成文日期：2022年9月1日

近日北方猪价稳中走高，月底阶段集团场出栏缩量，叠加散户出栏积极性转弱，市场整体供应收紧，屠企宰量仍维持低位，短期消费端无明显利好。南方市场猪价稳中调整为主，月末月初阶段规模场放量不充足，供应量偏低位运行，学校虽陆续开学，但屠企上量较慢，消费提振有限。短期猪价将何去何从？

（一）标肥价差
2022年4月中旬左右开始二次育肥，于4月下旬和5月份达到高峰，并在6月下旬至8月二次育肥陆续出栏（整个进度较往年提前了一个月，往年在5月上旬左右启动，于6月达到高峰，并于7月下旬至9月中旬前后陆续出栏）。

从往年来看，传统的二次育肥一般在9月中旬左右开始，并持续到10月左右。但今年8月15左右市场已经开始有明显的二次育肥，整体提前一个月左右，并且不局限于北方省份，补栏区域明显扩大。此外，育肥补栏体重自90/100公斤下探至50公斤。 根据数据显示，不论是150kg的生猪与标猪（120kg）价差，还是175kg生猪与标猪（120kg）价差，在8月下旬标肥价差已出现反转，较去年提前1个月左右时间（2021年标肥价差在9月下旬开始出现反转），这与二次育肥补栏提早时间相似。

形成这种现象的主要影响因素：1.前期价格连续小幅摆动，未出现跌破趋势，相对底部状态明显。2.7-8月气温偏高，但标肥价差并没有拉开，南方部分低地域甚至肥猪价格要高于大猪价格。侧面反应整体肥猪体量有限，且8月开始猪经纪对高品质大猪报价高于标猪0.4-0.6元/公斤，价格诱导性强。3.由于二次育肥阶段受疫情干扰度低，出现问题可提前出栏，暂不存在育肥存活率问题。即使遇到疫病，二次育肥可以快速变现，止损率达80%以上。4.今年8月中旬开始北方部分市场气温转凉，利于生猪生长，饲养的经济性提高。5.进入四季度气温偏低，肉类消费偏好转变、腌腊需求带动等因素将支撑肥猪价形成优势。

由于这波二次育肥利润在市场上是一副“明牌”，更容易导致二次育肥出现从众跟随现象。同时，受2021年猪价的持续下跌，多数养殖户资金受到影响，今年会相对理性，如果猪价被二次育肥催生上去，那么二次育肥会降温。所以考虑到育肥体重容忍度、情绪渲染等因素操作灵活度高，建议关注猪价与群体动向。

综合来说，自标肥价差反转后，预计肥猪价格或将维持较长阶段且稳定的优势。且在没有疫情影响提前中断增重的前提下，对二次育肥群体能够带来阶段性收益。

（二）出栏均重
根据数据，截至8月25日，全国商品猪周度出栏平均体重为126.21公斤，环比下滑0.35公斤/头，下滑比例为0.28%。受猪价重心上移的一致性预期，叠加二次育肥的冲击，预计后期出栏均重或继续上行。

（三）能繁母猪
根据数据，截至7月31日，我国能繁母猪存栏4298.1万头，月环比增加0.5%，已连续三个月正增长。

从能繁母猪存栏以及生猪养殖周期推算，2022年9月生猪供给依然偏紧，预计进入四季度后将会有稍许改善。如果2022年10-12月养殖户资金回笼及利润均较为理想，市场自留式补栏可能会增加，长期生猪供给建议关注10-12月能繁母猪补栏情况。

（四）近期政策
关于中央储备冻猪肉投放，从近3年来看，2019年投放17.96万吨，2020年投放67万吨（其中9月份投放5万吨），2021年投放21万吨（其中9月份投放3万吨）。

8月29日上午9点03分，国家发改委微信公众号发布通知，“今后一段时间,将迎来中秋、国庆、元旦、春节等多个重要节日。为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发展改革委将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备,并指导地方联动投放储备。”生猪期货主力合约LH23018月29日以23825元/吨高开，最高触及23970元/吨，但放储消息一出盘面急剧下滑，最低触及23575元/吨，可看出国家放储消息的发布对期价短期带来的震荡。

从本质上来说，投放储备肉，不会对市场造成实质性影响，更多的是体现情绪面的影响，以及国家对猪价调控的决心。建议关注放储的频率。

（五）展望预期
根据能繁母猪存栏推算，对应的生猪产能在9月依然继续减少，叠加二次育肥冲击，预计9月份生猪供给依旧偏紧，同时，随着气温降低以及开学、中秋节等节假日提振，预计需求会逐步上升。综上分析，9月猪价或易涨难跌。建议关注放储、二次育肥降温、需求拉动不足等对猪价上涨造成的冲击。

风险因素：放储、交易情绪、二次育肥、疫病等。

徽商期货有限责任公司

投资咨询资格号：Z0011345

【免责申明】本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。