纸浆：高位震荡延续，关注供需边际变动

摘要：纸浆期货主力合约今年一季度以来始终维持强势，二季度运行至今亦始终在高位震荡。截至6月6日，纸浆主力合约收于7232元/吨。本文旨在探究此轮行情中基本面的边际变动，并针对未来行情进行展望。

一、外盘价格延续高位运行

数据来源：Wind

自去年12月以来，木浆外盘CFR价格不断上行。近期除加拿大浆保持平盘外，智利浆、俄浆均继续小幅上涨。截至6月6日，智利银星报1010美元/吨，较上月上涨20美元/吨；乌针布针报1000美元/吨，较上月上涨20美元/吨。整体来看，木浆外盘价格继续在海外供应端消息驱动维持高位运行。此外，近期人民币汇率走低也从一定程度上对浆价形成支撑。

二、供应断仍有部分扰动

去年12月以来，纸浆供应端扰动不断，多个纸浆供应国家或地区出现供应问题；而近一个多月来，供应端扰动仍存。5月初，智利卡车司机发起罢工，抗议阿劳卡尼亚省发生的不安全事件以及一系列安全和司法法案进展缓慢，道路封锁导致Arauco生产出现一定的暂停，不过卡车罢工事件迅速解决。5月中下旬，Canfor旗下Taylor浆厂检修再次延长，主因是供应链积压及轨道车短缺的困扰。5月底，加拿大和平河(PEACE RIVER）浆厂停机检修，持续时间大约3周，减产影响生产2.9万吨漂针浆/漂阔浆；美国木兰（woodland）浆厂停机检修，停机时间约3-4周。6月初芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障问题被迫停产，叠加浆厂库存较低，预计6月对中国减半供应量。

数据来源：Wind

据海关数据显示，2022年4月纸浆进口量为245.4万吨,同比减少6.08%，环比增加7.49%。1-4月累计进口量999.9万吨，同比减少5.9%。其中，4月针叶浆进口量71.94万吨，环比上涨21.8%，同比下降2.3%。一季度的纸浆供应收缩态势明显，而4月纸浆供应有显著提升，但与去年同期相比仍略有减量。供应端表现出一定的边际恢复态势。

三、库存淡季出现累积

据pppc数据显示，世界20国商品浆供应商库存3月底下降到41天，其中漂针浆库存天数下降5天至40天。3月出货量下降3.1%，其中针叶浆出货量同比下降4.4%，发运至中国的出货量同比下降18%。上述数据表明国际供应链紧张问题仍未得到有效缓解。

根据隆众资讯数据，截至5月末，国内纸浆三大港口库存分别为：常熟港55.4万吨，同比下降16.31%，环比增长2.03%；青岛港113万吨，同比增长5.02%，环比增长0.44%；保定港4.2万吨，同比下降66.13%，环比下降4.55%。国内木浆港口在高库存已常态化，4-5月需求淡季背景下又受到疫情冲击，库存整体小幅累积。

数据来源：隆众资讯

四、需求端变动不大，关注疫情解封的影响

数据来源：隆众资讯

下游各纸种价格总体平稳，仅生活用纸出现明显上涨。截至6月6日，晨鸣雪兔157g双铜纸报5700元/吨，环比上月持平；晨鸣云豹70g双胶纸报5900元/吨，环比上月下跌100元/吨；晨鸣白杨250-400g白卡纸报6310元/吨，环比上月下跌200元/吨；大轴木浆生活用纸原纸报7900元/吨，环比上月上涨800元/吨。

数据来源：隆众资讯

根据隆众资讯统计，5月国内铜版纸产量37.0万吨，环比增长15.8%，产能利用率62.3%；5月国内双胶纸产量70.3万吨，环比增长2.2%，产能利用率61.1%；5月国内白卡纸产量88.7万吨，环比增长1.5%，产能利用率72.1%；5月生活用纸产量73.2万吨，环比下降0.6%，产能利用率41.7%。

综合来看，文化用纸成本居高不下、需求低迷，下游采购积极性不高，纸企出货速度缓慢；白卡纸则进入传统淡季，国内消费量逐步减少，预计到8月传统旺季到来时消费将略有好转；生活用纸偏强运行已久，但在需求增长有限背景下，后续提涨较为困难。纸浆下游需求总体持稳，关注疫情解封地区复工复产是否能为需求端带来一定的边际增量。

五、未来展望

数据来源：文华财经

综合上述数据来看，纸浆供应端偏紧的状况得到边际缓解，但国际供应链紧张仍从情绪上支撑浆价，需求端淡季下游各行业维持刚需为主。基本面整体变动不大，使浆价处于相对平衡的态势，预计纸浆期货价格延续高位震荡格局为主，关注后续供需的边际变动对浆价带来的影响。一是若供应端迅速改善，则浆价大概率会出现较快回调；二是需求端关注是否有超出市场预期的引爆点。

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