成文日期：2022.7.22

引言：近期煤炭价格反弹，甲醇成本支撑增强，基本面来看，7月份国内甲醇开工率较6月份有所降低，国内甲醇供应有缩量，但甲醇进口仍保持较高水平，需求端来看，甲醇制烯烃目前开工较稳定，传统下游产品整体也没有较大变化。整体来看预计短期甲醇跟随煤炭呈现偏强调整走势。

一、今年以来甲醇价格先强后弱

2022年以来，国内甲醇价格整体呈现先强后弱走势，价格处于近五年中位偏上位置。1-2月份，春节前后价格在上下游库存与买卖需求不断博弈中震荡上行；3月份市场整体波动较为剧烈，原油走势成为价格波动的主要带动因素，在原油影响下，价格大幅上涨后下跌；4-5月份，国内疫情多点爆发，需求受到一定限制，导致价格震荡下行；6月份开始在高成本与低需求的影响下，宏观成为主要影响因素，甲醇市场跟随原油等商品呈现重心下移走势，7月份先是延续6月的偏弱格局，后随着上游煤炭企稳，甲醇也呈现企稳回升趋势。

图1：甲醇主连日K线图

数据来源：文华财经

甲醇的上游原料主要有煤、天然气和焦炉气，而在我国的甲醇工业中，煤制甲醇占比最大，据了解，目前就我国而言，以煤为原料的甲醇产能占到八至九成，此外还有少量的天然气和焦炉煤气制甲醇，近三年以来，煤价在甲醇生产成本所占比例也不断提高，由2019年的2-3成提升至目前的近4成，所以煤炭价格对国内甲醇的成本有重要影响。此外，对于原油来说，虽说原油不是甲醇的上游原料，但原油价格对化工板块的走势有重要影响，且原油会通过对烯烃等产品价格的影响从而对甲醇价格产生联动影响。上半年煤炭价格先强后弱，日耗攀升、港口高库存使得煤炭价格波动较大，甲醇工厂在高成本低价格的压制作用下运行困难。后期来看，煤炭及原油价格、宏观经济以及国际形势、基本面等或在不同程度对甲醇市场造成影响，四季度煤炭市场旺季来临叠加下半年经济形势好转预期，甲醇产业或于四季度逐渐转好。

二、供需分析

今年以来，甲醇开工率持续处于相对高位，春检力度也不及往年，甲醇装置开工率基本处于70-75%区间。7月份以来，虽原料煤 炭与天然气均有窄幅下滑，但甲醇价格下跌，因此甲醇行业利润变差，企业开工积极性降低，装置开工率小幅下滑，截至7月14日，甲醇装置开工率约在70.04%。后期来看，随着检修装置重启，开工率或有所回升。

图2：国内甲醇开工率走势图

数据来源：Wind，徽商期货研究所

进口方面，2022年6月份我国甲醇进口量在107.04万吨，环比下跌10.74%，甲醇进口船货抵港止增转降，沿海区域整体卸货速度维持良好状态，但月底部分船只受运输因素影响，延迟进江卸货，使得月内实际卸货量窄幅不及预期。1-6月累计进口量600.71万吨，同比上涨2.95%，主流来源国有阿曼、伊朗、阿联酋、特立尼达和多巴哥、新西兰等，除主流来源国供应以外，6月新增俄罗斯以及东南亚区域货源抵港。

图3：甲醇月度进口量

数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所

需求方面来看，近期甲醇产业链除内蒙煤醇与甲烷氯化物利润表现好转外，其他均有所走弱。原料煤炭价格下跌以及甲醇价格反弹支撑煤制甲醇亏损收窄，天然气价格持稳，但重庆气醇价格走跌，因此利润表现回吐。烯烃单体、甲醛、冰醋酸、MTBE行情均有下跌，加之甲醇价格表现偏强，导致下游产品利润回吐；二甲醚虽样本河南区域基本持稳，但原料甲醇坚守，从而导致利润下滑；甲烷氯化物周均价略涨，加之液氯继续倒贴，因此利润维持良好。开工率方面，近期下游产品开工率整体有所降低，其中烯烃目前开工率约在81.02%，虽青海盐湖装置重启，但延长中煤榆林一期装置停车，导致甲醇制烯烃整体产能利用率小幅走低。河南永城二甲醚装置重启，山东盛德源、河北冀春均有提负现象，故二甲醚开工率小幅上涨。甲醛开工率变动不大。醋酸开工率整体有所下降。

图4：甲醇下游产品开工率

数据来源：Wind，徽商期货研究所

库存方面，截至7月20日，中国甲醇港口库存总量在96.25万吨，7月份以来，港口库存有所下降，但库存水平仍较高。据隆众数据统计，中国甲醇样本生产企业库存40.90万吨，较前一周下跌0.77万吨，样本企业订单待发24.99万吨，较前一周下跌0.63万吨。

图5：甲醇港口库存（万吨）

数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所

三、预计甲醇近期或继续跟随煤炭价格走势

总体来看，煤炭的走强使得甲醇成本端支撑增强，目前国内甲醇供应有小幅下降趋势，而进口保持高位，需求端目前没有较大变化。在国内甲醇装置开工率有小幅降低的情况下，后期甲醇内陆库存有去库可能，而在较高的到港水平下，港口库存或将维持高位，不排除后期会进一步增加。预计短期甲醇继续走成本及供需逻辑，在逐渐临近交割月的背景下，空头主力的提前离场叠加内陆去库预期下预计甲醇整体呈现偏强调整趋势，可关注9-1正套的操作空间，但宏观尚不明确，单边仍需谨慎。

风险提示：煤炭价格走势、市场消息、国际形势等

徽商期货有限责任公司

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郑燕  工业品分析师

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