油产量旺季，马来西亚棕榈油产量持续增长，不过受劳动力短缺制约，增产季的产量增幅较低，处在历史同期低位。据MPOB数据显示，7月棕榈油产量157万吨，环比增加1.84%。印尼从8月1日解除对移民工人的派遣冻结，预计8月会有印尼劳工入境，但工人入境及培训学校需要一定时间，因此外劳短缺问题难以大幅好转。不过8月是棕榈油生产旺季，产量预计与去年相似延续小幅增加，据马来西亚棕榈油协会(MPOA)显示，2022年8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加16.18%，SPPOMA协会数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加4.96%。7月马棕得益于印尼运力紧张与棕榈油需求回升，出口132万吨，环比增加10.7%，高于市场预期，8月棕榈油出口仍呈增加趋势，据船运机构数据显示，8月前25日出口较上月同期环比增加4.8-10%。8月马棕供需双增，预计本月底库存延续增加趋势。

由于国内油厂大豆榨利亏损，三季度进口大豆采购量较去年下降，海关数据显示7月进口大豆788万吨，同比减少79万吨。据粮油商务网数据显示，8月大豆进口预估750万吨， 9月预估650万吨，进口大豆压榨利润持续亏损，大豆压榨量下降，油厂开机率处在较低水平，并且双节与开学备货，导致豆油商业库存持续下降，截至8月22日豆油商业库存降至63.7万吨，周环比下降1.42%，处在历史同期低点。

三、需求及影响因素分析

随着防疫形势整体好转，国内餐饮行业回暖，餐饮行业收入恢复至正常水平，7月餐饮行业收入达到3694.2亿元，同比仅下降1.5%，较3-5月20%的降幅显著收缩，油脂餐饮消费显著好转。中小包装油需求亦有好转，双节与学校开课提振中小包装油备货需求，不过9月份中上旬节日备货需求即将结束。

印尼棕榈油库存仍然属于历史高位，且马来西亚也面临累库，9、10月是产量高峰期，产地的供应压力仍然较大，将限制产地棕榈油价格的反弹高度。国内棕榈油供应错配问题正在改善，到港节奏恢复，产地供应压力随物流好转流向国内，国内棕榈油库存止跌，基差报价大降，9月棕榈油到港量恢复正常，库存逐步累积，将对期价形成压制。国内豆油供应有限，进口大豆到港同比下降，油厂压榨偏低，豆油库存继续下降。目前市场仍然对美豆产量的不确定性感到担忧，这支撑CBOT豆类价格，不过若9月USDA确认美豆丰产，预期将面临上市供应压力，或带动豆油高位回落。

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