成文日期：2022年5月26日印度允许免税进口短油和毛葵花籽油各200万吨,引发市场对棕榈油相关需求的担忧,但马棕本月库存趋降的预期及印尼国内销售政策仍对盘面构成支撑。印尼取消出口禁令，转为对国内生产商设定1000万吨食用油国内市场销售义务（DMO），并未完全放开棕榈油出口限制，另外马来西亚棕榈油供需接受短期收紧，5月1-20日，出口环比增加27%-32%，产量环比下滑13%，令5月库存趋降预期增强，支撑棕榈油价格继续高位震荡。印尼“DMO”新政 出口“似松未送” 今年以来全球植物油价格走强，印尼为调控食用油价格，多次发布棕榈油出口政策，不过成效甚微。最终印尼从4月28日禁止棕榈油出口，以保障国内食用油供应，但是出口禁令对棕榈油产业造成损害，油棕小农种植户进行示威游行，官方于23日重新开放出口。不过印尼政府调控食用油价格的初衷未变，散装食用油价格在17000印尼盾/升，离14000的目标甚远，转为实行DMO政策，但与1季度DMO政策存在差异，之前DMO要求出口商将20%、30%的计划出口量供应国内市场，这次要求生产商直接供应一定数量食用棕榈油至国内。
DMO政策的配额为1000万吨，其中包括200万吨储备，而国有企业Bulog将把储备库存维持在国内需求的10%，而印尼棕榈油食用消费为900万吨左右，比食用需求多出约100万吨，这个量基本是以库存的形式存在印尼本国，这意味着印尼并未完全放开棕榈油的出口，要防范出口市场的减量。目前印尼棕榈油产量恢复良好，3月棕榈油产量为415万吨，同比增加3.2%，3月末库存增至568万吨，同比增加67.5%，环比增加12.7%，触及近5年历史高点。今年以来对棕榈油的出口调控导致库存快速累积，此次DMO新政策中200万吨和10%需求储备库存或许是为了承接高库存压力，通过国家储备进行供需平衡表收紧，维持棕榈油基本面的强支撑。
马棕供需结构趋紧马来西亚棕榈油从3月份开始步入季节性增产周期，不过劳动人短缺制约产量潜力。据5月MPOB数据分析，4月份马棕产量146.2万吨，环比增加3.6%，但同比减少4%；5月由于开斋节放假，工作日减少，SPPOMA预估5月1-10日马棕产量环比大降45.87%，不够5月10-31日工作日正常，产量降幅将收缩，据MPOA预估5月前20日产量环比下降13%，5月整体产量有望进一步收缩。出口方面，由于印尼4月28日起开始实施出口禁令，马棕5月出口数据大增，5月1-20日马棕出口环比增加30.1%。高频数据显示马棕供需结构收紧，5月末库存预期再次去库。另外外劳入境仍存在较大障碍，可能促使6月马棕产量恢复继续不及预期，持续拖累库存重建幅度，棕榈油的价格运行中枢将有望得到较强支撑。
印度取消关税助力豆油进口由于俄乌冲突和印尼出口禁令导致印尼采购的葵花油和棕榈油滞留港口，印尼成植物油涨价受害者，为控制国内食用油价格上涨，印度允许免税进口200万吨毛豆油和毛葵油，截至2024年3月之前，但是贸易商需要向政府申请进口免税配额。印度每年进口毛豆油在300-400万吨，葵油进口200万吨左右，200万吨豆油免税额度能被完全覆盖，但是葵油进口受俄乌局势影响无法全部覆盖。当前印度毛豆油进口关税5%，关税免除减少90美元/吨的进口税费，进一步增加豆棕价差，利好毛豆油进口，棕榈油进口或下调，后续植物油进口结构会随价格变动趋向动态平衡。陈季美豆库存调降 新季种植进度慢 5月USDA报告将2021/22年度美豆和全球大豆期末库存调降，在新季美豆供应预期兑现之前，供应将持续较为紧张。美豆结转库存调降主要由于出口数据的上调，USDA将美豆出口数据由21.15亿蒲上调至21.4亿蒲，美豆的结转库存预估相应的调降至2.35亿蒲，为2015/16年以来最低。全球大豆数据调整方面，将阿根廷大豆产量由4350万吨调降至4200万吨，巴西大豆压榨量由4725万吨上调至4750万吨，中国大豆进口量由9100万吨上调至9200万吨，全球大豆期末库存由8958万吨进一步下调至8524万吨，旧作供应继续呈现紧张的格局。
USDA对美豆的新作种植面积沿用3月末种植意向面积，为9100万英亩，单产预估51.5蒲式耳/英亩，2022/23 年度美豆产量预计同比增加 4.6%至 46.4 亿蒲。但是新季美豆播种进度缓慢，4月下旬与5月中上旬美国中西部降雨天数较多，导致天地土壤含水量多，不利于田间作业，耽搁播种进度。截至22日，大豆种植进度达到50%，高于一周前的30%，略高于市场平均预测的49%，远低于2021年的73%，比前五年55%的平均水平低5个百分点。美玉米播种进度与美豆一样出现回升，但速度仍远低于平均水平，谷物种植的理想窗口在6月初结束，大豆种植窗口可以延长至6月中旬，如果无法在6月上旬完成所有播种，则玉米种植面积转移到大豆的可能性会增加。
后市逻辑印尼出口政策调整落地，利空情绪释放，但是出口仍未完全放开，印尼短期出口受限，棕榈油供应仍偏紧，有助于缓解棕榈油产量同比及季节性增长对价格的抑制；另外马来西亚供需结构收紧，5月马棕产量同比表现不佳，5月1-20日环比下降13%，马棕出口环比增加30.1%，预估5月末马棕库存将再次转降，棕榈油期价以偏强震荡为主；美豆在旺盛的出口及国内压榨需求支撑下震荡偏强也为豆油期价提供明显支撑。中长期来看，马来西亚外劳入境仍存在较大障碍，可能促使6月马棕产量恢复继续不及预期，持续拖累库存重建幅度，棕榈油的价格运行中枢将有望得到较强支撑；美豆种植进度加快，新季美豆供给将转向宽松，不过在油脂油料供给偏紧的背景下，市场对于美豆产区天气容错率较低，后续关注美豆产区天气的进一步指引。策略：建议关注多P07空P09正套风险因素：马来西亚累库徽商期货有限责任公司
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郭文伟 农产品分析师
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